中東土豪相中蕭山首富

榮盛石化用了三十年，歷經九次轉型，不僅成爲中國化工龍頭，還躋身世界500強之列。創始人李水榮，也連續五年登頂蕭山首富。但眼下，榮盛石化面臨股價下跌、業績不振、負債高企的挑戰，儘管有中東土豪沙特阿美的兩次出手，但打鐵還需自身硬。

從杭州市中心驅車到蕭山區益農鎮，需要花費一個多小時。

當穿過一片化工業和田園風光交織的地帶，看到馬路兩邊幾根碩大的白色管道，就意味着來到了益農鎮。從曠野灘塗到高樓崛起，從沿江小鎮到產業新城，益農鎮肩負着“再造一個蕭山工業”的使命。

目前，益農鎮取得了一定成效。在剛剛過去的2023年，益農鎮實現工業投資11.5億元，同比增長151.6%，快於全省乃至全國平均水平。將益農鎮當作啓航地的榮盛石化，爲再造一個蕭山工業貢獻了力量。

榮盛石化在益農鎮投資的盛元二期，是一個年產50萬噸的智能化功能性纖維項目，投產後預計年銷售50億元。總投資超百億元的盛元三期項目，也正在同步進行前期籌備工作。對榮盛石化來說，益農鎮是它的起點。

榮盛石化從益農鎮出發，歷經30載耕耘，完成了由“一根絲”到“一滴油”，再到平臺型新材料企業的成長跨越。時至今日，榮盛石化的腳步，從國內走向了國際：不僅成爲中國化工龍頭，榮盛控股更成功邁入世界500強企業之列。

截至2023年，榮盛石化的創始人李水榮，也憑藉幾百億身家，連續五年登頂杭州蕭山首富。然而，三十多年前的李水榮，僅僅是一名個體木匠。他是如何實現命運大逆轉的？

01、立潮頭，成大事

謀事在人，成事在天。

李水榮走的是製造業之路。但在33歲之前，李水榮的工作，卻與木材脫不了干係。

1956年出生的李水榮，20歲時便成了遠近聞名的木匠師傅。33歲之前，他靠一家販賣舊木材的木材廠，賺得了人生的第一桶金20萬元。33歲這一年，是李水榮命運的轉折點。

彼時，紡織業悄然興起，在摸清市場需求後，李水榮僅用了一年時間，就讓自己的益農網絡化纖廠，賺到了30萬元。1995年，益農網絡化纖廠，更名爲蕭山市榮盛紡織後，採取以織造爲主、滌綸加彈爲輔的生產經營策略。

就在他幹得風生水起時，紡織業發生巨大的變化，一些企業紛紛倒閉。於是，李水榮有了“壯士斷臂”的關鍵一跳：果斷賣掉100臺織機，將產品由滌綸布轉變爲滌綸絲，並加大投資。

李水榮這一次躍龍門，讓榮盛紡織進入了高速發展的化纖行業。到2000年底，榮盛紡織實現了產值7.78億元。隨後，通過技術改革、投資聚合直接紡項目，榮盛紡織完成了三連跳。

榮盛紡織更名爲榮盛化纖的期間，其產值也一路飆漲，從2001年的10億元，來到2006年的超過100億元。如果李水榮就此安於現狀，那或許就沒有後來的榮盛石化了。偏偏他又一次做了常人不敢想、不敢做的事。

這一次，李水榮要進軍石化行業。爲此，在榮盛化纖集團有限公司的基礎上，李水榮發起設立了榮盛石化股份有限公司。但由於受當時政策的影響，李水榮只能邊從事化纖事業，邊伺機而動。

李水榮看中的是化纖產業鏈上游的PTA業務。PTA，即精對苯二甲酸，它是一種白色結晶性粉末，應用範圍涵蓋了化學纖維、輕工、電子、建築等多個領域。

對於他的又一次打破常規，親朋好友極力反對，同行也笑其愛折騰，公司股東也不理解。一番博弈下，李水榮最終帶領榮盛石化，在寧波北侖60萬噸PTA項目建成投產後，又在大連、海南新建PTA生產基地。

