特斯拉狂飆到 1.12 萬億美元大超中國所有電動汽車市值！特朗普2.0時代，科技巨頭孰喜孰憂？美國市場未來走向如何？

特斯拉大多頭、Wedbush分析師們大幅上調特斯拉的目標價，重申對該股跑贏大盤的評級：我們將特斯拉的目標價從300美元上調至400美元，因爲我們相信特朗普入主白宮將改變特斯拉和馬斯克未來幾年的自動駕駛和人工智能故事。

美國銀行分析師近日表示：很難判斷馬斯克與特朗普日益密切的公開關係將如何使特斯拉受益，但這需要密切關注。他們將特斯拉的目標價從265美元上調至350美元。

利好特斯拉利空扎克伯格

在美國總統大選中，共和黨候選人、前總統唐納德・特朗普確定當選。美國科技界越來越多的看法認爲，投入鉅額資金支持特朗普的企業家埃隆・馬斯克（Elon Musk）是“特朗普2.0”的最大受益者，但受影響的並非馬斯克一人。與特朗普的第一任期一樣，在各處可能會呈現出悲喜交加的局面。

“祝賀特朗普總統當選！我們期待着與您和您的政府合作，以努力確保美國繼續通過獨創性、創新和創造力來掌握主導權，併成爲其動力”，特朗普確定當選的11月6日，蘋果首席執行官（CEO）蒂姆·庫克（Tim Cook）在 X（原推特）上這樣發帖表示。

祝賀特朗普也不止庫克。微軟、亞馬遜、谷歌等企業的領導人也紛紛在X上發佈了類似的信息。部分企業過去還曾與特朗普對立，此時卻絲毫沒有表現出以往的態度。美國科技媒體Gizmodo在一篇文章中諷刺說：“大型科技企業的溜鬚拍馬（Ass-Kissing）水平達到了新高度”。

各家企業當然都希望與新政府建立良好關係，並期待獲得好處，但目前，應該沒有哪位經營者像馬斯克那樣處於絕佳的位置。據美國數據統計機構OpenSecrets稱，馬斯克通過自己設立的超級政治行動委員會“America PAC”（美國政治行動委員會）至少爲支持特朗普投入了1.18億美元資金，這一押注獲得了成功。

有觀點認爲，特朗普在競選承諾中提出要修改拜登政府的純電動汽車（EV）優惠政策，這對馬斯克擔任首席執行官的特斯拉來說會成爲逆風。但韋德布什證券（Wedbush Securities）的Daniel Ives預測稱：“特斯拉擁有遠遠大於其他公司的業務規模，沒有補貼的話，該公司在市場中的競爭力會提高”。他認爲，提高對華關稅也會成爲該公司抵禦中國產EV的高牆。

另外，自動駕駛和太空開發方面的振興政策將對特斯拉以及馬斯克領導的SpaceX吹來東風，如果像特朗普所暗示的那樣任命馬斯克爲內閣成員或顧問的話，馬斯克對政策產生影響力的地位將進一步鞏固。11月6日，馬斯克火速在X上發佈了一張自己抱着衛生間洗面器站在美國總統辦公室的圖片，配文寫道：“Let that sink in（好好琢磨一下）”。

這是一句將帶有“仔細品味”等含義的sink in與“sink”（洗面器）結合在一起的雙關語，其實這並不是馬斯克第一次這樣做。2022年10月，原推特的收購談判臨近成功時，馬斯克在當時的推特總部拍攝了一張構圖相似的照片，並配上同樣的文字發佈。後來，馬斯克參與該公司的經營，兩年後的“故技重施”同樣引發人們的聯想。

企業的併購（M&A）也是局面可能發生變化的領域。拜登政府對科技企業的壟斷和寡頭行爲提高警惕，各企業視爲增長戰略的併購十分低迷。但很多人認爲：“特朗普政府將採取更現實的策略，讓大企業能夠再次參與併購”（美國Foley&Lardner律師事務所的Louis Lehot）。

越來越多的觀測認爲，在拜登執政下暫停科技巨頭的併購並指揮一系列反壟斷訴訟的美國聯邦貿易委員會（FTC）主席莉娜・汗（Lina Khan）將會離任。總統大選期間，副總統候選人、參議員詹姆斯·戴維·萬斯（J.D. Vance）曾對莉娜・汗讚譽有加，但馬斯克上個月底在X上發文稱：“她（莉娜・汗）很快就會被解僱”。

