“王炸”利好集中釋放，十基金解讀：A股正站在新的成長起點上

“王炸”利好政策集中釋放，A股迎來久違的大漲。

9月24日，國務院新聞辦公室舉行新聞發佈會，中國人民銀行行長潘功勝、國家金融監管總局局長李雲澤、證監會主席吳清介紹金融支持經濟高質量發展有關情況，並答記者問。新聞發佈會期間，“一行一局一會”出臺多項重磅利好政策，涉及樓市、股市、債市、匯市等。

A股三大股指在週二盤前利好消息的刺激下大幅高開。盤初衝高回落後，隨着利好消息的不斷出現，三大股指重返升勢。截至收盤，上證綜指漲4.15%，報2863.13點，創2020年7月6日以來的最大單日漲幅；科創50指數漲3.73%，深證成指漲4.36%，創業板指漲5.54%。

展望後市，A股上行空間是否就此打開？澎湃新聞（www.thepaper.cn）記者第一時間採訪了10家公募基金。

整體來看，公募基金大多認爲，此次政策“組合拳”將大幅提升機構的資金獲取能力和股票增持能力，權益市場有望迎來政策東風帶來的反彈窗口期。與此同時，機構也表示，後續還是要關注地產銷售情況，從而判斷政策影響的持續性。

“當前A股整體估值水平處於近十年相對低位。”摩根資產管理指出，A股市場，特別是代表新質生產力的戰略新興產業，正站在新的成長起點上，隨着資本市場的穩定發展和投資者信心的逐步提升，有望成爲推動經濟持續增長的重要力量。

中歐基金表示，由於當前對經濟基本面的預期幾無變化，基本面因素對再平衡交易的影響偏弱，市場更多將由資金面主導，在震盪尋底的過程中有望交易出新的投資方向。

富達基金管理（中國）有限公司股票基金經理張笑牧表示：“央行降準、降息、下調存量房貸利率，創設新的政策工具支持股票市場發展，這一系列政策舉措的積極作用不僅限於對房地產和股市的流動性支持，更深層面的是，爲扭轉中國貨幣流速下降趨勢開了一個好頭。尤其是關於股市的相關政策，如果得到順暢執行，將能夠通過股市這一媒介盤活部分空轉或閒置的資金，從而改善中國的有效貨幣流速。”

“更進一步，如果股市的財富效應得到修復，將撬動更廣泛領域的投資情緒，從而改善就業和居民收入預期，推動消費復甦，並最終推動中國經濟增速重回長期趨勢線。由於中國經濟體量巨大，慣性較大，需要一系列的政策組合拳壓茬推進，才能實現前述的積極的政策效果傳導。因此，市場參與者在24日預期改善的基礎上，仍然會繼續觀察後續政策的出臺和執行情況。”張笑牧稱。

博時基金：今日政策最終有利於推動扭轉市場的弱勢

當前國內需求仍然較弱，新房市場是較爲重要的拖累。當前新房市場成交處於低位，導致地產開發投資需求低迷，拖累地方財政和基建投資，也部分通過財富效應等渠道壓制居民消費支出，這也導致過去一段時間較多行業面臨供求關係的弱化，CPI通脹持續處於偏低水平。

應對上述問題的組合拳，包括在整體投資、消費需求上削減融資成本，同時在房地產市場控制購房成本、降低各方面的購房門檻，降低房貸支出對居民消費的壓制。這次降低法定存款準備金率、降低市場基準利率，以及降低存量房貸款利率、降低二套房最低首付比例等手段，均是既有政策導向的延續和強化，也有利於經濟加快復甦。

各個產業供需關係的情況，一直是股市關心的重點。上述政策尤其有利於改善房地產和固定資產投資相關行業的供需情況，間接有利於部分消費品的供需情況，並最終有利於推動扭轉市場的弱勢。

中歐基金：震盪尋底的過程中有望交易出新的投資方向

上週美聯儲超預期幅度的降息爲今年後續國內貨幣政策調整打開窗口，此次央行宣佈降準50BP以及相關政策措施，體現了央行支持性貨幣政策立場，同時加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策調控精準性，是水到渠成之舉。

今年三季度和四季度，儘管增量信用融資需求降溫，但估計仍需至少1萬億元的長期流動性投放支持。此次央行宣佈進行50BP全面降準，向金融市場提供長期流動性約1萬億元。有效緩解了資金面偏緊及短期利率曲線倒掛的非正常狀態，對實體經濟進行了有效支撐。

同時，此次央行提出創設證券、基金、保險公司互換便利，這項政策將大幅提升機構的資金獲取能力和股票增持能力，有助於爲市場提供流動性，爲資本市場流動性改善及長期穩定發展提供了保障。

此前美聯儲降息和日銀的按兵不動助推人民幣匯率升值，並帶動港股持續反彈。考慮到國內資本市場對經濟下行風險已有更加充分的計價，美聯儲的降息週期開啓實際上有利於國內市場的企穩和反彈。在國內貨幣總量刺激政策作用疊加創新貨幣政策工具的背景下，市場預計將出現結構性主導的反彈行情，結構性行情短期表現將體現在板塊估值差異收斂之上。

