“重配置輕交易” 應對市場超預期波動

魯政委 興業銀行首席經濟學家

2024年，海外和國內在宏觀環境、貨幣政策上的分化將有所收窄，但交易主題仍然存在着明顯差異。

總體上看，海外市場的主線是投資者博弈主要央行尤其是美聯儲的降息預期。然而，貨幣政策轉向並非一蹴而就，無論是政策制定者還是投資者，對於降息時點、幅度的判斷都在隨着經濟數據動態修正。在這一過程中，主要資產價格會呈現出趨勢持續性弱、波段交易難度大的特徵。不過，美聯儲政策的總體走向仍是轉向降息和逐步結束縮表，由此帶來大類資產的配置機會。

在美聯儲政策轉向、全球“去美元化”思潮興起、地緣政治不確定性加劇的背景下，“亂世買黃金”可謂全球投資者的共識。2024年是黃金配置建倉的重要時間窗口，待到未來美國經濟衰退、美聯儲再度大舉寬鬆之時，黃金將帶來豐厚回報。此外，黃金還可以在投資組合中扮演“穩定器”的角色，能夠有效降低投資組合回撤、增厚年化收益率。國內市場有多種黃金投資標的可供投資者選擇，部分產品兼具生息以及黃金價格上漲所帶來的資本利得“雙重收益”。

2024年，國內貨幣政策仍有寬鬆空間，在財政政策發力“適度”的背景下，中債利率中樞有望進一步下移。國內債券市場交易主題由“寬貨幣”階段性轉向“寬信用”時期，資金面波動可能放大債市波動，可擇機把握配置機會。同時，政策統籌化解風險，融資平臺監管政策在未來1~2年內難以出現大轉向，城投債短期信用風險無虞，信用債利率仍有下行空間。

今年，全球宏觀經濟、地緣政治環境依然存在諸多不確定性，金融市場可能出現超預期波動。因此，“重配置、輕交易”是相對穩妥的策略。