原糖：供給壓力減弱，國內或增產 1050 萬噸以上

【原糖市場供給壓力變化及國內食糖市場態勢分析】原糖市場近端供給壓力減弱，壓制盤面的力量逐漸鬆動。這主要源於巴西製糖比低於預期、壓榨高峰結束及出口見頂。但中長期看，全球食糖市場仍偏過剩，因巴西產量高、泰國增產及印度有出口預期，不過四季度貿易流或偏緊。 國內市場近端流動性趨鬆，遠端增產確定性強。新季食糖初步上量，後續進入消費淡季，季節性累庫難免，現貨流動性趨於季節性寬鬆。新季增產方面，颱風對產量影響有限，最終食糖產量或在 1050 - 1080 萬噸區間，維持增產但增幅低於預期。 宏觀層面，美聯儲降息 50bp 超華爾街預期，降息交易下半場，初期對原糖影響邊際利多但力度不足，宏觀成盤面主導邏輯或在小概率的全球衰退場景，若兌現則關注逢高拋空機會。 投資策略上，四季度單邊趨勢更難判斷，雖中長期全球食糖供需偏過剩，但四季度貿易流或緊，原糖超買，追多盈虧比低，推薦觀望或用場外領口期權參與，跨市場套利可考慮逢高做空加工利潤。 風險提示包括北半球天氣異常、宏觀波動、巴西港口物流等。