先到墨西哥一步的中國投資人｜暗涌看世界

文 | 任倩

編輯 | 劉旌

過去一年，墨西哥逐漸成爲中國創業者和投資人的新目的地。

幾番考察後，大家的答案天壤之別。有人信心滿滿：“墨西哥VC生態稀薄，早期投資存在巨大機會”；有人駐足觀望：“未來還是以歐美市場爲主”；有人直接定論：“這個世界找不出任何一個國家是下一個中國、能夠複製中國過去四十年的高速發展模式”。

一千人心中有一千個哈姆雷特。正如眼下，中國VC出海投資早已行至分岔口。我們曾在《給中國創始人的全球化指南：水平地切開世界》一文中系統地討論過不同區域難以概述的複雜性。

比我們更熟悉的東南亞、歐美等市場都晚，墨西哥在2020年10月才誕生了第一個獨角獸公司Kavak，這一數字在2022年變成6家，如今定格在9家。此外還有30多家估值在3億-5億美金的公司。

鮮爲人知的是，曾在中國互聯網浪潮中大殺四方的四家mega fund——軟銀、Tiger、Coatue、DST大約從2016年就開始頻繁出現在這些公司的投資者名單上。

軟銀甚至同時是二手車在線交易平臺Kavak、智能手機端信用卡支付平臺Clip、自動化數字貨運代理平臺Nowports、電商品牌聚合商Merama、面向墨西哥中小企業的在線貸款平臺Konfio等至少5家獨角獸的投資人。Tiger、Coatue、DST出手雖沒有軟銀多，但各自至少也是2-3家公司的股東。

不過雖然它們更早在風大魚貴的墨西哥佈局，但據「暗涌Waves」統計，上述獨角獸的融資進程大都停滯在了2021年及之前（除了Clara在2023年還融過一輪）。

中國投資人開始進軍墨西哥的關鍵變量，是金融科技公司Stori的出現。2018年，美籍華人諶斌和4位聯合創始人一起成立Stori。這家近幾年墨西哥最異軍突起的獨角獸公司身後——

元璟在最早期幾乎沒有業務數據的情況下領投A輪，BAI在A+輪首次領投後的每一輪都在加碼，與BAI同時進入的還有源碼，之後GGV也多次投資。而作爲Stori唯一的天使投資人，融360集團聯合創始人、董事長、CEO葉大清也是最早投資墨西哥科技類項目的中國投資人之一。

對於中國視角的美元投資人來說，純本土化的項目顯然不是最佳抓手。墨西哥也並不會成爲所有人的理想投資高地。但無論如何，先抵達之人總是有發言權的。

「暗涌看世界」是暗涌的一個新欄目。過去三年來，我們陸續推出了一系列全球化內容，接下來我們將更系統地推出系列報道。墨西哥是我們第一階段的研究重點。

融360葉大清：觸發劇情的NPC

在Stori所有的早期投資人裡，葉大清是那個源頭，是這隻獨角獸的伯樂。

事實上，當諶斌和團隊第一次帶着商業計劃書尋找投資時，並未受到投資人認可。直到後來有了專注於墨西哥的數字金融業務。而葉大清一開始也不是抱着投資目的去的，他更樂見其成的是“認可團隊能力，發掘新興市場的金融科技大賽道，一起孵化新項目”。

投中Stori大抵是葉大清能力半徑中會發生的事。20多年的職業生涯裡，葉大清相繼供職於科技和金融巨頭PayPal、America Online、Capital One和美國運通。2011年，葉大清成爲最早一批離開Capital One的創業者，在清華五道口的華清嘉園居民樓裡創辦了融360。而他與諶斌結緣，也是在Capital One期間。

從那年之後，陸續從Capital One回國的人組成了中國金融科技的“黃埔軍校”，要麼自己創業併成功上市，比如拍拍貸、陸金所、挖財、量化派等；要麼成爲互聯網巨頭、銀行的高管，比如阿里、騰訊、百度、螞蟻金服、京東金融等，圈下中國金融科技的半壁江山。

葉大清很早就嗅到墨西哥金融科技行業的潛力，到訪墨西哥也很頻繁——先後去過八次。在美國生活過十幾年的他，眼看着美國拉丁裔的人口基數越來越大、人口占比越來越高，經濟、政治方面的影響力也越來越大。2018年初，他與Stori團隊一起探討出市場方向和團隊構架，把目標市場錨定在拉美——首站人口過億、年人均GDP超過1萬美元的墨西哥。

葉大清的投資邏輯很簡單，“最重要的是投人和賽道”。葉大清評價諶斌是一個很有商業頭腦的人，身上有華人的拼勁和韌性。他看重的是Stori的成長空間和超越對標巴西最大數字銀行Nubank的能力，當時Nubank的估值是80億美元，“做到Nubank的20%，就是個獨角獸了。”如今Nubank的市值已經600億美金，而Stori的估值也已超當年預期。

葉大清不僅成爲Stori最早的天使投資人，還幫助Stori引薦了後續融資，並在戰略方向、人才引進和用戶增長上提供支持。

元璟劉毅然：一次偶然

對於從未在墨西哥投資的元璟資本來說，此前已經在東南亞市場有多次成功投資，讓他們開始關注跨境出海的機會，但一直在期待合適的華人創業團隊出現，此時Stori撞了上來。

