上市公司市值管理指引落地 公募繼續看好紅利資產

證券時報記者 餘世鵬

11月15日晚間，證監會發布《上市公司監管指引第10號——市值管理》（以下簡稱《指引》），《指引》共15條，進一步引導上市公司關注自身投資價值，切實提升投資者回報。《指引》明確了市值管理的定義和相關主體的責任義務，並就主要指數成份股公司和長期破淨公司作出專門要求。要求上市公司要依法做好市值管理、高度重視投資者保護和回報、積極運用併購重組等工具，還提到長期破淨公司要制定價值提升計劃，主要指數成份股公司要制定市值管理制度。

公募基金認爲，本次《指引》更有利於提高上市公司市值管理水平，對於那些長期提供穩定分紅的紅利類資產來說是一大利好，看好紅利資產後市表現。

對市值管理提出明確要求

《指引》所稱的市值管理，是指上市公司以提高公司質量爲基礎，爲提升公司投資價值和股東回報能力而實施的戰略管理行爲。具體看，《指引》要求上市公司以提高公司質量爲基礎，提升經營效率和盈利能力，並結合實際情況依法合規運用併購重組、股權激勵、員工持股計劃、現金分紅、投資者關係管理、信息披露、股份回購等方式，推動上市公司投資價值合理反映上市公司質量。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍對證券時報記者表示，和之前徵求意見稿等其他版本的要求相比，本次《指引》對上市公司市值管理的相關要求更爲合理，鬆緊有度，更有利於提高上市公司市值管理水平，更好地維護投資者利益，主要包括適度放寬長期破淨公司估值提升計劃的相關要求、增加上市公司股價異動處理靈活性等方面。

此次《指引》對市值管理做了明確要求，其中，《指引》第九條提出，長期破淨公司應當制定上市公司估值提升計劃，並經董事會審議後披露。估值提升計劃相關內容應當明確、具體、可執行，不得使用容易引起歧義或者誤導投資者的表述。長期破淨公司應當至少每年對估值提升計劃的實施效果進行評估，評估後需要完善的，應經董事會審議後披露。市淨率低於所在行業平均水平的長期破淨公司，應當就估值提升計劃執行情況在年度業績說明會中進行專項說明。

同時，《指引》第八條提出，主要指數成份股公司應當制定上市公司市值管理制度，至少明確以下四大事項：一是負責市值管理的具體部門或人員；二是董事及高級管理人員職責；三是對上市公司市值、市盈率、市淨率或者其他適用指標及上述指標行業平均水平的具體監測預警機制安排；四是上市公司出現股價短期連續或者大幅下跌情形時的應對措施。

強化公司治理

更好展示內在價值

本次《指引》的發佈，是監管層在市值管理方面的大動作。相關公募投研人士對證券時報記者表示，《指引》有利於促使上市公司更加註重長期可持續發展，督促上市公司通過強化公司治理等方式更好地展示其內在價值，通過採取更加積極的措施來提高股東回報，例如分紅政策、股票回購計劃等。

華南一家中型公募投研人士對證券時報記者稱，《指引》發佈體現了監管部門在推動上市公司質量提升方面的政策連貫性。該人士表示，近年來證監會持續推動上市公司質量提升，支持和引導上市公司不斷改善經營效率和盈利能力，增強信息披露質量和透明度，增進與投資者溝通互動，綜合運用分紅、回購、大股東增持等手段提升投資價值。今年4月，《國務院關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》就明確要求推動上市公司提升投資價值，制定上市公司市值管理指引。

“本次《指引》與9月24日以來的系列政策形成銜接，彰顯高層對於資本市場的重視與關懷和建設好高質量資本市場的強大意志和決心。”滬上一家中型公募的基金經理表示，促進併購重組措施、上市公司市值管理指引、上市公司股份回購激勵機制、中長期資金入市配套政策等漸次出臺，有助於爲市場上行提供持續動力。

數據顯示，截至11月15日，今年以來已有95%以上的上市公司召開了業績說明會，股份回購家數和金額以及現金分紅金額均創歷史新高，中期分紅家數增長近三倍。北方一家中小公募的研究員對證券時報記者表示，總體來看，上市公司積極與投資者交流溝通、多措並舉提升上市公司投資價值的市場氛圍正在形成。

紅利資產仍被看好

根據Wind統計，截至目前，Wind破淨指數自9月18日以來累計上漲幅度超過了30%，既包括銀行、化工、石化等大型傳統產業股票，小市值公司則主要集中在建材、家居等方面。結合本次《指引》和近期市場表現，公募表示看好紅利資產後市表現。

“能夠提供較爲穩定現金流的紅利型企業具有相對優勢，尤其是現金流來源於與民生高度相關行業，比如交運、電信、銀行等，這類紅利型企業在此背景下的表現較優。”上述華南公募投研人士表示，《指引》發佈疊加新“國九條”以及央企的市值管理訴求，這些企業的分紅意願或更加凸顯。穩定現金流、分紅意願強，紅利類資產這兩大優勢，讓其成爲投資者較爲偏好的優質壓艙資產。

上述華南公募投研人士特別說到，紅利類資產較長一段時間內，優於市場整體表現，在震盪市場中的投資性價比尤爲明顯。從長期視角來看，在當前低利率時代，能夠帶來股息收入的“紅利資產”或更值得投資者長期持有。

此外，還有公募人士認爲，降息週期下的低利率環境利好紅利策略，在央企國企改革和市值管理指引下，央企國企的分紅潛力和意願較強，高股息、低估值的央企紅利配置價值愈發突顯，尤其是港股央企紅利資產。當前市場處於業績真空期，在此次《指引》發佈的背景下，估值因子優於業績因子，主題板塊的活躍度預計能夠維持，尋找產能供給拐點、業績拐點爲更有效的策略，在部分中游製造領域出現的概率較大。