中美大事不斷，市場激烈博弈，全世界都在等一個結果落地
長期徵集
日子很難，生活不容易，每個人都有自己的苦，有苦說不出的感覺，受苦的人最懂。
和吃苦相比，有苦難言，無人問津，可能比苦本身還難受。
重生之後，葉檀老師變了很多，變得能吃苦，吃自己的苦，吃別人的苦。
她說，有苦我們一起分擔。
每週六，葉檀老師都會親自回覆，並在公衆號上發出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，發送到郵箱yetanbusiness@163.com，葉檀老師看到，一定會回覆。
記住，這世界還有人，關心你，在乎你，理解你。
文/葉檀財經團隊
最近看到一篇讓人悲傷的報道。
財新雜誌10月14日報道，《柳葉刀》近日刊發全球自傷行爲報告，指出每年至少有1400萬人採取自傷行爲，以25歲以下人羣爲主。其中，中低收入國家的自傷率顯著高於高收入國家。
財新援引2023年江漢大學教育學院朱冬梅等人的一篇研究綜述指出，中國青少年的自傷率達到27.4%，即每4人中有1人曾自傷。
接近三成青少年要用自傷的方式，表達自己的無助，這是多麼龐大的心靈哭泣。
（圖源：pixabay）
看到如此觸目驚心的數字，不禁讓人想起最近獲得諾貝爾文學獎的韓國作家韓江寫的那本《素食者》。女主人公英惠從小就生活在黑暗的牢籠裡，沒有人真心關注她，這導致她過早地意識到自己早已死去，孤獨的人生不過一場戲。
英惠曾經也想要掙脫幽靈般的人生，不過最終失敗了。
書中寫道：
某種咆哮和呼喊層層重疊在一起，它們充斥着我（英惠）的內心……那些生命原封不動地留在了我心裡。血與肉消化後流淌在身體的每一個角落，雖然殘渣排泄到了體外，但那些生命仍舊留在了那裡。
我想大喊，哪怕只有一次，我想衝出窗外的黑暗。如果這樣做，那塊東西就會從體內消失嗎？真的可以嗎？
沒有人可以幫我。
沒有人可以救我。
沒有人可以讓我呼吸。
英惠最終選擇成爲一棵樹，不用再吃飯了，只要有陽光，就能活下去。英惠用一種極端的方式尋求解脫，這世界上，類似英惠的人生還有多少？
和韓國一樣，我們的社會同樣處於空前的內卷之中，卷教育、卷事業，卷孩子，卷自己，到處都在卷，人人都在卷，可到底爲了什麼卷？
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爲了什麼？爲了房子、車子、面子，還有什麼。
沒聽過人們卷快樂，卷親情，卷關懷，卷初心……你上一次由衷地關心一個人是什麼時候，還記得嗎？你上一次由衷的被另一顆心靈關心是什麼時候，還記得嗎？
言歸正傳，進入本週的檀幾條。
#01
重磅會議頻發，底要到了嗎？預期博弈持續上演
爲了拼經濟，扭轉市場預期，自從924會議之後，各部委、跨部委的會議頻繁了許多。
不過，正如我們此前文章寫到的，預期之爭，不僅在給政策，更在政策解讀，大型機構和國際機構在這方面的軟實力明顯高於小機構和內部機構，這也導致各說各話，預期並不明確。
10月17日，住建部聯合5部委召開發佈會，提出“四個取消、四個降低、兩個增加”。具體內容如下：
四個取消：取消限購、取消限售、取消限價、取消普通住宅和非普通住宅標準。
四個降低：降低住房公積金貸款利率、降低住房貸款的首付比例、降低存量貸款利率、降低“賣舊買新”換購住房的稅費負擔。
兩個增加：新增實施100萬套城中村改造和危舊房改造、年底前將“白名單”項目的信貸規模增加到4萬億元。
在這4+4+2裡面，前兩個4+4不算新政，是此前政策安排再強調，再落實。後面兩個增加里，4萬億白名單信貸支持，也不算太刺激。
根據住建部發佈會，截止10月16日，已經有2.3萬億左右信貸支持，4萬億是過去政策延續，規模擴大了1.77萬億。
有價值的當屬新增的100萬套棚改。過去人們對棚改的預期並不高，而且以往棚改主要集中在3、4線城市，貨幣化率也隨着城市化的進程越來越低。
