中時社論》高息ETF之亂 貧窮恐懼下的貪婪

中國時報社論

近期高息ETF（指數股票型基金）之亂引爆話題，除了有人賣房、賣黃金搶ETF，連銀行存款都被民衆大幅解約轉進，甚至造成銀行調度資金的隔夜拆款利率一度狂飆，儼然已成新全民運動。高息ETF並非首度在臺灣市場出現，但這次00939和00940橫空出世，保守估計吸金至少2000億元，也引發政經界高度關注，中央銀行總裁楊金龍喊話要民衆注意羊羣理論，金管會更是強調必要時會祭降溫機制。就連立法院財政委員會也將在18日臨時排進專題報告，要求金管會、證交所、櫃買中心和中央銀行到院說明。

吸金怪獸 新全民運動

ETF的特點是將指數證券化，例如過去投資人就算看好臺灣加權指數上2萬點，也沒辦法直接投資加權指數，更難有足夠財力比照加權指數的權重購買所有個股，但透過ETF，即可達成這個目標。臺股目前共有19檔高息ETF，鎖住破兆元的資金動能，已成爲影響股市走向不可忽視的新潮流。

ETF是根據指數相關成分股來挑選一籃子股票的組成，又被稱爲「被動式基金」，有別於由基金經理人主動式選股的傳統股票基金，對投資人來說，除了成本低廉，另一個誘因就是基金成分股相對透明。但也如同所有其他的投資商品，ETF絕非穩賺不賠，更不可能僅有好處沒有壞處，特別是ETF募集成立、在證交所掛牌後，就是一檔股票，除了市場流通性會影響變現難易，買賣時也會被課徵證交稅。

回到近期高息ETF亂象，反映的第一個問題即是國人對ETF商品的不瞭解。首先，ETF在募集期間會有發行價，例如10元或15元，上市後的價格有可能漲，也有可能跌，但絕對不會「買不到」。比較貼切的形容，是把ETF募集上市視爲「新股掛牌」的概念，只是相較於多數新股掛牌前設有一定認購額度、投資人必須圈存資金後抽籤，申購ETF的管道包括投信、銀行、券商，便利度更高、成本更低，而且沒有額度限制。

再者，很多投資人會認爲ETF既是追蹤指數，應是相對安全的投資。但以投信投顧公會的「基金風險報酬等級」（分爲RR1到RR5）來看，高息ETF是被歸類在RR4，風險等級比高收益債券基金還高，僅低於單一產業股票型基金，即屬於高風險投資。

最後，高息ETF的「高息」是指指數追蹤的標的是高息概念股，即ETF主要收益可能來自股息，而非代表ETF本身一定可以「高配息」；加上多數高息ETF採平準金機制，初期部分投資或後續配息來源可能爲平準金，即投資人的本金。

百物皆漲 庶民很怕窮

整體來看，這波ETF之亂是「天時、地利、人憂」的結果，天時即臺股近期數度強勢闖關2萬點；地利則是臺灣超額儲蓄今年可能達3.84兆元的新高點；人憂部分反映的則是通膨壓力下，民衆「怕窮」的心態。特別是目前房價居高不下、4月電價面臨全面調漲，使百物皆漲的氣氛蠢蠢欲動，升斗小民在薪資追不上房價、反可能被通膨吃掉的絕望下，最低1萬元就可入手的高息ETF等於是樂透彩券。

更直白說，近期高息ETF熱銷反映的是庶民想「發大財」的心態。但天下沒有白吃的午餐，賣房、解定存的同時，投資人必須撫心自問，萬一投資失利或不如預期，有沒有承受的能力和本錢。KYC（認識你的客戶）是金融業銷售天條，對投資人來說，KYP（認識你的商品）更是不能跳過的步驟，閉眼拿錢買商品就希望賺錢、配息，這叫賭博而不是投資，金管會應更落實金融理財教育，而不是作表面文章。

身爲主管機關的金管會，除了監督金融機構不當銷售和落實民衆投資的風險匹配度，也應認真思考，如果新股上市前有額度限制，ETF掛牌前的募集是否也應設立限額，否則類似情況難保不再重演，對股市穩定其實並非好事。

當民衆被迫變得貪婪，政府絕對要負最大的責任。房價和租金高漲外，4月電價調漲勢必帶動新一波物價上漲，政府可以用愛發電，但民衆只能用錢發電，在這種情況下，強調月配的高息基金爆紅，或許也不完全無跡可循。