蔚來把未來留給2026年

21世紀經濟報道記者 鄭植文 上海報道

樂道步入正軌的三季度，至少蔚來的擁躉們都在期待一個好消息，希望開啓第二曲線的蔚來能夠明顯地離盈利更進一步。

11月20日，蔚來汽車（紐/新交所：NIO；港交所：9866）發佈了第三季度未經審計財務業績。這是一份仍有遺憾的成績單：總營收、汽車銷售額同比下滑，淨虧損擴大，僅有毛利和毛利率同比提升，現金儲備達到422億元，上季度末爲416億元。

三季度，蔚來總收入達到186.74億元，遠遠高於小鵬的101.0 億元，環比增長7.0%，但同比下降2.1%；淨虧損爲50.6億元，同比擴大11%。

這一季度，蔚來集團共交付新車6.19萬輛，比小鵬多1.54萬輛，但不及理想的15.28萬輛，同比增長11.6%，環比增長7.8%。但賣出更多的汽車並未給蔚來帶來相應的汽車銷售收入，這一季度，蔚來汽車銷售額卻同比下降4.1%至167億元。這是因爲在當季新車中，定位20萬級主流市場的ONVO品牌交付832輛，拉低了銷售總收入，而NIO品牌交付61023輛。

慶幸的是，包括電池在內的零部件成本持續優化和工廠製造效率對成本攤銷能力的提升導致該季度毛利率有所回升，達到10.7%，去年同期在8.0%。車輛利潤率達到13%，同比、環比均有所增長。

但總體來看，蔚來毛利率提升速度並不令人滿意。蔚來一度是“蔚小理”中毛利率最高的造車新勢力，曾在2021年第三季度達到20.3%，但如今的表現不僅與理想（21.5%）、小米（17.1%）有較大差距，還被平均售價更低的小鵬（15.3%）迎頭趕上。

蔚來CFO曲玉表示，2024年四季度，NIO品牌的毛利率有望達到15%，2025年的目標是20%，“我們會持續優化供應鏈，明年有很重要的智能硬件的迭代，有利於成本優化。”

2019年，蔚來CEO李斌曾將蔚來從懸崖邊救活，又在之後幾年憑藉融資能力多次化解蔚來的資金壓力。相比至暗時刻，如今的蔚來擁有更多：旗下有3個品牌、9款在售產品、422億元現金儲備、2659座換電站。按照蔚來的規劃，2025年，整個集團將進入新的高速增長週期，2026年，蔚來將實現盈利。

但眼看入局更晚的小米、問界等品牌正趕上自己、超越自己，蔚來還需要跑得再快些。

多品牌矩陣形成，但樂道又吃了產能爬坡的虧

在NIO品牌連續5個月保持2萬輛以上的交付後，10月的交付數據不算出色。10月，蔚來汽車共交付20976輛，同比略有下降的同時，NIO品牌僅交付16074輛，剩餘是樂道品牌的交付量。

“這是一個主動的調整。”李斌在財報會上表示，在樂道上市之後NIO品牌的核心目標是提升毛利，收窄促銷支出對銷量有一定影響，“和9月底相比，10月我們收窄了每臺約1.5萬元的促銷支出，因爲毛利的壓力很大。”

但更讓人擔心的是，蔚來的銷量下來了，對走量要求更高的樂道品牌卻再一次陷入了產能爬坡的窘境，儘管隔壁的小鵬在MONA的投產上也遇到了類似的問題，但吃過一次虧的蔚來在樂道產能爬坡問題上反而顯得更加焦灼。

在2024 年廣州車展上，樂道汽車總裁艾鐵成宣佈，樂道 L60 的訂單量已遠超同期上市車型，並且生產計劃已安排至明年第一季度。

但遺憾的是，樂道的訂單尚未轉化成亮眼的交付量數據。根據傑蘭路的報道，生產端的瓶頸導致樂道的銷售終端“無車可賣”，現在下定預計交付時間大多集中在春節前後。對此，李斌解釋，新技術的使用例如900V會影響電磁、電機生產，樂道產能爬坡在預期中，“屬於正常的節奏”。但ET5踩過的坑，不應該再一次在L60身上上演。

