“特朗普交易”啞火，“貝森特交易”躥紅！美國新財長人選如何影響全球市場

當地時間11月22日，美國當選總統特朗普提名曾擔任過索羅斯基金管理公司首席投資官的億萬富翁貝森特擔任財政部長一職。該提名公佈後，市場迅速從此前持續了一段時間、近期逐漸熄火的“特朗普交易”轉向“貝森特交易”。

荷蘭合作銀行的分析師團隊在研報中寫道：“貝森特是一位成功的宏觀對衝基金經理，他傾向於將美國預算赤字降至國內經濟生產總值（GDP）的3%。他是下任美國財政首選的消息，增加了部分‘特朗普交易’被淡化的可能性。”

貝森特“3-3-3”政策

美國財政部長這一職位被視爲除了副總統以外“美國內閣最重要的四大職位”之一，負責就經濟和財政事務向總統提供建議，保證政府債券市場的穩定。特朗普此前曾表示，在所有財長候選人中，他更信任貝森特，認爲他更能執行政府的新政策，“貝森特受到大家尊重，是全球市場最重要的投資者和地緣政治經濟戰略家之一。他將幫助我帶領美國進入一個新的黃金時代。”

剛剛過去的週末，貝森特在被提名後的首次採訪中表示，他的政策重點將是兌現特朗普的各項減稅承諾，包括使特朗普首個任期內推行的減稅措施永久化，以及取消對小費、社會保障福利和加班工資的徵稅。他還表示，將重點推進關稅政策並削減開支，同時“保持美元作爲全球儲備貨幣的地位”。

簡而言之，他的政策是“3-3-3”，即到2028年將預算赤字降至GDP的3%、通過放松管制實現3%的GDP增長、每日增產300萬桶石油或等量能源。

具體而言，在經濟增長方面，貝森特主張通過放松管制、擴大美國能源生產、控制通脹來實現3%的實際經濟增長目標。他強調，“這樣做是爲了讓私營部門接棒，取代目前膨脹的政府支出。”他補充稱，拜登政府的政策導向抑制了私人投資意願。

在控制赤字方面，貝森特表示，他將敦促特朗普“公開表示希望在任期結束前將赤字降至GDP的3%”。 “特朗普沒有讓赤字達到GDP的6%或7%，他的首任期間聯邦預算赤字平均爲GDP的4%，而這一任期要將其降至3%。”他稱。

在能源政策領域，貝森特將增加原油產量視爲抑制通脹預期的關鍵手段，主張每日新增300萬桶石油或等量能源產量。

在關稅政策方面，貝森特試圖淡化特朗普的貿易威脅。面對市場擔心的全面關稅可能引發貿易戰並最終導致美國消費者承擔更高價格的質疑，他迴應稱，特朗普的關稅威脅是一種談判策略，目的是從其他國家獲取讓步，“關稅是與貿易伙伴進行談判的起點”。

市場迅速轉向“貝森特交易”

基於貝森特的首次表態以及特朗普對其的信任，市場預計，特朗普2.0時代的財政政策有望採取循序漸進的方式，並實際上分階段實施關稅政策，緩解特朗普競選時承諾的更激進的貿易和經濟政策提議對市場的衝擊。

資管巨頭保德信固定收益（PGIM Fixed Income）聯席首席投資官皮特斯（Greg Peters）稱：“市場此前非常擔心出現更極端的人選，而貝森特有能力、有資格，被認爲是‘房間裡的成年人’，市場非常喜歡他。”豐業銀行的首席外匯策略師奧斯本（Shaun Osborne）稱：“貝森特被認爲可能對美國新政府的政策產生緩和影響。例如，他支持漸進式關稅政策。”

美元和加密貨幣週一隨即逆轉上週漲勢轉跌。衡量美元對六種主要貨幣的匯率的美元指數結束自9月底以來的強勢上漲，下跌0.6%報106.89，盤中一度創兩週多以來最大跌幅。而此前，美元爲“特朗普交易”的主要受益者，自上個月初至上週五累漲逾7%。同爲“特朗普交易”主要組成的比特幣在上週衝擊10萬美元后，週一延續週末的跌勢，盤中跌穿9.4萬美元。以太坊則相對堅挺，一度上漲3.9%至超過3500美元左右，不過此後也追隨比特幣回落。區塊鏈概念股漲跌各異。比特幣持倉大戶MSTR跌超4%，TeraWulf跌超6%，BTCDigital跌超8%。加密數字貨幣交易所巨頭Coinbase漲約2.5%，BeyondInc.漲超9.4%，AppliedDigital漲超8.4%。以太幣ETFFETH漲6.65%。

黃金也因貝森特的提名疊加以色列可能在數日內與黎巴嫩真主黨達成停火協議的消息而下跌。根據Factset的數據，自貝森特提名後，黃金現貨價格下跌3.44%，至每盎司2616.80美元。貴金屬代理商MKS Pamp的金屬策略主管席爾斯（Nicky Shiels）成：“25日金價下跌約100美元，其規模和速度與11月6日美國大選後的拋售一樣嚴重。潛在的中東局勢好轉和貝森特的任命是黃金拋售的關鍵因素。”