由於當前對經濟基本面的預期幾無變化，基本面因素對再平衡交易的影響偏弱，市場更多將由資金面主導，在震盪尋底的過程中有望交易出新的投資方向。

永贏基金：有利變化可能推動A股在震盪中展開修復性反彈

向後看，有利變化有望令樂觀者增加，可能推動A股在震盪中展開修復性反彈，交易機會變多。中期維度，財政端是否發力以及實際寬信用效果是決定A股中期行情的核心。

一方面，內部宏觀政策轉向有望穩定市場對於經濟基本面的預期。不論從高頻經濟數據還是統計局7月至8月經濟數據看，第三季度國內經濟基本面壓力較大，市場對於上市公司三季報乃至年報抱有較低預期。今日降準50BP、逆回購降息20BP、存量房貸調降50BP等政策集中落地，有望實質上提振居民消費意願以及緩解地產鏈壓力，進而對經濟基本面形成支撐，改善市場此前悲觀預期。並且，今日發佈會監管部門也明確了“在年底前，根據市場情況可能進一步下調存款準備金率0.25到0.5個百分點”，意味着本輪政策出臺較此前可能更具持續性。

二方面，創設政策工具支撐資本市場，A股有望在央行支持下迎來三大增量資金。第一，證券、基金、保險公司互換便利，首期操作規模5000億元，未來可視情況擴大規模；第二，股票回購增持再貸款，利率2.25%，首期規模3000億，後續仍可追加；第三，平準基金正在研究。儘管細則尚未披露、具體落地的效果尚待觀察（如額度不一定能用完），但考慮到當前A股成交額活躍度處於歷史低位，邊際增量資金也將對市場形成重磅利好。

三方面，全球流動性邊際寬鬆背景下，A股風險偏好顯著提振。全球貨幣緊縮伴隨着美國9月降息週期的開始而結束，全球資產尤其處於低位的風險資產均存在一定回升動力。對於A股而言，在近期權重股調整後，市場結構扭曲的現象得到很大程度緩解，並且此前籌碼的結構性出清也爲市場在探底後的持續反彈提供了良好的基礎。

招商基金：創設證券基金保險互換便利的政策效果或可類比美聯儲2008年推出的定期證券借貸便利

創設證券基金保險互換便利和專項再貸款支持回購增持。一是證券基金保險公司互換便利首期規模5000億元，獲取的資金只能用於投資股市。互換便利將大幅提升機構的資金獲取能力和股票增持能力，更好發揮證券、基金、保險公司資本市場穩定器作用，對於當下改善A股流動性有較大益處。政策效果或可類比美聯儲2008年推出的定期證券借貸便利，美聯儲允許一級交易商使用流動性較差的證券爲抵押，向美聯儲借入流動性較高的國債，便於在市場上融資，起到了提振市場的效果。二是創設股票回購增持再貸款，利率爲1.75%，首期額度3000億元。有助於引導商業銀行向上市公司和主要股東提供貸款，用於回購增持上市公司股票，且對不同所有制上市公司一視同仁。2024年7月以來，A股市場的回購和增持活動明顯增加，回購金額達到去年同期的2倍有餘，此時推出專項再貸款，正是希望通過增強流動性，進一步提振資本市場信心。

進一步支持中長期資金入市。一是大力發展權益類公募基金，優化權益類基金產品註冊，大力推動寬基ETF等指數化產品創新，適時推出更多包括創業板、科創板等中小盤ETF基金產品。有助於構建支持“長錢長投”的政策體系，提升資本市場的穩定性，增加中長期資金入市，從而更好服務投資者、國家戰略及新質生產力發展。二是完善“長錢長投”的制度環境，重點是提高對中長期資金權益投資的監管包容性，要全面落實3年以上長週期考覈，減少對短期業績的過度追求，注重長期穩健投資回報，通過破除影響保險資金長期投資的制度障礙爲資本市場提供穩定的長期投資資金。截至二季度末，險資運用餘額較年初增長9.62%，其中財險+人身險合計持有的股票、基金規模較年初增加3062億元，成爲今年市場難得的增量資金。考慮到目前險資投資股票、基金的比例徘徊在10%-15%之間，未來還有很大的提升空間。三是進一步支持中央匯金公司加大增持力度、擴大投資範圍的有關安排，推動包括中央匯金公司在內的各類中長期資金投資股市。四是持續改善資本市場生態，提高上市公司質量和投資價值，完善機構投資者參與上市公司治理配套制度安排，嚴厲打擊各類違法違規行爲。