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本次發佈會提出，在前期城中村和危舊房改造基礎上，再新增100萬套，且主要通過貨幣化方式安置。住建部強調，這100萬套貨幣化安置房，主要用於35個大中城市的成熟項目。這意味着相比過去以三四線城市爲主的棚改政策，每套貨幣化的金額可能要大得多。
儘管棚改套數比過去幾次都要低，但影響力不小。
據華泰證券測算，按照每套80平米計算，對應8000萬平方米需求，9月份中指研究院的百城二手房價格爲1.4萬平方米，如果給50%的貨幣化安置比例，能夠釋放5600億購買力。這些錢如果都拿來買新房，佔2024年商品住宅銷售額的7%。
考慮到住建部在發佈會上說，“只要前期工作做得好，我們還可以在 100 萬套基礎上繼續加大支持力度”，意味後續還有加碼的可能。
據住建部透露，全國 35 個大城市，需要改造的城中村就有 170 萬套；全國需要改造的危舊房有 50 萬套。
220萬套這是打底的政策空間。華泰測算，220萬套打滿，能夠釋放超過萬億的資金，可消費，可買房。
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住建部發佈會後僅一天，10月18日，央行聯合金融監管總局、證監會召開工作會議。
據央行公告，會議的目的是落實此前政策，重點就在資本市場。
10月18日，央行正式宣佈，即日起21家全國性金融機構可向符合條件的上市公司和主要股東發放相關貸款，並於次一季度第一個月向人民銀行申請再貸款，對符合要求的貸款，按照貸款本金的100%提供再貸款支持，首期額度3000億元，利率1.75%，期限1年，可視情況展期，累計期限估計可達3年。
緊接着，在10月18日的2024金融街論壇年會上，央行行長潘功勝還表示，9月27日，已下調存款準備金率0.5個百分點，預計年底前視市場流動性情況擇機進一步下調存款準備金率0.25-0.5個百分點。
能看出來，政策看重市場預期，好像在說，大家提振一下信心，好日子會來的。每次政策都是留下空間，讓外界感受到不夠再續，而不是一次性把預期打滿。
模模糊糊，又有希望的政策表述，更有利於讓人對未來充滿希望，對預期管理非常重要。
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#02
宏觀數字好於預期，但菜價到底怎麼了？
本週有大量重磅經濟數據出爐，勾勒出一個完整立體的中國經濟現狀。我們無法一一進行解讀，只能擇其重點幫大家梳理和還原。
10月18日，政府三季度的GDP數字是4.6%。看着不高，但高於預期，這很重要。
據財新調研，4.6%的結果高於內外資市場預期。此前受訪的經濟學家普遍預計2024年三季度GDP同比增速將較二季度回落，預測均值爲4.4%，預測區間爲4.1%至4.6%。三季度GDP增速位於預測區間上限。
超市場預期主要是第三產業貢獻的，第三產業增值增速比二季度快了0.6%，提高到4.8%，是三大產業裡唯一超過三季度GDP增速的部分。
根據國家統計局的數據，服務業生產指數在9月份突然有一個上升，一下子拉到5%，創3月份以來的新高。
社零數據在9月份也有一個比較明顯的凸起，根據國家統計局得給出的解釋，9月份汽車類、傢俱類商品零售額均增長0.4%，增速由負轉正，是主要貢獻。看來以舊換新等政策起到了一定作用。
儘管第二產業的增速在三季度回落了百分之一，但也超出市場預期。因爲天氣等因素，此前市場預期9月份的工業增加值在4.5%左右，實際的結果爲5.4%，比上月加快0.9個百分點。
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接近1%的超預期表現，是怎麼做到的？
對比8月份的情況，我們發現，國有控股和外資企業的增速都是放緩的，私營企業和股份制企業在9月份增速明顯加快。其中，私營企業的工業增加值從8月份的4.5%提高到5.6%，股份制企業從5%增加到6.2%。
