新勢力系列點評十一-新勢力銷量新高 供給驅動加速 | 投研報告

民生證券近日發佈汽車行業研究報告：新勢力系列點評十一-新勢力銷量新高 供給驅動加速。

以下爲研究報告摘要：

2024年9月重點新能源車企交付量發佈，據各公司披露數據：理想53,709輛，同比+48.9%，環比+11.6%；

埃安35,780輛，同比-30.7%，環比+1.2%；

問界35,560輛，同比+430.1%，環比+3.8%；

零跑33,767輛，同比+113.7%，環比+11.4%；

小鵬21,352輛，同比+39.5%，環比+52.1%；

極氪21,333輛，同比+77.0%，環比+18.4%；

蔚來21,181輛，同比+35.4%，環比+5.0%；

哪吒10,118輛，同比-23.4%，環比-8.1%；

小米超10,000輛。

9月整體車市熱度延續新能源加速滲透

9月整體車市熱度延續，新能源加速滲透。據乘聯會初步推算本月狹義乘用車零售總市場規模約爲210.0萬輛左右，同比+4.0%，環比+10.1%，新能源零售預計可達110.0萬，滲透率約52.4%。政策方面，自8月起，報廢更新補貼申請量增長迅速，9月補貼申請量仍保持高位，截至9月14日，全國累計收到汽車報廢更新補貼申請超100萬份。截止9月19日，全國幾乎所有省份均已出臺並落實汽車置換補貼政策，單車補貼金額均較爲可觀，預計將爲車市帶來新一波增長動力。8家樣本新勢力車企（不含小米）合計交付23.2萬輛，同比+39.9%，環比+10.2%，交付量增速大幅領先行業。

新勢力銷量高增理想、問界持續領跑

理想：據公司披露，9月交付53,709輛，同比+48.9%，環比+11.6%，位居新勢力車企銷量首位。充電站佈局方面，截至10月1日，理想汽車在全國已投入使用900座理想超充站，551座高速超充站、349座城市超充站。智能化方面，理想全新一代智能駕駛端到端+VLM再升級，9月30日開啓推送；9月24日理想宣佈開啓推送OTA6.3，包括15項新增功能與17項功能優化。我們認爲，短期來看，L系列銷量逐步回升，將維持理想2024年基本盤的穩定；整體銷量靜待純電車型上市後仍有望重新取得高增速。

問界：據公司披露，9月交付35,560輛，同比+430.1%，環比+3.8%。智能化方面，9月20日，問界M9宣佈OTA升級，包括四大技術領域升級和27+項目新增功能和20+項優化。產品方面，9月10日，問界M9大五座上市，共推出三款車型，售價46.98萬元起。我們認爲，華爲在高端化市場中所展現的品牌力在當前自主車企中具有明顯優勢，看好華爲系銷量持續向上。

蔚來：據公司披露，9月交付21,181輛，同比+35.4%，環比+5.0%。充換電網絡建設方面，截至9月10日，蔚來能源已在全國建設2,510座換電站、3,979座充電站、23,277根充電樁。產品方面，蔚來第二品牌樂道首款車型L60於9月28日開啓交付。

零跑：據公司披露，9月交付達21,181輛，同比+35.4%，環比+5.0%。新品方面，9月24日，零跑C10和T03在歐洲正式上市，同步在意大利米蘭開啓全球媒體試駕；零跑汽車全新B系列首款全球化車型——零跑B10將在10月14日開幕的巴黎車展上正式亮相。我們認爲，零跑在國內市場性價比優勢明顯，海外市場藉助Stellantis品牌背書及渠道優勢，有望快速提示品牌海外認知度，迎來增長第二週期。

極氪：據公司披露，9月交付21,333輛，同比+77.0%，環比+18.4%。充換電網絡建設方面，截至9月底，符合800V超快充標準的極充站達608座，極充樁3,113根；自建充電站達1,275站，充電樁6,796根，覆蓋全國156城。產品方面，9月10日，極氪攜極氪MIX、極氪X、極氪001FR以及金磚電池等首次亮相德國法蘭克福車展。

小鵬：據公司披露，9月交付21,333輛，同比+77.0%，環比+18.4%。新品方面，9月26日，小鵬官方宣佈，推出小鵬G9650四驅高性能Pro版車型，新車售價30.99萬元。出海方面，自8月21日正式上市至9月25日，小鵬汽車在泰國已收穫訂單585臺；9月25日、26日，小鵬G6分別在西班牙、葡萄牙等國家發佈。小鵬新品週期正式開啓，我們看好小鵬在新車型的驅動下，迎來銷量和盈利的雙重改善，經營週期再次向上。

小米：據公司披露，9月交付超過10,000輛，預計11月提前完成全年10萬臺交付目標。智能化方面，小米SU7上線了全新的“機械庫位泊車”功能，並通過OTA進行全面推送。渠道方面，9月新增17家門店，截止9月30日全國已有38城，128家門店已開業，10月計劃新增11家新門店。

標配智駕時代已至端到端技術加速應用

各車企加速智駕落地，端到端技術推動智能駕駛能力飛躍。小鵬和華爲係爲代表的車企2024年以來持續進行智駕的迭代及推廣。小鵬汽車國內首發量產的“端到端”大模型，XNGP智能輔助駕駛系統已覆蓋399個城市。除了小鵬汽車，小米汽車、蔚來、華爲等廠商都在積極推進端到端技術在智能駕駛領域的應用。小米汽車已推送端到端的智能泊車；蔚來將在2024H1上線基於端到端的主動安全功能；華爲享界S9上將首發端到端的ADS3.0智駕系統。伴隨特斯拉FSD加速入華，從城市NOA到端到端大模型，2024年智能駕駛競爭加劇。端到端技術的應用將推動智能駕駛能力的顯著提升，正成爲中國智駕市場高端競爭的門檻。標配智駕時代已來，能找準差異化賣點、智能駕駛技術領先的頭部車企將在2024-2025年形成差異化，並享受估值溢價。

投資建議：

智能化奇點已來，自主技術輸出孵化機遇。智能化能力將成爲車企競爭的重要因素。隨着特斯拉FSD使用率拐點顯現，自主新勢力城市輔助駕駛加速落地和小鵬開啓全新商業模式；我們判斷智能駕駛正逐步迎來技術、用戶接受度和商業模式的三重拐點，看好智能化佈局相對領先、產品週期、品牌週期向上的優質自主車企。推薦【比亞迪、吉利汽車、小鵬汽車、理想汽車】，建議關注【江淮汽車】。

零部件中期成長不斷強化，看好新勢力產業鏈+智能電動增量。電動智能重塑秩序，優質自主零部件供應商憑藉性價比和快速響應能力獲得更多配套，同時卡脖子技術藉機實現0-1的突破，全球化進程加快，打破外資壟斷格局。建議關注：

1、新勢力產業鏈：建議關注T鏈-【拓普集團、新泉股份、雙環傳動】；華爲產業鏈-【滬光股份、瑞鵠模具、文燦股份、星宇股份】。

2、智能化核心主線：建議關注智能駕駛-【伯特利、德賽西威】+智能座艙-【上聲電子、繼峰股份】。

風險提示：新車型銷量不及預期；車企新車型投放進度不達預期；智能化落地進度不及預期。（民生證券 崔琰）

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