美債美股則同步上漲。標普500指數和道指盤中雙雙觸及歷史高位紀錄，最終三大股指均收漲。美債更成爲“貝森特交易”下的最大贏家。此前，由於美國一系列經濟數據意外強勁，加之特朗普勝選後，市場又擔心他的政策將引發再通脹，引發市場調降美聯儲降息預期，令此前持續了五個月的美債漲勢變爲連續兩個月的拋售潮。而25日，美債迎來近幾個月來表現最爲強勢的一個交易日。10年期美債收益率一度下跌14個基點至4.27%，創今年以來最佳表現之一。其他多個期限的美債收益率也出現兩位數基點的跌幅。

這一方面源於市場預期貝森特將更遵循財政紀律，不至於令美國財政赤字再過度惡化。貝森特曾表示，美國現任財政部長耶倫過度使用國庫券爲政府提供資金。另一方面，貝森特也極力緩和市場對再通脹的擔憂。“特朗普總統有一些非常好的想法，但我向你保證，他最不想做的就是引發通脹。我認爲債券市場並不擔心特朗普2.0版通脹，市場將會看到的是帶來更多經濟增長動力的健康舉措。”他在上述採訪中稱，“如果把價格調整與特朗普總統所提及的所有其他反通脹措施結合起來，我們將達成美聯儲所希望的2%的通脹目標。”

瑞銀全球財富管理首席經濟學家多諾萬（Paul Donovan）表示，內閣中至少有一位重要成員反對持續徵收貿易稅，這對市場來說是件好事。忠利投資管理研究主管查格納（Vincent Chaigneau）認爲，提名貝森特表明特朗普可能不會“全力”推行最具通脹影響的政策，包括關稅。

將如何影響全球市場？

市場普遍認爲貝森特的提名將支持美股繼續上漲。英國最大散戶交易平臺Hargreaves Lansdown的資金和市場主管斯崔特（Susannah Streeter）在研究中表示，特朗普對財長的選擇令投資者情緒進一步膨脹，華爾街似乎將迎來新一輪股市上漲。“貝森特的長期市場經驗增強了投資者對新政府即將出臺親商政策的信心，並提高了人們對任何關稅都將具有高度針對性，並且核心通脹將維持較低水平的希望。”

BMO家族辦公室的首席投資官斯雷夫（Carol Schleif）表示，“貝森特瞭解很多不同的資產類別，將幫助特朗普對市場反應保持非常敏感的態度。”美國投資機構Fundstrat Global Advisors的研究主管李（Tom Lee）告訴第一財經記者：“貝森特爲即將上任的特朗普內閣提供了可觀的經濟和市場信譽。這強化了市場對‘特朗普看跌期權’的看法，即新政府希望美股表現良好。”

同時，與此前“特朗普交易”下的美股上漲集中於特定板塊不同，25日的市場上漲幅度擴大。市場預計，“貝森特交易”下，美股寬度將提高，除了大盤股，美股小盤股也有望迎來一波漲勢。李表示，貝森特表示支持特朗普的經濟議程，這將使規模較小、面向美國國內的公司受益。羅素2000中小盤指數週一上漲1.47%，連續第六個交易日上漲，收盤創歷史新高，打破了2021年創下的紀錄。

市場同樣預期，貝森特的提名將持續利好美債市場。荷蘭合作銀行的分析師團隊在研報中寫道：“貝森特，作爲一位成功的宏觀對衝基金經理，傾向於將美國預算赤字減少到GDP的3%，這明顯表明他不太願意採取過度的赤字支出政策。”法興銀行公司和投行戰略分析師斯普拉特（Scott Spratt）也稱：“市場對貝森特是‘穩妥人選’的看法可能會促使美國國債迎來一波反彈。“他還預計，貝森特主張分階段實施某些政策，並認爲目前討論的部分政策水平過於激進，也可能爲亞洲外匯市場提供短期的支撐。

不過，對於美元走勢的更長期影響，市場認爲仍需保持謹慎。比如，在25日美元轉跌後沒多久，據央視新聞報道，當地時間25日，美國當選總統特朗普表示，將對墨西哥和加拿大進入美國的所有產品徵收25%關稅。此外，特朗普還宣佈將對中國商品額外徵收10%的關稅。美元指數隨即迅速短線拉昇30點，突破107關口，非美貨幣則全線下跌。其中，美元對墨西哥比索一度漲超2%，美元兌加元漲1.2%。離岸人民幣兌美元也下探了約0.3%，最低觸及7.2722，刷新4個月低點。巴克萊銀行的外匯策略師科寧（Skylar Montgomery Koning）稱：“貝森特的提名一度引發美元下跌，但我認爲這只是快速波動後的暫時回落，而非方向性的改變。無論如何，特朗普關稅政策即將到來，這仍對美元有利。”

三菱日聯金融集團（MUFG）甚至提示，市場對“貝森特交易”整體都需要更加謹慎。雖然貝森特過去曾暗示過，可能採取更加平衡的貿易關稅實施方式，但市場不要對這項提名進行過多解讀，因爲財長“不是設計貿易關稅實施戰略細節的人”。在特朗普政府下，財政部長最終不會推動政策，只有總統才能推動。