分別看工業三大部門採礦業、製造業、公用事業，結果比較意外，增速明顯加快的是製造業，9月比8月增速快0.8%，其中高技術製造快了1.5%；電力等公共事業單位的增速也快了1.5%。
按照上述結果分析，中國的經濟結構正在朝着比較好的方向調整，一方面是服務業，另一方面是高新制造業。
儘管宏觀經濟數字超預期，但仍難言樂觀。10月14日，國家統計局公佈了9月份的CPI和PPI數據。結果是雙雙不及預期，通縮態勢仍然在繼續。
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先看CPI。9月份的CPI同比增速爲0.4%，比8月份的增速下滑了0.2%。此前萬得的一致性預期是9月份CPI同比增長0.7%，繼8月份之後連續第二月回升，但結果和預期相反，回升趨勢再次被打斷。
看國家統計局給出的主要消費價格變化，很清晰也很簡單。除了蔬菜、豬肉、服飾幾個品類，環比幾乎沒有上漲的。
整體通縮的背景下，蔬菜、豬肉等居民民生必備的品類上漲，可謂通縮裡的別樣通脹了。如果不擺出數字，大家日常生活以菜蛋肉爲主，可能會誤以爲中國目前處於通脹週期。
天氣因素加上中秋、國慶雙節效應，是蔬菜價格上漲的主要原因，而豬肉價格則疊加了自身的產能週期的影響。
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從後續來看，豬肉價格已經出現回調，生豬期貨價格大幅走低，2411合約創下今年3月以來新低，消費景氣度持續下滑，市場對豬肉的需求比較悲觀，這讓豬肉價格難以繼續上漲。蔬菜方面，根據經濟日報10月16日的報道，各地蔬菜最緊張的時候已經過去了，菜價有望得到緩解。
和貨幣政策最爲相關的是核心CPI。所謂核心CPI，就是排除了價格波動性比較大的能源和蔬菜等品類之後的價格。
據華創證券的統計，9月份中國的核心CPI同比增速爲0.1%，比8月份的同比增速下滑了0.2%。
9月份0.1%的核心CPI什麼水平？據華創證券統計，創2013年有記錄以來的最低水平（2021特殊情況除外）。
這樣的表現也大幅弱於季節性水平，過去9月份的核心CPI環比8月應該有不同程度的回升，但2024年9月環比不僅沒有回升，反而在下降。
具體來說，房租、汽車等權重價格進一步下滑，暑期旅遊旺季結束，造成交通旅遊價格下跌等都是核心CPI不及預期的主要原因。
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說起來原因有點多，幾乎就沒有符合預期的。拿酒類來說，9月酒類價格下跌 0.9%，創歷史同期最低，也是有數據以來所有月份最低。這些因素顯示，9月份消費全方位疲軟。
而在供給端，諸如白酒、汽車等行業，還在空前內卷。供給因素共同造成了如今的價格籠子。
過去我們常說，精神消費是人們消費的新趨勢，尤其演唱會經濟大行其道。但近期有數據表明，演唱會經濟也出現疲軟態勢。據每日經濟新聞10月8日報道，演出市場正在出現分化，記者查閱票務平臺發現，截至10月7日有1962場演出的折扣尾票正在售賣，當中不乏一些知名歌手。
五月天、楊丞琳、鄧紫棋等知名歌手的演出，也出現了打折的情況。據每日經濟新聞採訪的業內人士稱，2025年國外演出項目要進來，加上國內更多老歌手要復出，演唱會市場的供給會加速出現。
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另據非礬油條公衆號10月15日的文章，根據大麥網的數據，李克勤、譚詠麟、張信哲等一批老牌實力歌手的演唱會門票在正式開售後，未能迅速實現全部售出，哪怕是在上海、北京開唱也賣不動，甚至“歌神”張學友的演唱會也出現打折銷售，顯示出市場對這些演唱會門票的購買熱情不如預期。
原本以爲主打線下體驗的演唱會不會陷入內卷窘境，目前看還是也逃不過中國式內卷的結局。
說完消費，再來看工業品價格PPI，情況比CPI有過之而無不及。自從2023年以來，PPI同比增速就一直在水下，2024年最接近出水的時間是6月、7月，都是-0.8%。
