吳世春：今年是從業以來最難一年，有投資人失業後去做滑雪教練

當前中國的創業投資市場面臨怎樣的困境，當前融資有多難，大模型創業還有機會嗎？2023長江獨角獸峰會期間，梅花創投創始合夥人吳世春在同百度財經等交流時透露，今年主流投資人出手更加保守謹慎，紅杉、高瓴等頭部VC機構的投資金額比去年同期下降了近80%；募資難、投資難、退出難，難於上青天，整個市場跌至冰點，可以說是從業以來最難的一年。吳世春舉了一個真實的例子，今年在可可托爾滑雪的時候，在雪道上碰上一個同行，“他以前是一個美元基金的董事總經理，現在轉做滑雪教練了。”

天使投資人的身份之外，吳世春最近多了一個“脫口秀演員”的新標籤，今年5月，吳世春的一個脫口秀視頻在創投圈刷屏，"爲了搶項目學會了喝酒，爲了去政府募資學會了摜蛋……以前出差去北上廣深，現在去縣城，這是下沉了”吳世春自嘲背後，既是投資人的真實，也是當下創投圈的無奈。

以下是對話實錄：

頭部機構投資金額下降80%，有美元基金高管轉行做滑雪教練

外界一直說這兩年投資圈很難，有數據顯示，今年上半年，國內投資金額下降42%，投資數量下降了37.5%，但有人覺得比預想的好，行業到底怎樣？

吳世春：爲什麼會說比預感的好呢？因爲預感一般就是人的體感。就像我們現在說的經濟溫差，普通人可能覺得經濟不好，但如果從統計數據來看的話，還有5.5%的增長，因爲現在國資在發揮更大的投資作用。另外，現在外貿出口的“新三樣”新能源汽車、光伏產品和鋰電池還是在高歌猛進，但這些可能跟我們所處的行業沒有那麼強的關聯性。所以說，比預感好也正常。

從圈子裡一些交流看，那些知名投資人，可能投的更少。我有一個數據，紅杉、高瓴、IDG等投資的金額、數量，大概是去年同期的五分之一，下降較爲明顯，但因爲還有大量國資背景直投，普通人可能沒感知到，只是體現在數據裡。所以，現在的市場環境下，特別是主流的投資人，他們出手更加謹慎，更加保守，結果就是創業者會覺得融資難，市場接近冰點，可以說這是我從業這麼多年來最難的一年。現在社會LP數量較少，政府背景資金佔了整個人民幣市場的70%，美元融資比去年同期降了90%，而且我覺得幾年內都看不到好轉。

作爲創投機構，今年募資情況怎麼樣，是不是非常困難，梅花創投主要投哪些賽道？

吳世春：今年募資的話，確實比以往都要難，但現在更加分化，頭部的還能募到資，腰部以下基本上是沒有什麼機會了。因爲現在政府出資的話，基本上都根據排名來，只會給頭部幾家，比如說選幾家早期的VC給錢。所以，我們作爲早期的投資機構，雖然也感覺到難，但還是斬獲不少。另外，社會LP處境很困難，因爲他們的信心和預期都受到了很大影響。我覺得他們的信心恢復需要一個比較長時間，需要不斷有一些利好出現，纔會讓他們恢復信心。我們投資賽道主要是“新半軍數智航生”：新能源、新材料、半導體、軍工、大數據、智能製造、商業航天、生物科技，基本可以說涵蓋了現在主流的熱點賽道，我們每個領域裡都投到了一些就是頭部項目，而且以點到線到面，我們都形成了一個產業鏈。

聽說VC不斷在裁員，今年投資人失業的情況多嗎？

吳世春：我講一個真實的故事，今年在可可托海滑雪的時候，在雪道上面碰到一個同行，他以前是一個美元基金的董事總經理，現在轉做滑雪教練了。然後還有一個飯桌上聽到的故事，一個創業者，他本來跟某機構的投資總監保持聯繫，有段時間那個投資總監一直沒有給他回消息，過段時間訂了一份外賣，一打開門，送外賣的竟然是他打交道的投資總監。現在行業，可能就是這麼一個情況。不過，我覺得這也很正常，就是行業總有起起伏伏，只有修煉成行業頭部，你纔有生存的機會。

你對美元基金有什麼判斷，美元基金的投資人在當前情況下還能投什麼？

吳世春：回答這個問題可能會遭到一些同行說，你是站着說話不腰疼。但確實在當前國際形勢下，無論是從投資還是退出層面，美元的投資空間算不上開闊。

所以，我感覺可投的不多，出海方向可能是一個選擇，但很多人去新加坡轉一圈，回來發現在那邊除了在遊艇上喝喝紅酒也沒啥事幹，也有人看了一圈Web3，騙子居多，真的挺難。

