譚雅玲：美債收益率上揚與美聯儲不加息或是一對決策高明的組合拳

*本站財經智庫原創文章轉載需經授權。本文不構成投資決策。

譚雅玲（中國外匯投資研究院獨立經濟學家）

60s要點速讀：

1、美債收益率上揚與美聯儲不加息或是一對組合拳，利率互補性或是目前美聯儲決策的高明與高級所在。畢竟美聯儲加息長遠宗旨依然明朗，包括美聯儲主席鮑威爾昨晚演講之時所言，美聯儲直至明年下半年之前都不會降息，同時他並沒排除數據太好會進一步加息的可能，但他認爲風險和債市收益率上漲收緊金融狀況將是關注點。

2、市場耐人尋味的3月美國中小銀行風波，其實就是烏龍擺佈的美聯儲利率峰值的備應策略，美國有備而來是不容忽略的觀察與深入角度。

3、未來，美元爲主強化美元貶值之策的前瞻性佈局與擺佈性技術的可能值得跟蹤，美元貶值將是美國貨幣政策當務之急，也是美元利率解困之計。美元地位夯實才是美元貶值發揮保障性、保護性與戰略性組合之重。

正文：

今天美債收益率依然是市場焦點，尤其10年美債收益率上至4.996%即將突破5%，2年國債收益率上至5.2442%17年新高。由此，美債收益率飆升產生的美元利率關聯角度值得深思，尤其市場不容忽略美國政策結構引申策略組合規劃與意圖是重中之重。

第一、美債收益率上升有利局面與輿論背離需要理清邏輯。事實並非是市場輿論炒作拋售美債如此偏激，美債減持與增持兩面性均有，並非是美債失去吸引力。美國財政部最新8月數據顯示，8月海外投資者持有美債總規模環比增加521億美元至77070億美元。

雖然美國海外前兩大債主的增減持行爲備受外界關注，主要是增持與減持操作明顯逆反。其中美債持倉排名第一的日本8月增持37億美元美債，持倉規模升至11162億美元，實現三連增。我國連續第5個月減持美債，8月持倉減少164億美元，持倉規模回落至8054億美元，續刷2009年6月以來新低。

然而，縱觀8月前10大海外債主中近一半國家地區選擇減持美債，其中主因不是美債喪失魅力，而是這些國家國情結構與需求爲主是美債選項的決定因素。僅以我國爲例，目前經濟恢復正在進行，金融數據糾結效果不明，外匯儲備減少已經連續3個月，進而美債到期不增是我國自主因素的選項。反之日本經濟逐漸恢復，股指上揚30000點創舉90年代新高，外匯儲備以及金融勢力是其增持美債的長期收益之力。而瑞士8月狂拋美債減持180億美元，其持倉排名從第6位降至第9位在於自身經濟與財力因素所致，至今瑞郎利率偏低是瑞郎面臨困局。

因此，目前在增持美債的國家和地區連連不斷，英國、愛爾蘭和盧森堡增持規模最大，8月他們分別增持357億美元、229億美元和159億美元，進而美國財政部9月底發行了15.73萬億美元國債，這比較去年同期12.53萬億美元大幅增加，美國財政刺激力度着重收益率吸引投資是美國經濟優良時段國債標售重點對策。

目前美國財政部期限最短的國庫券發行規模提高到有史以來最高水平，美國4周、8周、17週期限國庫券發行規模均創下有史以來最高。美債收益率飆升的策略手段適宜美國因素纔是事實，並非輿論炒作偏激誤判美債資質與條件。

第二、美債收益率上升與美聯儲不加息和美元難貶值配合。美債收益率上揚與美聯儲不加息或是一對組合拳，利率互補性或是目前美聯儲決策的高明與高級所在。畢竟美聯儲加息長遠宗旨依然明朗，包括美聯儲主席鮑威爾昨晚演講之時所言，美聯儲直至明年下半年之前都不會降息，同時他並沒排除數據太好會進一步加息的可能，但他認爲風險和債市收益率上漲收緊金融狀況將是關注點。