8月份開始，PPI繼續下沉，9月份加速下沉到-2.8%。
讓製造業比較難受的是，購進價格回升的速度或者下滑的速度，在2024年下半年一直強於出廠價格。這意味着製造業的利潤，持續處於非常窘迫的狀態，卷得越來越厲害。
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具體看行業，9月份30個行業中，有24個PPI環比負增。看同比增速，沒有一個行業是比8月同比增速高的。
和CPI一樣，2024年9月的PPI走勢也是弱於季節性的，比2022年特殊時期還低。
#03
金融數據疲軟，這些數據可能都和股市吸金相關
10月14日，央行公佈了三季度的金融數據，基本反映了CPI、PPI體現出來的消費不振，製造業疲軟。
從人民幣貸款的情況來看，無論是居民側，還是企業側，都缺乏信心，不敢貸款。和去年相比，居民端9月份整體少貸了7200億，其中和房地產相關的中長期貸款少貸了3170億。
居民不願意借中長期貸款，印證了9月份樓市的實際狀況。據中指研究院的數據，2024年前三季度，全國100個城市新房銷售面積同比下滑32%，在低基數上大幅下滑32%，足見新房市場低迷。
單看9月份，中指研究院的數據顯示，重點城市新房銷售環比下降約12%，同比下降約33%。
二手房相對好一些，9月份，重點30城二手住宅成交套數環比下降7%，同比增長約5%。9月下半旬股市雄起片刻，不少新股民趕着開戶，老股民忙着取錢。媒體上會看到人們通過消費貸等貸款入市的新聞。
相關變化在9月份的金融數據裡面，也有明顯體現。首先，居民的短期貸款是居民側貸款中最爲亮眼的一個。和去年相比少借515億，少增幅度較此前幾個月有較爲明顯的收窄，可能刺激消費起到了一定作用。從時間來看，也有可能有不少人借了消費貸入市。
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從存款變化上來看，入市資金確實兇猛。一般而言，如果資金想要入市，必須通過券商等金融機構，資金流的變化會體現在非金融機構的存款上。即要炒股，得把錢從銀行賬戶轉移到證券賬戶，就是存款搬家。
根據央行最新數據，三季度末非銀行金融機構的存款異常。
過去的經驗是，到了三季度末，一般非銀行金融機構的存款是下降的，因爲涉及季末結算、還款等事項。但2024年9月，非銀行金融機構的存款是大幅度增長，增長了4.5萬億之多。
單獨看9月份，非銀存款的異常程度同樣是歷史級別的。據中金公司的數據，9月份非銀存款大增9100億，比2023年同期多增了1.6萬億（2023年9月是負的）。
根據華西證券的數據，過去4年9月份的非銀存款平均爲-3325億，2024年9月9100億的非銀存款意味着超出季節性1.2萬億。
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不過，存款搬家沒有影響銀行存款。根據央行的數據，三季度末住戶存款高達11.85萬億，比8月份的9.65萬億元，足足多出2.2萬億。
這2.2萬億從哪來的？我們此前在文章中寫過，理財資金在9月最後一週下降了9800億，除了正常存款，從理財市場迴流到銀行存款再準備入市的資金，相信不在少數。
這些變化也解釋了，爲什麼10月8日開市的時候，成交量能過3萬億。
股市的變化，直接導致M2上漲了0.5%。
金融貨幣市場短暫火熱，並沒有傳導到實體經濟層面。據央行數據，9月份，M1仍然非常低迷，連續第6個月爲負，且-7.4%的增速水平再創歷史新低。
M2和M1剪刀差進一步擴大，也說明資金還在金融體系裡打轉轉，不願在實體經濟中吃苦。
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#04
最亮眼的崽，出口繼續回落
2024年，中國經濟最亮眼的部分一直是出口部門。在內需不振的情況下，出口行業的韌性極大緩解了國內經濟壓力。
