疫情下的資本進擊！ASM引線框業務收購深度分析
2016年6月，轉型中的荷蘭恩智浦半導體決定出售其標準產品業務，中關村融信金融與信息化產業聯盟旗下的建廣資產聯合智路資本擊敗競爭對手共同出資27.5億美元從恩智浦半導體手中購得這個業務，在此基礎上成立了Nexperia公司即安世半導體。
安世半導體是一筆難得的優質資產，其在分立器件、邏輯器件及PowerMOS領域處於行業領先地位。恩智浦半導體2015年全年營業收入是61.01億美元，其標準品業務營業收入達12.41億美元，佔比約爲20.34%，安世半導體集設計、製造、封測於一體，是典型的IDM公司，年產銷元器件近1000億顆！從細分市場全球排名看，安世半導體二極管和晶體管排名第一，邏輯器件排名第二（僅次於德州儀器），ESD保護器件排名第二，小信號MOSFET排名第二，汽車功率MOSFET排名第二（僅次於英飛凌半導體）。
圖1安世半導體的主要情況
如此優質的資產能收購成功不但彌補了本土半導體在模擬、功率器件上的的短板，也爲聯盟投資機構的合作伙伴創造了價值！收購以後，安世半導體通過投後管理，2019年營業額接近15億美元，自身得到了大幅增長，此外，聞泰科技在收購了安世半導體大部分股權之後，利潤率大幅度飆升，2019年在中國A股市場，聞泰科技一路飈漲，市值迅速突破千億。
安世半導體的收購實現了真正的多贏，堪稱是資本運作的典範！
現在，我再分析分析近日智路資本的又一次收購。
2020年7月28日，全球最大後端封裝設備供應商ASM PT(00522-HK)於港交所發佈公告稱，已經與融信產業聯盟核心成員智路資本牽頭的財團共同投資建立高科技合資企業，該合資企業由智路資本控股，將專注於爲存儲器、模擬芯片、微控制器和汽車芯片等提供引線框架。
公告稱，ASM向智路資本有限公司及相關投資者發行目標股份，認購金額爲2億美元。該交易完成時，目標股份將佔目標公司擴大後已發行股份總數的55.56%。。
安世半導體的成功將再次複製？
引線框架是什麼？它有多重要？
我們都知道，集成電路（IC）是由芯片、引線和引線框架、粘接材料、封裝材料等幾大部分構成。其中，引線框架的主要功能是爲芯片提供機械支撐載體，並作爲導電介質連接IC外部電路，傳送電信號，以及與封裝材料一起，向外散發芯片工作時產生的熱量，成爲IC中極爲關鍵的零部件，IC的許多可靠性性能都是由封裝的性能決定的，下圖演示了引線框架在封測時的應用。
圖2引線框架在集成電路封裝中的作用
引線框架爲芯片(或管芯)提供電通路、散熱通路、機械支撐等功能，直接關係到IC的質量和成品率，引線框架是電子信息產業中重要的基礎材料.