事實證明，李水榮這個決策是對的。上述三個PTA項目建成達產後，年產能達1350萬噸，超過全國總產能的四分之一。到2010年榮盛石化上市時，PTA產品成爲公司第一大業務，貢獻了60%的總收入。這與三年前榮盛石化的業務範疇完全不同。

要知道，2007年時，榮盛石化只有化纖行業（聚酯薄膜）業務，石化行業的收入還是零。無論如何，走到上市這一步的榮盛石化，已成爲中國首個民營企業掘金石化行業者，李水榮也在2011年憑藉百億身家首次成爲蕭山首富。

如果說榮盛石化初期的產業轉型，是從一個行業進入另一個行業，那麼後期的產業轉型則是升級。榮盛石化後期產業轉型升級的目標，便是上下游一體化產業鏈。在李水榮看來，這會給榮盛帶來更強的抗風險能力，以及更多的行業話語權。

PX（芳烴產品，一種化工原料）產業成爲李水榮的又一個發力點。PX是PTA 的主要原料，爲產業鏈上利潤最豐厚的業務。早在2009年，李水榮經過市場調研後發現，被國外一直卡脖子的PX產業，在國內的需求缺口是如此巨大。

看中這裡面的潛在商機，同時也是爲了不受制於外商，在政府的支持下，李水榮力排衆議，帶領榮盛石化收購了寧波中金石化，並投資110個億開始建設PX項目。到2014年，李水榮早年間埋下的伏筆，被一一揭開了。

那一年，國家規劃確定的石化基地煉化一體化項目向社會資本開放，寧波中金石化項目建成開始投產，年產PX200萬噸。早起的鳥兒有蟲吃，利好榮盛的還在後頭。2016年，爲了降低我國PX對外的依存度，國家出臺了一系列政策，鼓勵民營企業進軍煉化領域。

藉此機會，早有準備的李水榮，迅速遞交了一份建議書。建議書中，李水榮詳細闡述了榮盛石化涉足石油化工行業的先天優勢和發展前景。在這樣的大背景下，榮盛石化持股51%的浙石化項目，於2017年正式拉開帷幕。這是當時全球最大的PX生產基地。

隨着浙石化4000萬噸/年煉化一體化項目（一期）在2019年的全面投產，榮盛石化從2020年開始，營業收入超過千億。據招商銀行的統計，截至2021年底，千萬噸級大型煉廠的數量已達32家，其中榮盛石化控股的浙江石化排名第一。

同年，榮盛石化以營業收入447.259億美元，首次上榜《財富》雜誌發佈的世界500強排行榜。與之相隨的，是李水榮與日俱增的財富值。截至2023年，李水榮已經連續五年，登頂蕭山首富寶座。

02、衝萬億，走鋼索

榮盛石化每一次都能踏準政策紅利和行業週期，離不開李水榮的個人能力。

李水榮，膽識和魄力驚人，身上也有賭性。李水榮自己承認：“我做實業有幾分賭性，曾經做的幾個重大決定，都有冒險成分。”也正因爲賭性十足，榮盛石化的發展，也存在一些隱憂。

“做百年企業，幹萬億目標”，這是李水榮在2021年提出的目標。爲了衝萬億目標，李水榮祭出了大招。2022年8月，榮盛石化宣佈了三個重大項目投建，分別涉及乙烯及下游化工裝置、高端新材料項目、高性能樹脂項目，預計總投資合計1178億元。

2023年，還有大項目開工。同年7月，榮盛石化計劃投資1480億元，投產榮盛台州千萬噸高端化工新材料項目。2024年1月，榮盛石化拋出了擬投資675億元建設金塘新材料項目的計劃。「市界」粗略統計了下，算上浙石化的2000億元，榮盛石化上述幾個大項目預計的總投資額，高達5300多億元。