9月份的出口情況如何？10月14日，海關總署公佈的數據顯示，9月份我國出口商品3037億美元，增速爲2.4%。
遠不及預期，8月份的出口增速是8.7%，萬得此前對9月出口的一致性預期是5.9%。橫比豎比都不及預期。
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海關總署在新聞發佈會上做了具體的解釋和說明。主要有三點原因：
首先，跟9月份的極端天氣有一定的關係，9月兩次颱風在長三角地區登陸，歷史數據顯示，颱風對出口的影響持續時間比較長，颱風過後船隊的排期往往會順延，出口有所滯後。
其次，前段時間受全球航運不暢、集裝箱短缺，以及美國東海岸碼頭工人合同到期談判預期等因素影響，企業的出貨、物流節奏有所調整，數據也顯示，部分產品往年出口旺季是在三季度，今年提前了一個多月。
去年9月出口規模基數是年內次高，僅次於12月份，基數偏高制約了今年9月的同比增速。
上述三點原因是海關總署提供的。按照海關總署的說法，這是短期波動，短期放緩。
儘管是短期波動，但有一些變化值得警惕。9月份，對歐盟和美國這兩個主要貿易摩擦地的出口增速大幅放緩。其中對歐盟的增速從上個月的13.4%，大幅回落到1.3%；對美國則從上個月的4.9%回落到2.2%。和中國區位緊密的東盟，也從9%的增速水平，回落到5.5%。
三大最重要貿易目的地的增速均較大程度回落，值得密切觀察。
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有關方面說是天氣、談判等因素，但據信達證券的研報，有些理由可能值得商榷。比如，信達分析，美國 9 月港口的進口吞吐量並沒有明顯地回落，這意味着薪酬談判可能沒有太多影響美國的進口。
再比如，此前國家統計局和財新公佈的pmi都顯示，出口新增訂單在下滑。國家統計局9月份的新出口訂單爲47.5，是近半年來新低。說明歐美的實際需求走弱，如果是需求上問題，出口無法在短時間內恢復。
究竟是天氣原因導致的，還是其他因素，相信10月份會有答案。
令人意外，又在情理之中，對俄羅斯出口成爲9月份亮點。據信達證券統計，2024年9月份，對俄羅斯出口貢獻率超過美國和歐盟，成爲僅次於東盟的第二大拉動力。其貢獻率爲22.06%，更是遠遠高於歐盟的7.56%以及美國的13.72%。
就具體商品來說，機電商品、汽車、船舶等是9月份出口的主要貢獻行業。
不過，汽車的出口增速已經在放緩了。8月份，汽車出口增速爲32.6%，9月份掉到了25.7%，歐盟關稅政策的落地，對汽車出口的影響正在持續顯現。
機電產品的貢獻度也處於下滑的態勢，從下滑速度來說，是主要品類裡面下滑幅度最大的。
從出口的企業屬性看，民營企業繼續保持較快增速，前三季度民營企業進出口增速爲9.4%，遠高於國企的0.1%以及外資的1.1%，是進出口領域最重要的增長極。
儘管9月份的出口情況比較低於預期，但由於國內政策不斷加碼，外資紛紛上調2024年的中國經濟預期。野村從4.5%提高到4.6%，高盛從4.7%調高到4.9%，瑞銀甚至表示如果2.3萬億元的可用資金運用得當，5%不是不可能。
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#05
欠供應商錢，還是欠銀行錢？光伏行業開會破內卷
宏觀政策能夠解決一些問題，但產業層面的事情要複雜得多。內卷嚴重的新能源領域中，光伏行業最先坐不住。
9月20日，央視對話欄目邀請光伏產業七巨頭聚首，緩解內卷態勢。在節目上，七位大佬每人讀了一封信，表達對光伏行業的祝福，希望團結起來，渡過難關。
這七位大佬堪稱光伏行業裡話語權最強的人，在產業鏈層面也是最強勢的幾家。連他們都覺得難，小兄弟們該如何是好。
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根據侯兵光伏公衆號，在A股上市的光伏巨頭們爲了應付內卷，不得不犧牲身邊的小夥伴，用打白條的方式獲得喘息。據悉，七家光伏企業合計佔有上游2444億供應商佔款，幾乎等於七家企業的淨資產，且超過其現金儲備。