圖3引線框架的工作原理
據瞭解，目前全球引線框架市場規模達30億美元，市場穩定，且沒有其他材料或技術可以完全替代引線框架。ASM引線框架主要應用於存儲器、模擬IC( power devices)、微控制器和汽車芯片。
而中國是全球最大的引線框架市場，隨着集成電路需求增大，引線框市場在持續增長中，預計未來五年中國引線框架行業市場規模將繼續以11.8%的增長率增長，2023年市場規模將達到261.9億元。
圖4引線框架市場保持穩定增長
要構築完整的本土半導體產業鏈，不但要大力發展集成電路設計產業，也要豐富和完善半導體制造和封測領域的技術，以引線框架爲例，雖然中國有全球最大的引線框架市場，但本土公司無論從技術實力還是市場份額方面都是偏後地位，在引線框架市場，日本廠商和中國臺灣地區廠商處於領先地位，通過跨國併購與合作，可以爲本土半導體產業迅速補齊短板，並利用本土市場優勢做大做強。
此次收購的ASM公司引線框架事業部在全球引線框架領域排名前三，具有先進的製造技術與長遠的產品路線規劃，據電子創新網瞭解，ASM引線框架業務連續20年盈利，過去2年平均年營收超過2.5億美元。
ASM於1975年在中國香港成立，年銷售收入達20億美元，1989年在中國香港上市，集團是全球首個爲半導體封裝及電子產品生產的所有工藝步驟提供技術和解決方案的設備製造商，包括從半導體封裝材料和後段（芯片集成、焊接、封裝）到SMT工藝，全球沒有其他設備供應商擁有類似的全面產品組合及對裝嵌及SMT程序的廣泛知識及經驗。ASM在新加坡、馬來西亞、中國均有生產工廠，在德國、泰國、菲律賓、韓國等全球各個地區設有分支機構。
另外，ASM擁有優質的客戶關係，與主要客戶均有15年以上的合作歷史，其客戶包括世界一流的IDM廠商如德州儀器、意法半導體、Microchip，也有大量半導體封測企業如江蘇長電、華天科技、通富微電等。
此次收購有重大戰略意義，ASM引線框架事業部的專利技術可使本土公司在引線框領域一躍成爲全球領先，並充分利用ASM核心工藝和本土規模優勢搶佔日本及中國臺灣地區公司的市場份額，進一步提升中國市場佔有率，在半導體後端封測領域積累優勢。
我認爲這樣的多贏合作類似當年安世半導體的收購，海外優秀的技術和本土資本與巨大市場結合後，一定會迸發出新的動能，推動原有的業務再上新臺階。
從ASM公告來看，雙方對此次合作評價甚高，中關村融信金融信息化產業聯盟（FITA）主席李濱表示：“FITA非常高興與 ASM結成戰略合作伙伴，並支持智路資本與ASM成立合資公司。智路資本是 FITA主要投資平臺之一，透過FITA超過100家全球高科技公司的聯盟成員網絡，我們非常有信心能向合資公司提供強勁的協同支持，並推動其業務快速增長。”
ASM CEO黃梓達先生強調，“智路資本的優秀業績，財務實力爲我們的引線框架業務打造了強有力的基礎，可以激發公司內在發展潛力。”
智路資本管理合夥人楊飛也表示：“ASM是半導體封測領域的世界級領袖，我們對其技術、質量及營運領導能力充滿信心。智路資本的高管團隊爲合資公司帶來了良好的金融及行業專才組合和相關資源。我們相信，這樣的組合將把合資公司的成功推向新的高度。”
收購爲何可以成功？
智路資本能順利完成這筆優質的資產的收購得益於在半導體領域的多年積累以及國際化背景。
智路資本是融信產業聯盟的重要成員之一，多年來持續在SMART領域重點佈局，即Semiconductor Value Chain(半導體價值鏈)、Mobile(移動技術)、Automotive Electronics(汽車電子)、Robotics and Smart Manufacturing(機器人與智能製造)、IoT(物聯網)，這是融信產業聯盟主席李濱先生倡導的投資理念，他在2019年初《致大家的一封信》中指出：SMART領域由於其基礎支撐作用，未來在整個國民經濟產業升級中有舉足輕重的影響，未來也有巨大的發展空間。具有國際化視野的智路資本堅持爲投資者和夥伴創造價值，通過市場化的運作促進了國際合作和技術交流，並從產業鏈上下游佈局，助力合作伙伴和被投資公司健康成長。
此次智路資本收購ASM的引線框架事業部也是融信產業聯盟在半導體產業鏈上的重要佈局，筆者截稿時，也剛剛聽到智路資本又收購瑞士Huba優質傳感器業務的消息。
未來，融信產業聯盟還會有更多大動作？大家拭目以待吧。（作者：張國斌）