債市上週呈現震盪偏強態勢 中長債基金業績偏好

每經記者：任飛 每經編輯：彭水萍

上週，債市整體呈現震盪走勢，資金面也在周內出現較大起伏，不過，整體偏強格局未發生變化。

《每日經濟新聞》記者注意到，從基金投資角度來看，上週中長債基金業績偏好，整體平均收益率好於短債基金。

業內人士認爲，基於年內剩餘時間中的貨幣政策預期出現分歧，市場對於接下來債券供給有一定不確定性，尤其提防利率債供給，因此，需要關注信用利差的波動以調整投資策略。

中長端資產相對活躍

《每日經濟新聞》記者注意到，上週，債市整體呈現偏強走勢，儘管周初資金面收緊，但隨後央行在公開市場加大投放力度，資金面轉鬆。短端收益率從上週初的小幅上行到後邊變爲向下修正，中長端收益率則在上週出現小幅震盪上行。

由此來看，資產價格的變化中，中長端資產的表現相對活躍，這也是上週債券基金表現的特徵。總體來看，中長債基金表現好於短債基金，前者平均收益率水平好於後者。

Wind統計顯示，上週中長期純債基金平均淨值增長率達到0.1023%，優於短期純債基金的平均淨值增長率0.0766%。從單個基金來看，富榮富恆兩年定開業績收益率達到1.0157%，是中長期純債基金中業績最突出的一隻；短債基金的業績最高單品爲中加聚安60天，周收益率錄得0.2392%。

從另一方面來看，中長期純債基金中出現的單週收益率爲負的產品數量明顯多於短債基金。Wind統計顯示，上週中長期純債基金中有19只基金（統計初始基金）呈現單週負收益率，短期純債基金僅有1只。

此外，有關債基的贖回現象常在業內討論，尤其對於資金的獲利了結行爲，在權益市場回暖之後有所強化。業內分析認爲，除了獲利了結的需求外，部分債券基金的收益不及預期，也讓一些投資人選擇離場。

有分析指出，雖然10月中旬以來利率債率先企穩，信用債11月也開始修復，但是中長期信用債特別是弱資質城投債受到相關政策影響，市場偏謹慎，估值修復偏慢，導致前期持有此類品種的債基業績修復不理想。

後市利差或波動頻繁

提及投資債券的預期，《每日經濟新聞》記者注意到，市場此前對於信用債的關注度較高。一方面，其較高的收益率預期在當前固收類資產中比較搶手，另一方面，由於供給的持續輸入，這類型資產的流動性在市場中優勢較爲明顯。

這一切也要基於貨幣政策的持續寬鬆背景之下，根據近期市場的反饋，有關國內年底貨幣政策的變化開始有了不同的預期，這也使得未來的信用利差波動有可能增大，需要關注利率債的供給變化等因素。

華泰證券的研報分析指出，投資者對貨幣政策降息降準及資金面的分歧不大，傾向於未來3個月降準但不降息，資金面維持平穩。不過考慮到年底長端利率債供給增加，債市並未充分反應，仍需警惕資金和債市擾動。

進一步分析指出，如果未來3個月10年期國債的區間在2%到2.2%之間，符合預期，但短期向上試探的概率略高。曲線形態方面，市場認爲曲線更趨陡峭化，但在華泰證券分析看來，變數可能較大，尤其是短端，信用利差主流判斷爲“基本持平”。

華泰證券表示，後續城投和二永債供給減少，而利率債供給增加，總體上有利於信用利差收窄，但考慮到贖回等擾動因素較多，預計信用利差波動將更加頻繁。

從基本面現實情況考慮，諾安基金分析指出，後續貨幣政策持續放鬆依然是可期的，因此債市短期方向依然是相對樂觀的，當然配置上需注意性價比，利率下行到前期低位後，短期進一步下行動能不足，未來主要關注其他逆週期政策的出臺情況及對債市的影響。