不給錢，小兄弟們沒法子過，給了錢，自己難過，難，真是難。
10月14日，晶科能源公告，新增銀行借款92.7億，要知道爲了給供應鏈錢，晶科能源2024年上半年貨幣資金減少了50億。原本欠供應商錢，現在成了欠銀行錢，晶科能源對供應鏈還是不錯的，但自己的套合適能解呢？
想要解套，關鍵得行業不卷。
爲了避免行業惡性競爭，10月14日，中國光伏行業協會在上海召開防止行業內卷式惡性競爭座談會，主題是“有序化解供需失衡，出清過剩產能”。據說，這次會議源於骨幹企業的委託，看來骨幹企業真的卷不動了。
會議的主題是“有序化解供需失衡，出清過剩產能”，但如何落地，執行呢？
（圖源：pixabay）
據21財經的消息，光伏巨頭——隆基綠能迴應，公司有參加該座談會，會議具體內容暫時還沒有消息。行業目前的排產是根據市場供需關係去調整的，沒有哪一方要求減產。目前的局面還是行業供需關係錯配導致的，行業還沒有明顯的改善，通過市場手段，行業會逐漸好轉，但是需要時間，目前還沒有特別明顯的變化。
隆基的迴應也許意味着，單純靠自律是很難的，但如果指望市場調節，最終無疑還是卷。
目前光伏行業的價格仍然沒有止跌企穩的明顯跡象。
每一次覺得快到位了，總能跌破人們的想象，每一個環節都有可能一跌再跌。與其說是跌，更像是崩塌。
想要真正出清，快速出清，建立嚴格的遊戲規則必不可少。
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#06
特朗普交易又回來了
距離11月5日的美國大選還剩下不到3周的時間，最新的數據顯示，特朗普獲勝概率大增。從特朗普穩贏，到哈里斯逆襲，再到特朗普贏面大增，美國大選跌宕起伏。
隨着兩位候選人勝率的變化，全球市場也跟着起伏。一會是特朗普交易，一會是哈里斯交易，一會又是特朗普交易。如果投資框架裡沒有做平衡，或者規避大選因子過重的方向，那資產的波動性可能會極強。
如果把美國大選看成一場賭博，那和大選綁定在一起的投資，也許就是賭上加賭。
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比如，數字貨幣就是如此。一旦特朗普式微，立馬就下去了，一旦特朗普風頭起來，頃刻就會大漲，夠刺激，夠心跳。對於理性的投資者來說，面對詭譎多變的局勢，大多會等塵埃落定，或者對衝。
特朗普交易也影響了美元，美元連續三週上漲，美元兌日元突破150日元，創下兩個月新高，美元指數達到了103.87，爲近兩個月以來的最高點。
FX168認爲，主要受歐洲央行的鴿派政策和強勁的美國經濟數據支撐。數據顯示，美國9月份的零售銷售增長高於預期，失業救濟申請人數下降，削弱了市場對於美聯儲快速降息的預期。隨着特朗普的領先，市場預期其政策可能繼續推高美國利率，進一步提振美元表現。另一方面，作爲不確定的風向標，黃金似乎不受地心引力控制。
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據路透財經公衆號，儘管美國資產管理公司認爲中國股市有吸引力，但在美國大選沒落地之前，如此強的不確定性，讓他們難以下手。其實，不僅僅是美國人不敢下手，國內很多投資者也有類似的疑慮，尤其在出口行業上，更是如此。
最近，有傳言，國內重要會議也要等待美國大選召開之後再說，如果真是這樣，那或許我們可以更期待一些。
期待什麼？
期待特朗普上臺後，可能會有更多刺激。
（免責聲明：本文爲葉檀財經據公開資料做出的客觀分析，不構成投資建議，請勿以此作爲投資依據。）
葉檀財經矩陣號
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作者：葉檀財經團隊編輯：旦旦
圖片：來源於網絡，侵刪
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