莉娜・汗曾因一篇題爲《亞馬遜的反壟斷悖論》的論文而聲名鵲起，作爲該公司的“天敵”而聞名。她的離職對處於紛爭中的亞馬遜來說很可能是一個“福音”，同樣對於在反壟斷訴訟一審中敗訴並可能被司法部要求分拆企業的谷歌來說也是好事。

事實上，美國司法部起訴谷歌是在特朗普擔任總統的2020年，特朗普在10月的一次活動中表示：“分拆可能會導致公司受到破壞”，對分拆表現出謹慎態度。25年前，司法部對微軟提起反壟斷訴訟時，隨着共和黨取代民主黨上臺執政，關於分拆企業的議論逐漸平息，該公司得以逃脫困境。

股票市場也將這種趨勢視爲利好，11月6日相關企業的股價聯袂上漲。特斯拉股價一度較前一日上漲超過15%。另一方面，部分企業未能搭上“特朗普交易”的順風車，最具代表性的就是Meta。該公司股價一度較前一日下跌3%，並最終以下跌收盤。

“他將在監獄中度過餘生”，特朗普在9月上市的新書中這樣描述Meta首席執行官馬克・扎克伯格（Mark Zuckerberg）。特朗普過去一直對Meta運營的Facebook等SNS“只顯示親民主黨的觀點”表示不滿，2021年聯邦議會大廈被佔領事件發生後，該公司將特朗普從其服務中剔除，雙方的緊張關係達到頂點。

特朗普重新當上總統之後是否真的能讓扎克伯格入獄非常值得懷疑，但SNS面臨的逆風很可能會增強。關鍵在於美國《通信規範法》第230條的修訂，該條款對運營SNS等的平臺企業給予了廣泛的免責權。

根據美國《通信規範法》第230條，在美國，就算平臺企業對用戶發佈的有問題的帖子置之不理，也很難被追究責任，即便平臺按照自己的判斷刪除帖子也不太會成爲問題。美國民主黨希望能夠避免錯誤信息和虛假信息的傳播，而共和黨認爲帖子管理存在偏頗，雖然雙方都一直認爲平臺企業存在問題，但由於持續處於同牀異夢的狀態，並未着手修訂法律條款。

但是，如果共和黨在繼續進行計票工作的衆議院中也確保了多數席位，實現包括參議院和總統在內的所有方面都由共和黨掌控的“全紅（Triple Red）”局面，那麼情況將發生重大變化。也有人認爲，《美利堅合衆國憲法》所保障的言論自由是最後的防線，但如果法律條款得以修訂，那麼SNS運營企業的負擔將不可避免地增加。

不過，這種預測也有可能存在巨大變數。原因是，在第一個四年任期內，特朗普顯示出了很低的可預見性，甚至這還成了特朗普擅長的交易的工具。

特朗普2020年曾試圖通過總統令將中國開發的視頻分享APP“TikTok”（抖音國際版）在美國封殺，但到了2024年，在拜登執政下這一目標即將實現時，他卻突然改變態度，對此表示反對。當被問及原因時，特朗普回答說：“如果禁止TikTok，那麼作爲國民敵人的Facebook將會受益，變得更加強大”。

這些例子可以說明一個問題，那就是很少有事情是確定的。甚至有人認爲，目前特朗普與馬斯克看似親密的關係也並非絕對不可動搖。不管怎樣，美國的選民選擇了特朗普。對於最近四年變得更加強大的科技企業來說，無論是順風還是逆風，都容易受到強烈影響。那些“難以預測的未來”不久就會到來。

美國市場未來走向如何？

不妨看看2016年特朗普勝選後的情況

“特朗普交易”已經結束。現在市場正琢磨“特朗普投資”。難點在於，如何把他真正計劃要做的事情和做事的順序與他競選時只是嘴上說說的那些東西區分開。

很難預測特朗普的主要政策將如何相互作用。

難點在於，如何把他真正計劃要做的事情和做事的順序與他競選時只是嘴上說說的那些東西區分開。《大西洋月刊》(The Atlantic)在2016年美國大選結果出爐前曾寫道，特朗普的支持者認真看待他的表態，但不會細究他的每一句話，特朗普的批評者則關注他的每一句話，但並不會認真看待他的表態。

市場目前正把其青睞的部分都歸入需要認真看待的行列，把所有不利的部分都視爲只是嘴上說說的競選辭令。這有點兒過於樂觀，恐怕會重蹈上一次的覆轍。

特朗普於2017年1月上任後，曾把市場不喜歡的一些事情作爲優先項。他在移民問題上行動迅速，尤其是針對來自穆斯林國家的移民，他讓美國退出了跨太平洋夥伴關係協定(TPP)，並與墨西哥和加拿大重新談判了貿易協定，他還曾試圖廢除奧巴馬醫改(Obamacare)，不過白費了力氣。