如果美元基金的投資人轉崗成爲人民幣基金的投資人，他們能力結構有什麼不同，能順利轉崗嗎？

吳世春：我覺得還是那句話，要被社會毒打纔會考慮轉崗，正常情況下是不願意轉的，現在做人民幣投資人，要去跟地方政府溝通落地，還要去一些縣城或者一些很偏僻的地方去挖掘水下的項目。反正就是要更接地氣，更符合中國的國情，而不是出沒於北上廣深的高檔酒會或者在酒店看看路演，這個還是差別是很大的，主要是心理上能否接受這種落差。

美元基金，短期內有沒有回暖的可能？整個創投市場，什麼時候能夠回暖？

吳世春：美元基金短期內肯定是沒有回暖的機會，其實，回暖的核心在於退出市場變好，目前中國很多好資產都面臨“資金堰塞湖”，比如說字節跳動，至少就2000億美元資金，封在一級市場退不出來。如果能退出的話，這裡面至少有一半的錢還可以繼續投到早期項目裡。另外，原來的教培領域，也有差不多一兩千億美金投在裡面，沒有退出渠道，只有足夠順暢的退出機制，錢才能流轉起來，纔會帶來信心和更好的預期。現在美股這條路斷了，然後港股又沒有流動性，就看今年下半年螞蟻這類公司在港股能不能順利上市，這個很重要、很關鍵。

二、中國非常需要在每一個卡脖子領域，都做出國產替代

這兩年科技投資賽道有什麼變化，資本集中在一些熱點項目，會不會出現估值偏高的泡沫？

吳世春：其實熱點的話，總是會把很多的注意力和關注力集中在一個方向，但實際上社會發展應該是均衡的。當大家都在看ChatGPT帶來的生成式AI爆發的時候，我認爲一些新領域賽道，其實同樣值得關注，所以我們投資從不盲從熱點，就像共享單車、穿戴設備很熱的時候我們沒投，反而去投了一些看起來很傳統的冷賽道，像星河動力這樣的公司，反而他們更能經得起時間考驗。

你在選擇項目的過程中，會考察社會情緒或者說年輕人的一些喜好變化嗎？你說的投人心，能不能展開講講？

吳世春：社會情緒，本身就會帶來消費習慣的一些變化，比如原來國貨沒有那麼受歡迎，現在老百姓更能接受中國的國貨品牌。過去幾年，這個社會情緒越來越明顯，特別是95後、00後，他們是很自信的一代。我們看消費品投資，會很關注他們對年輕人的吸引程度，像我們投的叄省貨倉，它就符合現在年輕人線下逛商店，又追求性價比的一種心態。

過去30年裡，日本誕生了優衣庫、無印良品等知名零售企業，我覺得中國也會誕生很多這樣的公司。中國非常需要在每一個卡脖子領域，都做出國產替代，找到中國的替代品很重要。

投早投小是個避風港，在實踐中有哪些標準？完全沒有盈利甚至營收的公司，會投嗎？

吳世春：我們投早投小的話，是希望投到整合式的創新，叫做團隊期權。我提了一個概念叫MSOTC（M：管理夢想，造夢者；S：超級銷售，把產品賣出去；O：行業老炮，深知行業痛點；T：技術領軍，技術牛人合權威；C：內容頭部，內容就是生產力）。我很強調三種角色的價值，一是CEO角色，第二是technology，就是技術能力，還有行業老炮也很重要，他知道這個行業的痛點、機會、坑在哪裡，這就會避免很多坑，及時抓住一些機會。

第二是超級銷售，就是能夠在產品可能不完善、不成熟的時候就把東西賣出去，這個能力很重要。很多創業者，老想把一個產品做得很好，盡善盡美纔去賣。其實很多產品要在不完善的時候，就要有一些天使客戶能夠支持你。

最後一個就是content，就是內容頭部能力。現在你賣一個產品，不管To B 還是To C，要把內容做好非常重要。不僅得寫文案、寫故事，還得拍視頻、上直播。像我們投的徠芬， CEO就是一個社恐，但他也能夠上直播。他一個社恐能上直播，我社恐也能講脫口秀。

早期，不可能有盈利要求，可能連收入都還沒有，但創業者需要有行業老炮的能力，能夠有超級銷售的能力，能夠把內容做好的能力。我們投珞石機器人的時候，他們整個公司就三個人，連辦公室都沒租，但現在也是機器人裡面第一名。我們投星河動力的時候，他們零部件都還沒研發出來，更不要說收入了，但它現在可能是最快能上市的中國火箭公司。

三、大模型是巨頭的盛宴，未來不是“百模大戰”而是“萬模齊發”

