迎降息趨勢 投資級公司債「龍」光煥發

高盛資產管理表示,美國降息趨勢確立有利於公司債表現,目前投資級公司債具有三項優勢:總報酬處於近10年高檔,與股市偏低的關聯度,以及正向的技術面支持。

高盛資產管理固定收益董事總經理Sophia Ferguson表示,就總體經濟而言,美國經濟動能趨緩但保有韌性,勞動市場保持良好,服務業PMI位於52.3的擴張階段,美國消費者在去年第四季的貸款拖欠率爲1.7%,遠低於2010~2019年的平均值4.9%。

美國通膨雖然仍高於2%聯準會的長期目標,但持續溫和下降,雖然薪資上漲、較高的能源價格等因素可能導致通膨再度走高;但從貨幣政策來看,歐美主要成熟市場的升息循環已結束,在2024年應會開啓降息走勢。

Ferguson指出,由於債券殖利率處於高檔,目前投資級公司債的總報酬非常具吸引力,以最差殖利率(Yield-to-Worst)而言,目前美元投資級公司債是5.5%,英鎊與歐元的投資級公司債分別爲5.6%與3.9%,均爲一年前的1倍左右,與疫情前(2009年~2019 年)平均水準相較,也在1.4~1.8倍之間,投資級公司債的總報酬正位於近10年的高檔。

面對近期多國股市迭創新高,居高思危更顯得資產配置的重要性,根據過去經驗,在全球股市回檔達10%或以上的期間,投資級公司債能夠展現韌性,自2001年以來,MSCI世界指數出現過5次逾10%的回檔,同期間投資級公司債不僅跌幅非常低,在2001年2月~2002年9月甚至上漲13%。投資級公司債與股市之間偏低的關聯度,成爲在資產配置時降低波動風險的選擇之一。

技術面亦有利投資級公司債表現。Ferguson指出,由於美國利率急速升高,對於企業來說,發行債券的成本大幅上升,截至今年2月,美國企業債券指數到期殖利率(Yield-to-Maturity)爲5.18%,高於票面利率平均,企業借貸成本增加使得長天期企業債發行量減少;從需求來說,受惠於債券殖利率位在歷史相對高檔,對於投資人而言極具吸引力,因此,市場供需仍偏正向。

在產業方面,Ferguson相對看好銀行業債券,美國六大銀行的利差是A評等的非金融業債券的1.14倍,且以核心資本比率(CET1 and Tier 1 Common Equity Ratio)而言,目前資本在500億美元以上的銀行自金融海嘯以來已大幅提高,因此即使淨壞帳率微幅上揚,存款外流雖減緩但仍在上行趨勢,銀行業債券仍能提供不錯的利差投資水準。