他沒有真的讓墨西哥付錢修建邊境牆，但他確實認真致力於減少非法移民。投資者直到2017年底纔等來他們預期中的減稅，監管的放鬆也讓他們等了很久。

特朗普減稅對美股是及時雨，但股市長期前景並不明朗

這一次，同樣的四大政策備受矚目。對投資者說，同樣是兩項總體上不利，兩項總體上有利。限制移民涌入和徵收高額關稅將損害經濟，而降低企業稅和放鬆監管將促進經濟增長、提振股價。

這些政策的出臺順序至關重要，目前仍讓人全無頭緒。然而，投資者買入美國股票、尤其是較小型公司的股票，拋售美國國債之際，已在憧憬美好的未來。他們押注經濟將會更快地增長、監管將會放鬆。

這或許只是一種交易。最明顯的、在我看來缺陷深種的特朗普交易已經瓦解。Trump Media and Technology Group (DJT)股價上週五前市一度跌至相較於10月底投資者押注他勝選時觸及的價位腰斬的水平，隨即有所反彈。特朗普部分擁有這家虧損的社交媒體公司。該股較大選日翌日創下的高點跌30%。銀行股和美元最初的上漲以及墨西哥比索的下跌都出現了大幅逆轉。

2016年大選後，特朗普交易持續的時間相對更長，但在特朗普就職前就已消退。上週的股市跳漲會是類似的短期漲勢嗎？

一種觀點認爲，上述漲勢是選舉後通常會出現的，但更爲強勁。大選日之前存在很多不確定性，因爲民調（事實證明存在嚴重缺陷）顯示雙方勢均力敵，許多投資者都擔心特朗普如果敗選不會承認失敗。衡量隱含波動率的VIX指數在10月底達到23，之後下挫至15。關於投資者討厭不確定性、VIX指數下降幾乎在機械地推高股市的說法有一定的道理。

Research Affiliates的首席執行官Chris Brightman表示，以往的選舉過後，隨着不確定性消除，股市往往會在約20個交易日裡呈升勢，相關效應隨後會消退。

另一種觀點認爲，比起減稅和放鬆監管，特朗普推進市場不喜歡的事情要容易得多。他可以通過行政命令迅速加徵關稅和限制移民，儘管他不太可能真的動用軍隊圍追堵截非法移民以便驅逐。減稅需要得到國會批准，衆議院選舉結果仍懸而未決，不過看起來共和黨可能會取得控制權，監管相關舉措則肯定會在法庭上受到挑戰。

即使我們願意忽略時機的選擇，着眼於特朗普的整個任期進行投資，他的主要政策將如何相互作用也並非顯而易見。驅逐移民和增加關稅帶來的供應衝擊原則上會在短期內引發通貨膨脹。但從長遠來看，這些措施會減緩經濟增長，導致股票和國債收益率下降。

減稅會引發通貨膨脹，並增加政府債務，這應會推高股票和國債收益率。取消不當監管應會提高生產率，從而在不推高通脹的情況下促進增長，並推高國債收益率，同時降低合規成本，這對股票構成利好。

更糟糕的是，我們不知道特朗普的政策能走多遠。特朗普提到的關稅規模是否應該被當真，或者這只是一種談判策略（正如他上個任期內一些關稅所證明的那樣），目前尚不清楚。同樣，現任美國政府已經收緊了移民政策。特朗普可以採取更多措施來確保邊境安全，但如果他不真的強迫數百萬移民離開，對美國經濟的影響就不會很嚴重。

關於稅收，同樣應該認真看待特朗普的言論，但不必當真。遺產稅就是個例子：特朗普2016年曾表示要廢除遺產稅，但後來又保留了遺產稅，只是大幅提高了免稅額度。總體方向顯然是降低稅收和延續2017年的減稅政策，但不要以爲特朗普會兌現取消小費稅的承諾，這個問題非常棘手。

特朗普已表示，將讓億萬富翁馬斯克(Elon Musk)擔任“效率沙皇”，這意味着要回歸尼克松(Nixon)時代之前的放鬆監管時期。但選民們喜歡清潔的空氣、乾淨的水、安全的車輛和可靠的銀行。需要耗時評估才能選擇放棄哪些規則和保留哪些規則，如果採取“一刀切”的方式處理繁瑣程序，可能會疏遠許多支持者。

這一次，選擇讓哪些特朗普交易變成特朗普投資就像2016年一樣困難。現在看起來這些交易似乎一目瞭然，但2016年時也是如此。

本文源自：金融界

作者：國際投行研究報告