新增專項債發行提速 財政隱憂漸除發力可期

證券時報記者 賀覺淵

在中共中央政治局會議要求“加快專項債發行使用進度”後，此前發行節奏偏慢的新增地方政府專項債券（下稱“新增專項債”）發行在5月迎來顯著提速，單月發行規模達4383億元，且後續有望保持較快發行節奏。在專家看來，新增專項債還將在二三季度持續放量發行，支持擴大有效投資，穩固經濟大盤。隨着後續掣肘廣義財政發力的因素逐漸消除，財政後程發力可期。

新增專項債料持續放量

Wind數據顯示，2024年5月，各地累計發行新增專項債4383億元，較上月發行規模大幅增加。按已發行規模對比全年新增專項債限額計算，前5個月新增專項債的發行進度約爲29.8%，與2023年、2022年同期進度差距依然較大。

不同於近年“早發快用”的發行節奏，今年前4個月新增專項債發行節奏明顯放緩。根據財政部公開數據，前4個月各地新增專項債發行規模分別爲568億元、3466億元、2308億元、883億元。對於偏慢的發行節奏，財政部預算司司長王建凡此前在國新辦發佈會上表示，這與地方項目建設資金需求、冬春季節施工條件、債券市場利率等因素相關。

過去幾年間，財政部曾多次要求新增專項債力爭9、10月底前發行完畢。若今年繼續遵循前三季度基本發完新增專項債的安排，則意味着尚有較大待發行額度的新增專項債需要在二三季度“趕進度”發行。

浙商證券首席經濟學家李超指出，參考過去6年前三季度專項債的發行進度，未來6月至9月的月均專項債發行額度有望超過5000億元，預計年內專項債發行進度將於未來4個月顯著提升。

中國銀行證券首席經濟學家、研究院院長章俊預測，按照超長期特別國債招標期內平滑發行、政府債按往年慣例10月底前平滑發行完畢的進度簡單測算，地方政府債券發行將自5月開始逐步放量，7月至9月或將是地方政府債券供給高峰。

政府債加力供給穩經濟

近日，國家發改委聯合財政部完成2024年地方政府專項債券項目的篩選工作，共篩選通過專項債券項目約3.8萬個、2024年專項債券需求約5.9萬億元。財信研究院副院長伍超明對證券時報記者表示，今年專項債項目準備和篩選時間更爲充足，預計今年新增專項債項目質量有望明顯提升，對擴大有效投資形成積極影響。

今年政府工作報告確定的新增專項債限額爲3.9萬億元，這意味着年內可發行的新增專項債限額超2.7萬億元。中國社會科學院財經戰略研究院研究員張德勇此前在接受證券時報記者採訪時表示，統籌用好包括專項債在內的各類資金，發揮政府投資的帶動放大效應，有助於加快整個社會投資回暖升溫。多家市場機構預計，隨着政府債券發行規模增大，有望帶動基建增速、物價和預期等多重改善。

地方政府債券發行提速，也將支持社會融資規模增量增長。廣發證券銀行聯席首席分析師王先爽預計，5月政府債券淨融資將達到1.3萬億元，同比多增0.74萬億元，成爲5月社融增長的主要貢獻。

廣義財政發力可期

1—4月，全國政府性基金預算收入爲13484億元，同比下降7.7%；全國政府性基金預算支出爲22198億元，同比下降20.5%。

整體來看，廣義財政收支主要受到政府性基金預算收支數據拖累，與國有土地使用權出讓收入的下降以及新增專項債券發行節奏偏慢有關。不過，上述制約因素正在逐步得到改善。

5月以來，新一輪穩地產、去庫存政策組合拳相繼出臺，無疑將發揮穩定房地產市場和提振預期的作用。超2.7萬億元額度的新增專項債和超長期特別國債持續發行，也將爲後續廣義財政支出帶來有效支撐。

專家同時認爲，儘管刺激政策密集釋放，但短期內對地產投資的拉動作用將較爲有限。章俊表示，目前所出的增量地產政策仍以去庫存爲主，而地產開發投資和土地收入的回暖或需待到年底或明年年初。

往後看，隨着企業預期加快好轉，居民消費持續恢復，出口增長加快，內需的好轉將推動物價水平溫和回升。而PPI（工業品出廠價格指數）的上行，也將推動企業盈利好轉，推動稅收收入增加，從而進一步緩解財政收支平衡壓力。