2018年夏天，在紐約中城一家普通酒店的昏暗大堂裡，葉大清約同在美國出差的元璟資本合夥人劉毅然見面。兩人一起聊拉美市場和Stori到後半夜，越聊越興奮。

當時劉毅然正好在美國走訪投資機構，幾家美國VC聊到拉美市場時都不可置否，認爲時機還不成熟。加上很多機構彼時都在投資東南亞（比如元璟投資的金融科技項目Advance受到追捧）。劉毅然心中充滿擔憂——爲什麼這個案子隔着大洋能給我，而不是給別人，美國人怎麼不投？

但他隱約察覺，這會是一個新機會。就在見完葉大清後，元璟團隊決定趕赴墨西哥實地調研。幾個月後，在Stori很早期幾乎沒有業務數據的情況下，領投了A輪，“市場需求明確，同時這樣背景的創業團隊即使在成熟的中國市場也能打高分，”劉毅然說。

在全球化的投資中，要比美國VC動手早，還是需要些勇氣的。這是墨西哥升溫的前奏。很快衆多美國VC重新南下，軟銀也在2019年組建了首期拉美基金，一半的錢投進金融科技。

Stori是目前元璟在墨西哥唯一投資的項目，其出海投資更多以北美和東南亞爲主，此外涉及拉美、中東和非洲等。2017年，元璟團隊提出了跨境出海投資的“時光機”理論，他們認爲過去十年中國PC互聯網借鑑了美國，而下一個十年中國移動互聯網發展路徑將爲其他新興市場提供參考。而這兩年，這一理論有所迭代：“跨境出海投資就是要在新興市場尋找各個領域存在錯配情況的機會”。

具體設計和策略上，元璟將硬科技、計算迭代和跨境創新做爲美元投資的三個重點領域，重點關注“什麼是中國的強項，什麼是世界的趨勢，什麼是中國+世界的結合”。

BAI資本：堅定的掘金者

所有中國投資人中，BAI資本大概是唯一一家因爲順着金融科技的主線，看到Stori發展背後的底層邏輯，而越發堅定投資墨西哥的基金。

兩個表徵：2020年迅速領投Stori的A+輪，且在之後的每一輪持續加註（多輪充當領投）；除了Stori，它還投出6家墨西哥公司。

當時諶斌與團隊回國找融資，問“中國誰投金融科技比較好？”Fintech圈的朋友第一時間把他介紹給了當時BAI負責Fintech的投資人趙鵬嵐。

Stori的確是符合BAI主流認知賽道、也符合創始及管理合夥人龍宇審美標準的項目。BAI從2014年系統佈局金融科技主題，曾公開一組數據：投資了20多家公司，其中一半以上成長爲細分賽道的頭部公司，10家已經規模性盈利，7家成長爲獨角獸公司，7家成爲上市公司或正在上市過程中。

多年一線給BAI帶來的體感是，這些年海外新興市場的Fintech產品和項目，沒有任何一個模式是在中國未曾出現過的。中國金融科技能力全球領先，是具備對外輸出能力的，而這種能力形成的原因更是無法被複制的。將中國的金融科技優勢輸出到海外新興市場，一直是 BAI 投Global Fintech最重要的邏輯原點。

源碼資本：早期連投三輪

較早投資墨西哥（主要是Stori）的中國投資機構，還有源碼資本。

金融科技創新在新興市場蘊含着大量機遇，也是源碼在出海領域重點關注的賽道之一。源碼資本從2017年起開始這一領域的探索和實踐。

機構沿着“三橫九縱”投資地圖中“全球+”主題，覆蓋了重點區域的金融、電商、生活服務等多個細分賽道，投資了OPay、 Zenjoy、Panpay、Stori、星邁等多家出海企業，在過程中積累起了團隊搭建、行業研究、實地考察的投資經驗。

GGV：推進獨角獸進程的關鍵角色

除了上述幾位投資人，對墨西哥熱衷的還有曾投中小米、Wish、小紅書等項目的GGV（曾用名）管理合夥人Hans Tung（童士豪）。另據接近人士透露，童士豪除了重點投資北美項目外，這兩年也頻繁往返於墨西哥，已在墨投出至少4個項目。根據公開信息，商務信用卡和費用控制平臺、獨角獸Clara Card便是其中一個。

GGV曾在2021年11月領投Stori的C輪1.25億美元的融資，又在2022年7月的C+輪1.5億美金融資中繼續追加，這兩筆投資對Stori很關鍵——之後公司估值突破12億美元，成功晉升獨角獸。

2023年9月，GGV宣佈分拆爲美國和亞洲兩個機構，變成兩個完全獨立的運作實體，GGV這一使用了18年的英文名字也不再沿用。

在Stori最新一輪融資中，與BAI聯合領投的正是Notable Capital（GGV的美國品牌）。

作爲一家base美國的基金，Notable目前在墨西哥的投資階段還比較後期。這似乎也印證了此前一位投資人對於關於墨西哥VC生態的觀察——不超過20家的本地VC只能投A輪及以前，美國的mega fund 更願意投資C輪等後期，“1500-2000萬美金的B輪是巨大真空”。

而這，可能恰恰是中國VC的機會。

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