天風證券：給予達夢數據增持評級，目標價位260.55元

天風證券股份有限公司繆欣君近期對達夢數據進行研究併發布了研究報告《國產數據庫龍頭，信創助力“達夢”》，本報告對達夢數據給出增持評級，認爲其目標價位爲260.55元，當前股價爲207.93元，預期上漲幅度爲25.31%。

達夢數據(688692)　　深耕數據庫四十餘年，受益於國產化東風　　達夢數據成立於2000年，創始人爲國產數據庫之父馮裕才，公司產品迭代8代，已建立起以數據庫管理系統爲核心的產品生態體系。其中，DMDSC率先實現了共享存儲集羣等核心技術的國產化突破，打破了國外數據庫廠商的技術壟斷。得益於國產化替代加速，公司盈利能力快速提升，2019～2023年公司營收復合增速27.34%，歸母淨利潤35.04%。　　國產化替代或以集中式爲主，信創數據庫百億空間可期　　達夢數據屬於“傳統數據庫”企業，信創與企業的數字化轉型下，傳統數據庫的市場規模有望超百億。根據IDC預測，預計到2028年，中國關係型數據庫市場規模將達到705.6億元（按照美元兌人民幣匯率=7.2），5年CAGR達20.9%。其中，本地部署的傳統數據庫市場規模有望超140億。同時，綜合考慮兼容性、應用改造和運維成本，我們認爲國產化替換預計或仍將以集中式爲主，我們認爲，四朵金花與雲廠商競爭有限，市場份額或逐漸向頭部企業集中，馬太效應凸顯。　　國產數據庫龍頭，四大競爭優勢顯著　　國產化大趨勢下，達夢擁有性能、生態、渠道服務和標杆項目優勢，市場份額有望持續提升。（1）性能優勢：達夢率先突破集中式共享集羣，填補了高端數據庫的空白，並基於通用內核實現了需求場景的全覆蓋；（2）生態優勢：達夢支持國內外主流軟硬件平臺，且能夠實現與Oracle的全面兼容，降低切換成本；（3）渠道與服務優勢：達夢2010年左右啓動全國化佈局，道商數量由168家上升到551家，建立起原廠技術人員600+、合作伙伴1000+、認證4000+、工程師1000+的服務體系，服務半徑持續拓展；（4）標杆項目優勢：國產化替代逐步向核心系統替換邁進，基於大客戶的標杆性應用有利於數據庫性能打磨和客戶信任度提升，公司已經成功突破中信建投、中國人壽、國家電網等頭部客戶的核心繫統案例。　　盈利預測與估值：達夢數據爲國產數據庫龍頭企業，產品標準化程度較高。我們預計公司2024-2026年歸母淨利從3.30億元增長至5.32億元，我們選擇金山辦公、中望軟件作爲可比公司，給予2024年60XPE，對應目標價260.55元，目標市值爲198億元，首次覆蓋，給予“增持”評級。　　風險提示：市場競爭加劇、信創推進不及預期、技術進步不及預期、存貨跌價風險、渠道銷售收入集中風險

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲209.0。

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