盛鬆成：爲什麼我國需要結構性貨幣政策？

盛鬆成系中國首席經濟學家論壇研究院院長、中國人民銀行調查統計司原司長

12月11日，中歐陸家嘴金融50人論壇（CLF50）啓動暨中歐陸家嘴國際金融研究院成立15週年圓桌會議在上海舉辦。中歐國際工商學院經濟學與金融學教授、 中國人民銀行調統司原司長盛鬆成在會上表示，結構性貨幣政策不僅發揮了點對點、精準滴灌實體經濟的政策優勢，央行也通過結構性貨幣政策工具投放了基礎貨幣。

根據傳統理論和各國操作，貨幣政策基本是總量調控工具，對貨幣政策的研究也集中在對宏觀經濟總量調控機制上。但在我國，長期以來，貨幣政策實際上大都是總量調控和結構性調控相互融合、協調配合的政策工具。尤其是近年來，我國結構性貨幣政策工具不斷創新，發揮着越來越重要的作用。

根據中國人民銀行《結構性貨幣政策工具介紹》，結構性貨幣政策工具是人民銀行引導金融機構信貸投向，發揮精準滴灌、槓桿撬動作用的工具，通過提供再貸款或資金激勵的方式，支持金融機構加大對特定領域和行業的信貸投放，降低企業融資成本。

盛鬆成表示，在外部衝擊引發全球通脹的大背景下，結構性貨幣政策有助於從供給端應對疫情衝擊。同時，結構性貨幣政策是支持經濟薄弱環節、促進經濟轉型發展的有效舉措。結構性貨幣政策也是我國貨幣政策目標多元化的需要。

在盛鬆成看來，我國央行明顯加大了再貸款的運用力度，主要是通過各類結構性貨幣政策工具使用。比如說交通物流專項再貸款（支持道路貨物運輸經營者和中小微物流、快遞企業）、抵押補充貸款（支持棚戶區改造、地下管廊和重點水利工程）等，這些都有效支持了我國經濟恢復和發展。“在不搞大水漫灌的基礎上，我國主要從供給端調控疫情衝擊，其中結構性貨幣政策發揮了獨特的作用。”盛鬆成說。

“結構性貨幣政策在支持經濟薄弱環節、促進轉型發展方面非常重要。”盛鬆成說。在他看來，結構性貨幣政策是金融支持實體經濟的有效舉措。例如支農、支小再貸款，以及涉農、小微和民營企業再貼現，均爲長期性工具，持續發揮金融服務實體經濟、支持經濟薄弱環節的作用。爲了鼓勵地方法人金融機構發放普惠小微貸款，央行於去年12月創設了普惠小微貸款支持工具，按實際增量的2%提供激勵資金。

在促進經濟轉型發展方面，去年11月，央行創設了碳減排支持工具，支持清潔能源、節能環保、碳減排技術三個重點減碳領域，央行按貸款本金的60%對商業銀行予以低成本資金支持。又比如今年4月，央行創設科技創新再貸款，爲高新技術企業、專精特新中小企業、國家技術創新示範企業、製造業單項冠軍企業等科技創新企業提供了支持。此外，我國央行還創設了支持煤炭清潔高效利用專項再貸款、普惠養老專項再貸款等階段性工具。

貨幣政策目標多元化是我國貨幣政策的重要特徵，而結構性貨幣政策工具契合了這一需要。在盛鬆成看來，一方面結構性貨幣政策工具建立的激勵機制，把央行的資金與金融機構對特定領域和特定行業的信貸投放掛鉤，發揮精準滴灌實體經濟的獨特優勢，從而支持了經濟薄弱環節（如小微企業）和最需要發展的領域，比如現代服務業、先進製造業等。另一方面，央行也通過結構性貨幣政策工具投放了基礎貨幣，以保持銀行體系流動性合理充裕，支持經濟的平穩健康運行。總量政策（如降息、全面降準）往往具有更強的信號效應，而結構性貨幣政策工具的使用往往更有助於兼顧內外平衡，同時保持物價基本穩定。

最後，盛鬆成表示，我國央行比較早就開始探索與使用具有結構性調節功能的工具。結構性貨幣政策同時發揮了結構和總量雙重調控功能。它既調節了結構，同時又是基礎貨幣供應的一個渠道。在發揮市場在資源配置中的決定性作用的同時，結構性貨幣政策有助於更好地發揮政府作用，從而支持經濟薄弱環節，同時促進經濟轉型發展。

“我們要實現貨幣政策的多重目標，而且多個目標之間是需要取得平衡的。結構性貨幣政策是通過從中央銀行到商業銀行，再到實體經濟的各個領域，一起發揮作用的。”盛鬆成說。