中時社論》臺商迴流，蔡政府的興奮劑

（範揚光攝）

民進黨政府將臺商回臺投資視爲重要政績，大肆宣傳，蔡總統更設下指標，設定今年臺商回臺投資5千億元，經濟部長沈榮津表示有機會上看6千億元，看起來將爲臺灣帶來龐大的投資與就業機會，經濟前景可期。問題是，實情真的如此嗎？

先看看中央銀行最新公佈的金融帳，攸關外人來臺直接投資的金額在政府口中龐大臺商資金迴流潮帶動下，今年第1季卻不增反減，僅8.4億美元，爲上一季15.1億美元的一半左右，若與去年陸美貿易戰還沒正式開打前的同期相較，銳減57%。如果臺商迴流真如政府所說已經超過3千億新臺幣，爲何外人直接投資出現負成長？

首先，政府公佈的是臺商打算投資的金額，而非最終實際投資的金額。意思就是這些數字都只是申請時喊喊，實際投資金額會不會完全到位，沒人知道，反正時間過了，人們也忘了。日前央行就明確指出，臺商迴流確實有助縮減金融帳流出規模，不過，從今年首季金融帳數字來看，顯然仍未看到臺商資金大舉迴流的跡象。央行的說法明顯與經濟部大肆張揚的數字有着極大出入，再次證明政府爲粉飾每況愈下的經濟表現，刻意玩弄數字遊戲，數字狠狠打了小英政府一巴掌。

顯然這一波迴流臺商根本就沒打算匯回境外資金，而是利用政府提供的租稅優惠與貸款補貼，向本地銀行進行長期低利融資。根據國發基金的《歡迎臺商回臺投資專案貸款要點》，爲了吸引臺商迴流以促進國內投資，國發基金將提供專案貸款，依實際貸放平均餘額以年息1.5%支付委辦手續費，委由承貸銀行出資辦理，同時要求貸款利率不得超過郵政儲金2年期定期儲金機動利率加年息0.5個百分點計息，貸款額度則從原本200億元放寬到沒有上限。若以目前郵儲2年期定期儲金機動利率1.095%計算，國發基金提供的專案貸款利率上限就是1.595%，這意味着銀行理論上，最低可以給迴流臺商不到0.1%的利率貸款，而且金額無上限。在現今銀行業普遍嚴重殺價競爭的環境下，其實是隱含非常大的信用風險。

面對這麼優渥的融資條件，聰明的臺商當然會選擇在當地貸款，把經營風險轉嫁給銀行，而境外資金則持續留在海外賺取相對較高的投報率。因此，金融帳的外人直接投資無法呈現臺商迴流現象，就不令人意外。值得注意的是，政府爲了美化數字所採取的補貼無上限低利融資做法，存在着很大問題。一方面，對於長期產業升級轉型幫助不大。因爲如果回臺企業都只想着利用政府低利融資來降低營運成本，那又該如何期望他們能夠創造出更高或更多附加價值的產品呢？過去臺灣廠商一直無法有效創造出自有品牌價值，很大一部分原因就是無法跳脫這種只想降低成本的製造思維。

另一方面，中美貿易戰愈演愈烈，炮火範圍已不僅侷限於商品與勞務貿易，而是涵蓋科技與貨幣等領域，這也讓外界擔憂最終局勢將走向最壞的一面。5月聯合國與OECD最新公佈的兩份經濟預測報告，就大幅看壞今明兩年的全球貿易走勢。其中聯合國把今年全球貿易成長率從原本3.7%下修至2.7%，OECD更是悲觀到只剩2.1%。在如此嚴峻的全球貿易環境中，一旦外部需求全面萎縮，回臺臺商期待的轉單效應恐怕只是一場鏡花水月的夢。到時政府大量補貼的專案貸款，難保不會變成跟打水漂一樣，有去無回。而這也是爲何前文一直強調信用風險的原因。因爲主政者可能讓國家陷於金融危機之中而不自知。

臺灣陷入「高所得陷阱」已經超過10年，亟需轉型爲創新型高附加價值經濟，執政者千萬不能看到臺商加速回臺就見獵心喜，臺灣完全不需要追求比較利益的臺商迴流，讓臺灣繼續在平庸型經濟中掙扎。

尤其，站在資源分配的角度，當政府以超低利率專案貸款吸引臺商迴流，其實是把資源給了當下最不需要的對象，特別是對那些本來就有意回臺，且規模較大的廠商，這種補貼根本就是劫貧濟富。講白話一點，當中小企業苦哈哈找不到銀行借錢，或必須用較昂貴的利率跟銀行借錢時，一直強調會與弱勢站在一起的小英政府，卻決定對回臺大廠加碼補貼，說穿了，也不過就是個說一套做一套的僞君子。難道這纔是民進黨政府真正的核心價值？