李斌在財報會上也坦言，“目前交付要到明年，客觀上對訂單的影響不小。因爲地方補貼等部分優惠政策是到今年年底，50%-60%的用戶現在沒法提車。對於一個20萬元左右的車來講，可能1~2萬塊錢的補貼是非常大的一個支出。”也就是說，因爲交付延遲，本可以在今年交付的用戶到明年要多花1~2萬元，這樣一來，就很有可能轉向其他可以在年底前完成提車的品牌。

根據李斌的預期，12月，樂道能交付1萬臺車，明年3月的產能和交付目標是2萬臺。

預計2026年實現盈利

明年，NIO品牌將切入新一代（NT3）平臺，第一款產品是ET9，陸續會有新產品或者現有產品的改款，明後兩年完成所有產品的切換和升級。

樂道品牌除了L60外，還有兩款家用SUV車型推向市場，一款中大型6-7座SUV，另一款大5座SUV，"相當於理想L8、L7的兩款產品，目前在做量產準備，這兩款車型成本控制非常好，價格很有競爭力。”李斌對樂道的增長仍表達了信心，除了產品豐富，還在於“縣縣通”對於充換電網絡的加持。

此前代號爲“螢火蟲”的第三品牌也塵埃落定，定名爲“firefly螢火蟲”，定位於高端小車市場，並宣佈首款產品與品牌同名，第一款產品將於2025年上半年開啓交付，“和寶馬MINI的策略比較像，首款產品會在NIO DAY2024上發佈亮相。”

基於三個品牌全部進入新的週期，李斌強調多品牌戰略是成功的，同時明年整個集團將進入高速增長週期，將實現銷量翻倍。今年1-10月，蔚來公司共交付新車17萬臺，根據李斌對四季度銷量的指引：72000臺-75000臺，今年全年蔚來集團的銷量預計將突破22萬輛。

除了在國內市場發力，三個品牌也將同時佈局海外市場。隨着歐洲關稅的新規，李斌坦言NIO品牌的市場規模會受到一定限制，雖然仍保持長期的投入和戰略，但樂道品牌和螢火蟲品牌在全球市場的優先級會提高，會擔起更多擴展全球市場的責任，這是整體策略的調整。

多品牌同步上車也意味着蔚來在前期仍需資金投入，例如，研發仍需要保持單季度30億元的規模，目前研發團隊規模在11000人，“隨着項目變化會有所增進。”

三季度，由於樂道銷售網絡的建設和銷售的準備運營費用上升，四季度這部分支出還會增加，到年底樂道的渠道佈局目標是300家店，目前是190家，“但覆蓋度不如特斯拉、理想高。”因此樂道的主要工作任務在於提高網絡覆蓋度和擴張銷售團隊，提高銷能，以達成月銷2萬輛的目標，因此蔚來CFO曲玉預計明年一季度後，樂道的投入產出比效果會比較好。但樂道的當務之急仍然是解決產能爬坡問題，否則“無米下鍋”。

儘管盈利仍需要到2026年才能實現，但曲玉表示，NIO品牌的毛利率將持續提高，2024年四季度有望達到15%，2025年將朝着20%的毛利率去實現，“我們會持續優化供應鏈，明年有很重要的智能硬件的迭代，有利於成本優化。”

她也透露，樂道L60在2024年的毛利率是正向毛利率，但爲個位數，L60還處於爬產的初期加上早期的用戶權益，總體毛利相對較低，但2025年隨着產能交付的逐步爬坡，樂道品牌的毛利率的基準目標在10%，隨着持續優化產品的成本結構和後續產品的加入，樂道品牌明年的毛利率在15%。

此外，李斌在財報會中也透露了一個有意思的信息，L60的第一大用戶來源是Model 3，而此前L60對標的是Model Y，樂道L60的上市對於蔚來潛在客戶的訂單影響約20%，但他否認了樂道對蔚來訂單的蠶食，“因爲蔚來的增量遠大於（轉向樂道的）的20%。”