針對榮盛石化這些年實際落地的資本支出，證券新媒體《市值風雲》算了一筆賬：榮盛石化近5年的資本支出合計2176億元，是國內民營煉化上市公司中總金額最大的。這些錢，從哪裡來？據榮盛石化每次的公告顯示，資金來源皆是自有資金及銀行借款。

榮盛石化到底有多少自有資金？將時間維度放至近兩年上，至2022年6月末，榮盛石化貨幣資金爲204.8億元。至2023年9月底，榮盛石化的貨幣資金，增長了一些，到320.82億元。這樣體量的自有資金，難以覆蓋千億級別的資本支出。

這也就意味着，榮盛石化擴張所耗費的資金，主要來源於銀行借款。如此一來，榮盛石化的資產負債率，在2023年上半年攀升至74.26%，爲2020年同期以來新高。至於有息負債，榮盛石化超過2100億元，高於同行東方盛虹的1200億元。榮盛石化的短期債務，則是貨幣資金的2倍多。

這些債務會不會有風險？在北山常成基金投研院執行院長王兆江看來，在舉債擴張這條道路上，榮盛石化有點過於自信。“逆週期擴大布局，在順週期來臨時，做大利潤和資產，這是債務擴張的主要動機。”但這個前提是，踏準宏觀經濟和行業週期的節奏。

實際上，歷經2019年-2021年的高速發展後，在煉化行業持續低迷，疊加油價處於歷史較高位置的雙重夾擊中，榮盛石化的業績表現已不復從前。雖然自2022年以來，榮盛石化的營收繼續增長，但淨利潤同比下滑嚴重。

截至2023前三季度，榮盛石化實現營業收入2390.74億元，同比增長6.19%；實現歸母淨利潤1.08億元，同比減少98.03%。與業績下滑相匹配的，是榮盛石化在二級市場的表現。

2021年年初，榮盛石化的股價來到30.86元每股的高點後，便一路下滑至2022年12月30日的12.15元每股。與之相隨的，是機構持股數量的持續下降。其中不乏公募基金界的“頂流”劉格菘，以及多位百億基金經理管理的基金。

實際上，面對二級市場的低迷，李水榮並沒有坐視不管。從2022年3月以來，爲提振股價，榮盛石化三次回購股票。截至2024年2月29日，榮盛石化購累計回購公司股票，佔公司總股本的5.4553%，成交總金額爲69.8億元。光2022年全年，榮盛石化累計回購金額就高達39.78億，在A股排名第一。

爲了弱化行業週期，改變業績下滑、股價下跌的窘境，榮盛石化還抱上了一棵“大樹”。

03、抱大樹，挽狂瀾？

這棵大樹，就是被國內稱之爲“中東土豪”的沙特阿美。

沙特阿美是全球最大的石油公司，生產了全球約八分之一的原油，業務遍及沙特王國和全世界。這家國際石化巨頭，財務實力雄厚至極。

公開數據顯示，2022年，沙特阿美的全年淨利潤是1611億美元，約合人民幣1.1萬億，相當於7箇中國石油、17個貴州茅臺。如此壕氣的沙特阿美，在2023年3月，以246億元戰略入股榮盛石化。這一價格，較二級市場溢價105.41%。

隨着這起收購的完成，李水榮一次性賣出了榮盛石化總股本的10%加一股。這是以前從來沒有過的事。因爲，在此之前，李水榮都是榮盛石化的絕對大股東，榮盛石化所有大股東，這麼多年也從來沒有減持過一次。

兩家公司之所以一拍即合，是雙方的業務正好互爲補充。沙特阿美下游石化產業有短板：投資的其他煉油廠，化工轉化率並不高。反觀榮盛石化，轉化率高達65%。並且，隨着榮盛石化新材料順利投產，其化工轉化率還會上升到80%以上。這正是沙特阿美看中的地方。