最近大模型很火，你會用什麼標準去考察這些做大模型的公司，哪類公司更有勝出機會？

吳世春：投資的本質，就是勝率與賠率，現在這麼多錢、這麼多優秀的團隊衝進去做大模型，最後誰會勝出，勝出以後，其他沒勝出的人，他們有沒有被賣的價值？有沒有能力投到第一名，投到第一名你能不能賺到錢？大模型在中國的第一名會是誰？我覺得，這是一張明牌，很可能就是已有的那幾個巨頭，因爲他們有應用場景，有錢，有研發，又有決心。而且這種明牌，就是隻要知道怎麼幹的話，對大公司來說根本不用猶豫，能夠拉昇股價，又能夠帶動其他產品。

所以，我會分成三種類型，一種是巨頭，他們會成爲基礎設施，會成爲大模型平臺類的勝出者。一種是目前已有的一些公司當中，快速擁抱生成式AI，它有一定場景、數據、客戶，有一定收入，所以他們會成爲其中一些勝出者。然後，還有一種是那種AI領域的原住民，他們就是光腳的創業者，這個人羣可能會有很多，但跑出來的不會那麼多。在這些人裡，我們就要選擇那些“打不死的小強”，能夠折騰，有很強的商業思化，能夠邊打邊賺錢的團隊。

有投資人說現在投資大模型的窗口期已經過去了，你怎麼看，有什麼選擇標準嗎？

吳世春：我前面說過，大模型市場已經是明牌，留給創業者的機會很少，新入局者需要找到一些別人看不懂、看不起的機會，然後花幾年時間打磨。

我個人認爲，創業者可以等待巨頭們去建好高速公路，然後周邊的加油站、便利店等一些服務設施，也許是個機會。建高速公路必然要花大價錢，這條路不是小公司或者風險投資能幹的事情。所以其實一開始，也產生了一點波瀾，比如王慧文、王小川他們，但實際上很快就會發現，這裡面的機會屬於巨頭。

至於垂直的應用型模型，就屬於那些已有場景、已有客戶、已有產品的公司，他們可以更好地擁抱生成式AI，我覺得未來會誕生很多中模型、小模型，不是百模大戰，而是萬模齊發。

四、市場經濟的法則是“適者生存”

企業家或者創業者目前最擔心的是什麼？爲什麼他們現在的信心這麼不足，主要原因？政府怎麼做，會讓企業家會放心？

吳世春：你這個命題很大。第一，我覺得身處不同行業水溫完全不一樣，像王傳福、李想，他們現在完全沒問題，政府在支持他們，支持新能源汽車產業。假設你是一個教培行業的企業老闆，你說你現在心態是怎麼樣子，假設你是一個房地產企業家，你現在心態怎麼樣子？所以不同的行業與人，很難給一個標準建議。

另外，巨頭、中型企業、微型企業，體感也不一樣，現在中國非常多元化，如果用市場經濟的八個字來總結，就是 “想生就生，該死就死”。爲什麼呢？就是如果一個人想創業，提供一個很好的市場環境、法制環境，讓創業者打拼成長。這個行業已經進入了一個衰退期，已經沒有競爭力了，就不要社會保護它，不要干預它，該死就死。所以，其實，我覺得市場經濟不是需要做什麼，反而不做什麼很重要。

當下，青年人就業備受關注，大學生還有創業的窗口期嗎？

吳世春：其實看“泛創業”機會，一直都還在。比如說你做個網紅，開個淘寶店、燒烤店，這種機會一直都在。但如果是那種嚴格定義上的創業，要有風險投資，要去融資的話，變得越來越難了，因爲現在第一要求項目有科技含量，第二需要很深的行業背景，光這兩點話，就把很多大學生攔在創業的門外了。

你說家裡支持十幾萬去開一個奶茶店，這叫不叫創業？我覺得也是一種創業，但與那種光鮮靚麗的創業、幾年就走上人生巔峰的這條路相比，可能有差距。我也鼓勵很多大學生從小做起，從賺第一分錢開始，不要看不起任何東西，像喜茶的老闆，就是從一家很小的餐飲店開始打磨；我們投的理想汽車，李想開始也就是一個互聯網的小站長。我非常鼓勵大家學習互聯網時代的站長，一開始就做一個很小的項目，然後慢慢積累自己的人脈，不斷強化自己的認知，鍛鍊自己的賺錢能力、商業化思維，這些東西會爲創業打下一個很好的基礎。

過去很多人吃到了互聯網的紅利，賺得盤滿鉢滿，現在互聯網創業還有機會嗎？

吳世春：互聯網行業是一個非常容易贏家通吃的賽道，非常依賴於流量，然後現在流量基本枯竭了，這個行業的機會越來越少、越來越稀缺了。所以，如果讓我做一些建議的話，不要再去這個賽道折騰、尋找機會和等待了，基本上資本也很難在這些領域繼續砸下重金了。

文章來源：百度APP財經

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