“中國平安”是好公司嗎？我從他的業績裡面看到了曙光！

中國平安已經發布了2022年的年報，而且昨天（16日）也召開了發佈會。

平安的年報有一定複雜性，看不懂的建議去看發佈會，簡單直接。

我發現不少人說平安的業績沒有達到預期，我反倒覺得看到了曙光。

下面我就藉着業績發佈會的主要內容，讓大家有一個更直觀的理解。

主持人是董秘盛瑞生，第一個發言的是首席執行官姚波，介紹2022年全年業績表現。

姚波說：

中國平安的戰略是“綜合金融+醫療健康”，願景是成爲國際領先的綜合金融和醫療健康服務提供商。

2022年是非常嚴峻的一年，反正就是過去一年國際上那些廣爲流傳的那些話……

國內也是供需受阻，經濟承壓，全年GDP增長3%，股市和債市下挫。

總結來說就是經濟不好加熊市，然後話鋒轉折，中國平安通過深化改革等多項舉措，實現了整體運營的穩健表現。

具體數據如下圖。

歸母營運利潤1484億，只增長了0.3%沒好意思說，只是說保持了正增長。

營運ROE18%，體現了集團整體高質量發展，表現優於同行平均水平。

然後由於資本市場的波動和行業面臨一系列的挑戰，所以歸母淨利潤有一定的下滑。

這個理由講了等於沒講。

但值得欣慰的是NBV指標已經轉正，並保持良好的勢頭。

平安一如既往的注重股東回報，全年派發的股息是2.42元/股，同比增長1.7%，高於營運利潤的增長。

我也覺得平安每年分紅都還是可以的。

接下來講了各個具體業務的表現。

平安獨特的綜合金融經營模式，帶來了業務的多元化，加深了業務的護城河。

作爲營運利潤的核心，壽險及健康險1112億，同比有16%的增長。

第二大貢獻是平安的銀行業務264億，同比增長25.3%。

接下來講的是營運偏差。

歸母營運利潤1112億，同比增長16%。

其中營運偏差146億，同比增長96%。

這個主要是因爲實際的賠付比公司的假設要低。

而且13個月和25個月的產品繼續率都有所改善。

重點說了居民消費意願降低，導致保障性產品有所下滑。

這個感受就太明顯了，我身邊就有很多因爲沒錢，斷交保費的。

這其實很虧，我之前說過，窮人和富人是最應該買保險的，因爲窮人沒有抗風險能力，富人多一份保障總歸是好的。

現在看來，我好像錯了。

窮人買保險或者不買保險，都有道理，買保險當然是有保障，但是商業險的價格並不低，一份主險加一些附險，怎麼着都至少要好幾千元，如果保障多一點，過萬都很正常。

這無疑是一筆負擔。

所以我看到身邊的朋友這兩年斷交保費的不在少數，因爲沒錢。

這就意味着之前交過的保費都浪費了，因爲必須要交滿多少年之後，老了纔會有保障。

所以給大家提個醒，商業險的本質是好的，但是如果個人資產不穩定，隨時有可能現金流斷掉，還是建議考慮一下。

平安的保障型產品下滑是比較明顯的，說明很多人是真沒錢了。

也正是由於經濟負擔問題，平安的新業務下滑較大。

2022年新業務價值288億，同比下降24%。

姚波覺得2023年經濟回暖，疫情放開，居民消費意願問題已經得到逆轉。

從數據來看，確實有好轉，比如今年2月和3月平安的新業務都是正增長。

但是從身邊的商業觀察來看，我感覺還是比較蕭條。

可能是我感受錯了吧。

姚波說未來的經濟會越來越好，平安也在過去幾年的改革中，打好了基礎，可以抓住發展的機遇。

這句話我倒是比較認同，我平時就經常說，我國經濟一定會越來越好，國運會越來越強。

姚波想對外表達的意思是未來中國越來越好，買保險的人會越來越多。

實際上這是官話，他內心可能想的是有錢人越來越多，也越來越有錢，平安做好了抓住有錢人的準備。

反正我是這樣覺得的，因爲貧富差距會越來越大。

接下來是內含價值問題。

從上圖可以看到，壽險及健康險的內含價值營運回報率11%。

內涵價值是下降的，所以姚波沒說。

2020年壽險和健康險內含價值8246億，2021年是8765億，而2022年只有8748億。

不過下降不多，差不多持平，這一點挺重要的。

內含價值是保險行業特有的指標，跟其他行業的經濟附加值類似。

意思是在充分考慮總體風險的情況下，分配給適用業務的資產所產生的股東現金流的現值。

如果還不能理解，那就再簡單一點，在不考慮未來新業務增長的情況下，如果此時此刻把公司清算，能賣多少錢，就是這家公司的內含價值。

也就是保險公司當下真正的家底和價值。

可以用來評估公司，也可以用來評估具體某個產品。

比如上面截圖的就是壽險和健康險這類產品，這也是平安主要的業績來源。

中國平安集團的內含價值2022年1.424萬億，2021年是1.396萬億，整體是增長的。

接下來講的是分紅。

2022年每股分紅2.42元，同比增長1.7%。

分紅比例爲歸母營運利潤的29.5%，也就是將拿出438億左右來分後。

平安的股東夏天可以吃哈根達斯了。

關於公司的償付能力就沒什麼好說的，每年都遠高於監管要求。

核心充足率監管要求50%以上，平安都是100%以上。

綜合充足率監管要求100%以上，平安都是200%以上。

稍微解釋一下這兩個東西。

核心償付能力充足率，就是核心資本與最低資本的比值，核心資本是保險公司在持續經營或者破產清算的情況下，可以吸收損失的資本。

這個指標是用來衡量保險公司的資本質量。