萬家基金：股市不悲觀可增加配置

央行在盤前宣佈同時降準、降息、降房貸利率、降首付，無論落地時間還是幅度，均明顯大於市場預期，央行表示後續LPR、存款利率均將降20BP，MLF利率降30BP。本次央行舉措具有顯著的信號意義，增量政策在加速落地過程中，全年完成5%目標可能性增大，後續放鬆一線城市限購和增發國債等增量政策值得期待。降低存量房貸利率如期落地，有利於擴大消費，大幅降息有利於提高房租性價比，降低二手房首付比例有利於提升購房能力，對房地產構成利好。

本次舉措均利好股市，央行表示首期互換便利操作規模5000億元，未來可視情況擴大規模，態度非常積極，股市不悲觀可增加配置。對於債市，本次舉措直接利好短端，長債可能偏震盪。

博道基金：降息降准將釋放較大規模長期低成本資金

降息降准將釋放較大規模長期低成本資金，有效降低市場平均資金成本；降低存量房貸利率，有助於降低企業與居民的成本，釋放消費活力，促進內需修復；股票回購再貸款+互換便利，將增加資本市場長期資金的來源，也給市場帶來流動性的支撐，對於活躍資本市場和提振市場風險偏好有重大作用。

總體來看，此次“組合拳”意味着宏觀政策對經濟和市場的支持力度進一步加大，而隨着積極政策的落地和後續效果的顯現，將大幅提振市場信心，構建經濟企穩和資本市場向好的良好基礎。

西部利得基金：後續仍有政策可以期待

一方面，降準降息幅度超出市場預期，落地十分及時，是對短期經濟壓力的有力應對，有望能明顯提振市場信心；另一方面，金融對房地產支持力度進一步上升，有利於緩解當前短期經濟的核心矛盾，有助於地產基本面企穩。

此外，央行創設專項工具維護資本市場穩定。創設證券基金保險公司互換便利工具，允許機構對央行資產質押，獲取流動性，提高機構資金獲取能力和股票增持能力。創設股票回購增持專項再貸款，引導銀行向上市公司貸款支持回購和增持股票。這兩項工具是力度較大的政策創新，或爲資本市場帶來潛在的增量資金。反映出政策層面呵護資本市場的決心，或有利於市場整體風險偏好的回升。結合當前A股處於歷史上較低的估值水平，可以積極關注市場的反饋。

後續仍有政策可以期待。本次發佈會央行、金融監管總局、證監會政策力度整體超出市場預期，後續住建部、財政部、發改委等部門或有進一步的配合政策出臺，可以持續關注後續政策的落地節奏和力度。

興銀基金：消費市場情緒預計會得到較大幅度提振

在經濟下行和資金偏緊的背景下，本次政策調整幅度和節奏都超過市場預期。市場影響來看，短期內相對偏緊的流動性預計明顯改善，信貸在提前還款意願下降的影響下，增速或重新企穩，消費市場情緒預計也會得到較大幅度提振。

增量政策超預期和廣譜利率的進一步下調，短期內對權益和債市都將有一定程度利好，後續還是要關注地產銷售情況，從而判斷政策影響的持續性。

創金合信基金：權益市場有望迎來政策東風帶來的反彈窗口期

總體來看，本次央行的政策禮包力度和內容均超出預期，此前市場期待的增量政策大多得到迴應。寬鬆的貨幣政策可能將對之前持續疲軟的市場注入信心，同時體現出監管層當下穩增長政策的迫切性，關注後續財政政策跟隨貨幣政策發力加碼的可能性。

對於A股的影響，寬鬆的貨幣政策以及股票市場的流動性支持工具有望提振權益市場信心，而存量房貸利率調降對消費的促進和地產的託底等穩增長力度值得關注，預計增長預期有所回升，權益市場有望迎來政策東風帶來的反彈窗口期。

行業層面，關注上游資源的機會。對銀行而言，存量房貸的調降將減少銀行的利息收入。但從潘行長講話來看，客戶提前還款減少，央行降準，以及存款利率的對稱下行，本次利率調整對銀行收益的影響相對中性，保持淨息差的穩定。對地產，託底政策一定程度上帶來板塊情緒提振，但對地產基本面能否企穩，仍需觀察。

摩根資產管理：A股市場正站在新的成長起點上

金融政策連續出臺，體現了對當前經濟形勢的積極應對。通過降準、降息預期引導、降低存量房貸利率以及推出支持資本市場的新貨幣政策工具等措施，旨在降低實體經濟的融資成本，加強金融對實體經濟的支持，同時穩定資本市場，爲經濟的高質量發展提供有力支撐。

當前A股整體估值水平處於近十年相對低位，在國內經濟持續復甦的背景下，美聯儲降息舉措打開國內貨幣政策空間，結合財政政策下半年或加大力度，3000億超長期特別國債下達，“兩新”政策全面啓動，市場有望企穩回升。

在經濟轉型和政策支持的雙重推動下，我們有信心這些政策將實現預期目標。A股市場，特別是代表新質生產力的戰略新興產業，正站在新的成長起點上，隨着資本市場的穩定發展和投資者信心的逐步提升，有望成爲推動經濟持續增長的重要力量。