央行主管媒體：7月金融總量增長基本穩定 “擠水分”效果持續顯現

8月13日，中國人民銀行發佈最新金融數據，截至7月末，社會融資規模存量395.72萬億元，同比增長8.2%，人民幣各項貸款餘額同比增長8.7%。

“整體來看，金融總量增速高於名義GDP增速，總體保持合理增長。”受訪專家表示，7月金融總量增長基本穩定，月末增速與上月基本相當，保持合理增長，反映金融持續發力支持實體經濟。

直接融資和票據變化值得關注

近年來，隨着經濟轉型升級、有效需求不足和治理資金空轉，金融總量增長整體“減速提質”。“7月信貸增量較小也符合傳統規律。”業內人士對記者解釋，“7月是傳統的信貸小月，加之6月份仍有部分金融機構有‘衝量’現象，本月信貸增量較小。”

但是，多位受訪者提示，7月直接融資加速發展、票據融資增長等現象值得關注。

“7月企業債券淨融資約1600億元，同比多約310億元。”招聯首席研究員董希淼認爲，在防範化解地方債務、城投債務融資規模整體收縮的背景下，這個結果其實是很不容易的，說明一些企業通過發債替代了貸款。

“近年來，我國直接融資市場快速發展，企業債券融資渠道更爲通暢，也更好與經濟向輕型化轉型相適配。”董希淼分析稱，7月我國政府債券淨融資約7000億元，同比多約2900億元，有力支撐社會融資規模平穩增長。此外，近期專項債加快發行，超長期特別國債發行和使用也在加速落地。

對於7月新增貸款中票據增長較多，業內專家提出“票據融資是對實體經濟的支持”。“應當看到，表內票據是貸款的組成部分，是實體經濟尤其是中小企業的重要融資渠道。”業內專家告訴記者，在滿足真實交易關係和債權債務關係要求下，票據期限短、便利性高、流動性好，中小企業利用票據從銀行進行貼現，與從銀行貸款獲得資金是一樣的。

有業內人士告訴記者，在有效融資需求不足時，銀行短期內要加大實體經濟支持力度，而項目儲備不足，通過加大票據直貼、轉貼力度，將代表企業信用的未貼現票據轉化爲代表銀行信用的表內票據融資，對企業也實實在在地提供了資金支持。更重要的是，隨着票據利率下行，中小企業通過票據融資的成本也會相應降低，也可以激發融資需求。

“擠水分”效果持續顯現

廣義貨幣（M2）、狹義貨幣（M1）變化也持續引發市場關注。根據央行披露數據，2024年7月末，廣義貨幣（M2）餘額303.31萬億元，同比增長6.3%，比上月末高0.1個百分點；狹義貨幣（M1）餘額63.23萬億元，同比下降6.6%。

對於今年以來M2增速放緩，有業內專家解釋，資管產品募集增速較快較大程度分流了銀行表內存款。但是這也受到了2023年M2增速明顯回升的高基數影響。從剔除基數影響的兩年平均增速看，2023年和2024年7月末M2平均增長8.5%，保持了流動性合理充裕。

此外，金融數據“擠水分”也會對總量指標產生影響。具體來看，部分虛增的存貸款擠掉後，金融數據會出現一定回落。尤其是考慮到前期企業活期存款中，有一部分通過手工補息獲取了相對高些的收益，這些行爲規範後，企業活期存款出現下降，有些還在逐步向理財轉化，這方面的影響會持續顯現，導致近幾個月M1持續回落。

在業內人士看來，“擠水分”促進金融總量數據更真更實。過去一段時期，企業債務增長中有一部分資金存在空轉，企業貸款後直接轉化爲存款，並沒有拉動投資及作用於實體經濟。在金融管理部門對這些行爲規範後，存款收益和預期投資回報率的比價關係發生變化，套利空間消失，部分企業資金騰挪出來擴大投資、增加研發投入等。

例如，記者從某製藥企業瞭解到，在規範手工補息後，該企業將存在某大行2億元存款提取出來用於新建生產車間、購買相關設備以擴大再生產。這實際上更有利於金融支持實體經濟高質量發展。

貸款利率保持在歷史低位水平 支持實體經濟的質效進一步提升

《金融時報》記者從央行獲悉，7月份新發放企業貸款加權平均利率爲3.65%，與上月持平，比上年同期低22個基點；新發放個人住房貸款利率爲3.4%，比上月低9個基點，比上年同期低68個基點，均處於歷史低位。

“這得益於市場化的利率調控機制進一步完善。”有業內專家告訴《金融時報》記者，7月22日，央行宣佈將公開市場7天期逆回購操作調整爲固定利率、數量招標；同日，央行報出的1年期和5年期以上LPR均同步下降10個基點，分別降至3.35%和3.85%，有利於支持經濟持續回升向好態勢。

“LPR是貸款利率定價主要參考基準，LPR下降傳遞出穩增長、促發展的政策信號，有利於穩定市場預期，將帶動實體經濟融資成本進一步穩中有降，激發信貸需求，促進企業投資。”該專家指出。

多位受訪者表示，5年期以上LPR下降有利於減輕房貸借款人利息負擔，促進消費。5月17日，人民銀行取消了全國層面房貸利率政策下限，新發放房貸利率明顯下行。6月，全國平均新發放房貸利率爲3.45%，同比下降66個基點，環比下降17個基點，處於歷史最低水平。今年以來，5年期以上LPR累計下降了35個基點，存量房貸借款人自下一次重定價日後，也將享受到LPR下降帶來的好處，減輕利息負擔，增強消費能力。按房貸本金100萬元、30年期、等額本息估算，每月可節省利息支出約200元，利息總額可節省超過7萬元。

“當前外部環境變化帶來的不利影響增多，美聯儲降息時點尚不確定，中美利差仍然較大，跨境資本流動和匯率波動壓力持續存在。”業內專家解釋，從內部看，商業銀行面臨的淨息差收窄壓力依然較大。在這一背景下，央行頂住內外部壓力繼續降息，充分展現了貨幣政策以我爲主的戰略定力。

市場人士認爲，近期人民銀行一系列改革舉措有利於完善市場化的利率形成和調控機制，未來，隨着利率由短及長的傳導更加順暢，LPR報價質量不斷提高，利率政策支持實體經濟的質效也將進一步提升。