綜合償付能力充足率，就是實際資本與最低資本的比值，實際資本是保險公司在持續經營或者破產清算的情況下，可以吸收損失的財務資源。

這個指標是用來衡量保險公司資本的充足度。

保險的本質是幫助客戶抵禦風險，所以償還能力非常重要。

接下來是公司的投資。

平安的投資有5個原則。

資產與負債匹配、投資與收益匹配、投資於流動性匹配、投資風險與安全匹配、投資與財務收益匹配。

從上圖能看出，固定收益類的投資比較穩定，而且佔到70%以上，這個是保安全。

股權類投資佔比12%以上，這個是博高收益，同時冒風險。

另外不動產投資佔比4.7%，也就是房地產。

不過物權也就是收租佔了58%，股權佔了22%，其中又有70%是收租的。

真正的房地產債權投資之佔比20%，也就是佔總資產的0.94%，股權投資裡面可能還有一點。

總共就算1%吧，湊一個整數。

之前華夏幸福暴雷的時候，我看到很多人說中國平安是房地產公司，很多人批評平安投資房地產。

我就納悶了，人家只拿出了1%的錢去投資房地產，怎麼就變成房地產公司了？

平安在理財產品上的投資佔比不低，佔到了10%。

投資金額達到4428億，其中基建類的又佔了一半，收益率5%左右。

有些人說平安的投資能力不行，差點把我笑噴了。

平安的首要目的是求穩，在低風險的框架下，而且資金量這麼龐大，能有5%的收益率已經很好了。

不信的話你去試試，你除了買國債，買小部分低風險正兒八經的理財產品之外，你還能去買什麼？

所以現在很多有錢人，手裡拿着錢不知道去投資什麼，有很多讀者朋友也過來問我。

這個問題這裡就不展開了，說起來比較多。

市場上大部分理財產品風險都是不低的，包括銀行推薦的。

不過有一說一，平安的投資收益率是有所下滑的。

近十年的平均淨投資收益率5.3%，平均總投資收益也是5.3%。

顯然這兩年是拖後腿的。

這也是經濟環境造成的影響，經濟不好的時候，各類風險都會上升。

平安爲了追求低風險，降低收益是必然的。

最後姚波提到了會計新準則的問題，具體計算指標會在中報之前披露。

這個東西其實很重要，它會直接而且顯著的影響淨利潤。

會計準則的變化，也就是統計口徑的變化，當然財務數據就會跟着變。

後面要實行的是IFRS17和IFRS9準則，強烈建議關注中國平安的朋友花時間去弄懂這兩個準則，否則你計算平安的業績一定會不準。

我這裡簡單的說一下。

IFRS17國際財務報告準則第17號—保險合同，是國際會計準則理事會（IASB）在2017年發佈的新保險會計準則。

有個核心是“收入確認”的問題，假如保險公司的保費收入是一個億，但是保費的交付期是一年，也就是一年之後，客戶的合同纔算履行完畢，這筆錢纔算是落袋爲安。

實際上很多保險公司在保費到賬的時候，就把這筆錢算成是自己的，這是不合理的。

所以IFRS17就規範了這個問題，原本2021年就要執行的，推遲到從今年的1月1日開始實施。

沒有上市的公司可以推遲到2026年1月1日在開始實施

IFRS9是國際財務報告準則第9號—金融工具，裡面很重要的一個是預期信用損失減值問題。

之前採用的都是IAS39，我們都知道金融負債是會按照公允價值計量的，公允價值的變動會影響損益或者攤餘成本。

那麼如果當某公司自身有問題，導致金融負債的公允價值降低時，之前的會計準則反倒還會算作當下利潤的增加。

就好比你借了100塊錢，現在你的信用下降了，所以你這筆負債的價值也下降到只值90元，那麼你的債務因爲你自己出了問題，反而平白無故消失了10塊錢，等於是你利潤裡面多了這10塊錢。

當然這是簡單通俗的解釋，嚴格上也不能按上面這個說法，不過邏輯類似。

是不是都覺得這樣不合理？

所以IFRS9就將公允價值變動導致的損益算進其他綜合收益。

這個會很大幅度影響計提的統計，之前對於不良貸款計提有推遲或者計提不夠的問題。

所以新的會計準則會加大減值，讓企業的資產和業績更真實。

值得一提的是，現在我國保險公司只有中國平安採用了IFRS9，所以對平安沒什麼影響，其他保險公司可就說不定了。

如果看到改執行新規則後，某某保險公司業績大降，不要奇怪。

我自己也用IFRS17會計準則重新計算了中國平安的很多財務數據，真的是算得我頭昏眼花。

趕快點個贊安慰一下！

之前保險行業的財務有一個最大的特點就是“假設”，很多情況和數據都是通過假設然後再所謂精算出來。

新準則倒是減輕了精算師的負擔，比如利差、費差、死差等等都有了規定。

未來的保險公司，被新準則洗一遍之後，都會有短期的陣痛，然後在一片罵聲中恢復元氣。

中國平安2022年淨利潤減少了一百多個億，也是這個原因。

短期投資波動統計就減少了四百多個億。

關於平安的整體年報和其他財務數據補充，就放在明天的周總結裡面。

今天週末，就簡單的看一看，重點是吃好玩好喝好！

我做了下面這張表，A股核心資產研究彙總的表格，裡面精選了上百家優質的龍頭公司，並附數萬字的分析方法。

以後所有分析過的公司都會在上面這個表裡更新數據，另外以後每週的週末，會把本週分析過的公司一起做一個深度總結，周總結也會和表格放在一起。

每次分析公司後，會在後面加一些更深度的觀點或者計算方法，也會放到一起方便閱讀，都記得去看。

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