在談及貨幣政策時，鮑威爾重申美聯儲致力於採取對經濟增長充分具有限制性的政策立場，並保持政策的限制性，直到確信通脹正在可持續地降至2%目標。因此回顧去年美聯儲加息預期不斷拔高利率上限一直至今或達到6%的峰值，這都足以表明美聯儲此輪加息週期的特別與強勢。

一方面是美國經濟處於繁榮週期最佳時段，預計今年經濟增長超去年將是既定事實，美聯儲不降息和繼續加息符合美國宏觀背景與邏輯要素。

另一方面是美國企業與銀行能力早已超脫傳統經濟模式與邏輯，股權投資長期爲主是美國依然保持盈利增收和市值上升的優良局面，美國銀行機制大型爲主和中小爲輔構造重整已經早有準備。市場耐人尋味的3月美國中小銀行風波，其實就是烏龍擺佈的美聯儲利率峰值的備應策略，美國有備而來是不容忽略的觀察與深入角度。然而，美元不貶值與難貶值則是美債收益率飆升與美聯儲不加息的應對之策，隨後美債收益率下降或是刺激美元貶值的佈局與操作旨意。

第三、美債收益率上升與美元佔有率和美元貶值發揮並駕齊驅。SWIFT系統最新統計顯示，9月美元國際支付使用率維持46.58%偏強站位，雖然看似與8月佔比48%比較是下降，但8月參數是否正常存在疑惑。

畢竟8月是美國財政部極力標售國債敏感期，更存在美國因素刻意手法操作，這就如同美國學者所言美國通脹9月造假一樣。美元保持佔比第一偏高平穩與美元利率有關，也是美國應對去美元化高超手段所爲。美聯儲加息與去美元化潮流是不宣而戰的美國戰略之舉，美國是以實際操作制衡去美元化，進而美元整體地位不減反增是利率收益率或回報率的側重手法。而這種對標直接壓制的是歐元佔比與份額下降，美元競壓歐元早已在美元競爭對策之中。

尤其目前發達國家緊縮貨幣趨勢不變，但相比較美元主動有利局面如上所述越來越遊刃有餘、如魚得水發揮；反之歐元似乎愈加被動甚至威脅自身貨幣安全顯而易見，這就是緊縮貨幣制壓經濟分化與分裂，經濟實力不足將是貨幣分崩離析之危。美歐兩隻貨幣競爭處於再全球化發達國家利益分攤敏感期，歐元區難以站住將是單一發達國家佈局與重組格局的重點。

美元緊縮貨幣似乎收縮流動性美元，但美元利率上揚與美債收益率飆升或是加強美元流動性的美元佔位夯實之舉。未來美元爲主強化美元貶值之策的前瞻性佈局與擺佈性技術的可能值得跟蹤，美元貶值將是美國貨幣政策當務之急，也是美元利率解困之計。美元地位夯實才是美元貶值發揮保障性、保護性與戰略性組合之重。

由此值得關注美國財政部長耶倫優勢和權威之言，但她前職美聯儲主席的角色則是美國財政與貨幣組合拳的執政政策之選，財政與貨幣關聯是處理宏觀經濟的基礎，也是經濟發展與金融安全之本，美國戰略從長計議不容忽略。

尤其是之前美國財長耶倫提出52萬億美元債務上限一次性提高，未來將是美國宏觀管理之舉重要改革與組合重點，美國經濟可持續、財政可循環、債務可調整將是美元利率與匯率之源、之根和之本。

美國短期行情背後是有一個大長遠性規劃指引與指導，而美國優勢集中份額佔比、規模效益以及結構優先等等防禦性和前瞻性，這樣我們理解美元、美債、美股或更多問題就有定力與定律，無論應對措施或操作對策纔會有利於保護自己，而非簡單詆譭或誹謗美國問題可以奏效。

本站財經智庫（微信公號：wyyjj163） 出品

本站財經智庫是本站新聞打造的財經專業智庫，整合本站財經原創多媒體矩陣，依託於上百位國內外頂尖經濟學家的智慧成果，針對經濟學熱點話題，進行理性、客觀的分析解讀，打造有態度的前沿財經智庫。歡迎來稿（投稿郵箱：cehuazu2016@163.com）。