作爲一家國際石油集團，沙特阿美手裡最不缺的，就是石油。對榮盛石化來說，它就差石油就打通全產業鏈了。兩家合作之後，榮盛石化每年可以從沙特阿美那裡，優先買到至少2400萬噸的原油。榮盛石化原材料的供應，也就得到了大大的保證。

沙特阿美巨資入股榮盛石化的消息，的確在去年的A股市場激起了千層浪。榮盛石化股價，也因此連續兩個漲停，三個交易日累計上漲超過30%。整個石化板塊，也由此成爲資金關注的對象。但遺憾的是，榮盛石化抱上“中東土豪”這棵大樹的利好，傳導至業績層面還需一段時間。

也因此，投資者對榮盛石化的長期信心，並沒有建立起來。以至於短暫上漲了一下後，榮盛石化的股價又進入下跌通道。尤其是在2024年開年之後的幾個月裡，榮盛石化的股價一度跌至9元以下，這讓許多被套其中的投資者欲哭無淚。

截至2024年3月28日，榮盛石化的股價，較最高時期縮水了64%。榮盛石化的市值，自高位至今，三年市值蒸發約2000億元。雪上加霜的是，按照2023年前三季度淨利潤大幅下滑的情況，榮盛石化全年的賺錢能力可能大不如從前。

▲（榮盛石化股價變動圖。數據來源/同花順）

“預判2023年業績整體可能爲盈利，但下降幅度不小，一方面是其主營業務受行業景氣度較差影響業績增長乏力，一方面是債務擴張帶來的利息支出過重，大幅削減了利潤。”王兆江告訴「市界」。

面對大大小小的麻煩，李水榮何以處之？他曾經就“做企業辛不辛苦”這一問題回答說，“心不苦，就不辛苦。我們做企業，每天都會碰到許許多多糾結的事情。如果遇到一點挫折就灰心喪氣，躲在角落裡抽悶煙，喝悶酒，那還怎麼辦企業？”

事實也正是如此，李水榮仍在努力。2024年1月2日，榮盛石化與沙特阿美簽署了《諒解備忘錄》。備忘錄顯示，雙方正在討論榮盛石化（或其關聯方）擬收購沙特阿美朱拜勒煉化公司的50%股權，並擬通過擴建增加產能、提高產品靈活性、複雜度和質量。

同時，雙方也正在討論沙特阿美（或其關聯方）對寧波中金石化不超過50%股權的潛在收購，並聯合開發寧波中金石化現有裝置升級擴建、開發新建下游榮盛新材料（舟山）項目。這是繼2023年3月份以來，榮盛石化和沙特阿美的第二次進行股權合作。

從榮盛石化3月28日回覆投資者的話語中可以看到，諒解備忘錄中的相關工作正持續推進中。那麼，與“中東土豪”沙特阿美的二次合作，能否助李水榮力挽狂瀾？王兆江告訴「市界」，“我認爲榮盛石化不能把和沙特阿美合作當作解決問題的主要途徑，不能過於依賴外部公司來解決自身問題。”

他繼續說道，最終還是要靠自己合理內控，加強經營來獲得可持續發展的機會與空間，“最重要的是降本增效，比如債務優化，減少有息負債，也可以通過債轉股，或者引入其他戰略股東等方式，來解決資金問題。另外，需要加強國內國外市場拓展，擴大銷售來降低負債壓力。”

但這並不意味着李水榮就會賭輸了。從目前來看，榮盛石化在人才、成本、規模、產業鏈配套、區位、研發、運營管理等方面頗具優勢。其中，尤爲值得一提的是，榮盛石化已構建起的“原油-PX-PTA-聚酯”的全產業鏈。

畢竟，做過化工行業的人都知道，化工產品的價格波動幅度較大，裝置建設週期長，供需的調節較慢。儘量豐富產品，纔是更加“安全”的經營策略。

（作者 | 陶 婷，編輯 | 孫春芳）