先探／中國第一要務　喚回資金信心

人民幣的貶值預期仍然強烈，系因中國資金外逃的情況不減反增，這也是大陸股市疲弱的關鍵，如何留住資金，是中國政府的當務之急！

【文／陳怡如】

年關前資金需求量大，中國人行也不斷透過公開市場操作「放水」，然而股市卻仍呈現量縮盤底，上證指數的三千點鐵底破了，不見反彈，股民更不敢期待農曆年的紅包行情，主要原因在於中國的資金外流嚴重，迄今仍未見止穩，成了大陸股房匯市的殺手。資金流向何時反轉，成了最重要的觀察點，三月份的「兩會」，或許是個轉折點。

今年以來，人民幣劇貶被指爲黑天鵝，雖然在中國政府強力干預之下止貶，目前維持在六．五八兌一美元附近，但中國經濟成長持續減速，市場仍然對人民幣貶值有着強烈的預期，只等着中國再度放手讓人民幣貶值，待貶到滿足點爲止。至於，人民幣匯率的合理價位在哪裡？現在還不容易預測。

限制愈多資金外流愈嚴重

人民幣貶值很關鍵的因素就是資金外流，從二○一四年下半年開始出現資金流出中國的情況，在政策鼓勵企業走出去、資金出海投資之下，外匯準備的減少，在二○一四年並沒有引發太大的危機感，尤其股市大漲、成交量屢創新高的焦點掩蓋了資金外流，二○一四年中國的外匯儲備僅增加二一七億美元，是二○○一年以來的最低金額。

二○一五年上半年，大陸股市漲勢凌厲，然而中國的外匯儲備減少速度反而更快，尤其在大陸股市開始去槓桿，從高點反轉之後，資金出走中國的情況更爲嚴重，對照外匯儲備和人民幣匯率的變化，可以看出高度相關。外匯儲備增加意味着資金流入中國，人民幣匯率也跟着升值；反之，外匯儲備減少，即代表資金流出中國，人民幣匯率貶值壓力就大，去年八月十一日人民幣中間價一次性調整，市場更是被嚇壞了，想出走的錢也逃得更快，當月中國外匯儲備減少了九三九．二九億美元，創了單月曆史新高紀錄。

股市疲弱與資金出走有關

當股市大幅度的修正，上證指數從五一七八點下跌到二八五○點，在這過程中又看到外匯儲備每個月數百億美元大量減少，完全突顯資金流出中國的危機。經過人民幣中間價一次性調整，讓資金的警覺性更高，且中國又預計從今年開始採取多項措施阻擋資金外流，最嚴格的措施就是銀聯卡海外提取現金的上限從單日一萬元人民幣降爲每年十萬元人民幣，有心出走的資金當然要趕在新政實施前跑掉。

去年十二月中國外匯儲備單月減少了一○七九．二二億美元，再度刷新紀錄，完全顯現了資金流出中國的決心。現在回過頭來看，今年人民幣的大貶，就是資金外流的結果。（全文未完）

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