中泰證券：白酒消費稅後移或將帶來行業集中度進一步提升

智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研報稱，消費稅後移對於不同酒企渠道端影響差異較大，而參考歷史四次稅改後行業發展情況，高端酒具備強勢定價權，可轉移稅負空間大，出廠價不會受到大影響，多數低端酒小企業盈利能力則會因不堪重負受到明顯限制。總體來看，考慮到消費稅徵收環節後移將經銷商渠道利潤納入至稅基中，稅基的加大有利於中長期白酒行業生產端與流通端集中度的進一步提升以及生產銷售行爲的規範。

中泰證券主要觀點如下：

消費稅後移對於不同酒企渠道端影響差異較大

高端酒：消費稅徵收環節後移將壓縮部分渠道利潤或提升消費者購買價格，酒企利潤或有所提升。對於高端酒或品牌力較強的酒企來講，若消費稅徵收環節後移，即使不對出廠價進行調整，仍可以通過將稅負轉移至消費者或渠道的方式進行應對。以茅臺爲例，若消費稅後移至零售端且消費稅全部由經銷商來承擔，經銷商仍有953.29元/瓶的毛利，因此消費稅後移對於高端酒來講壓力相對較小。

低檔酒：消費稅徵收環節後移或將壓縮酒企利潤，渠道利潤以及消費者購買價格將保持穩定。而對於低檔酒酒企而言，考慮到產品價格相對較低，從量稅在整體消費稅中佔比相對較多，若消費稅後移同時出廠價保持不變將較大程度影響經銷商渠道利潤或消費者的購買成本，同時考慮到低端酒消費者更多爲價格敏感度較高的消費羣體，消費者購買價格的提升會大幅影響消費者的購買意願，因此消費稅後移直接壓縮經銷商渠道利潤或提價的方式可行度不高，低端酒企或通過調整出廠價格或者增加渠道返利的方式保證經銷商渠道利潤以及消費者購買價格的穩定，但對於酒企的利潤率將造成一定程度的影響。

海外烈酒消費稅以生產環節徵收爲主，從量稅相對更高

中國白酒消費稅經歷四次改革，目前採取從量稅+從價稅複合徵稅方式在生產環節進行徵收。其中從量稅率按照0.5元/500ML來計算，從價稅率按照最終一級銷售單位對外銷售價格*60%作爲計稅價格，從價稅率爲20%。

對比美國和日本來看，目前美國的聯邦酒稅主要是在生產環節向生產商徵收，少數情況下將徵收環節後移至零售環節。美國酒類消費稅由聯邦政府與州政府分別徵收，其中聯邦政府層面烈酒按照每加侖13.50美元進行徵收；在州政府層面，各州對烈酒稅率徵收範圍從最高14.27美元/加侖到最低0美元/加侖。在監管免稅政策條件下，酒稅會在批發零售端徵收。日本的酒水稅採取以量計稅的方法，並在生產環節進行徵收。針對不同的種類和度數徵收不同的消費稅，對於烈酒而言，酒精度在38度以下的徵收370000日元/千升，38度及以上每超過1度在原有基礎上增加10000日元/千升。

白酒消費稅後移或將帶來行業集中度進一步提升

橫向對比2018年後珠寶行業市佔率來看，根據Euromonitor數據，2018年中國珠寶行業CR5市佔率爲18.6%，截止2023年提升至29.5%。集中度的提升主要是大型國企議價能力得到充分體現。縱向對比來看，歷次消費稅改革後行業集中度持續提升。參考歷史四次稅改後行業發展情況，高端酒具備強勢定價權，可轉移稅負空間大，出廠價不會受到大影響，多數低端酒小企業盈利能力則會因不堪重負受到明顯限制。總體來看，考慮到消費稅徵收環節後移將經銷商渠道利潤納入至稅基中，稅基的加大有利於中長期白酒行業生產端與流通端集中度的進一步提升以及生產銷售行爲的規範。

白酒銷售體系複雜，消費稅徵收後移亟需加強渠道管控能力

中泰證券認爲，對比目前在批發環節徵稅的捲菸來講，捲菸之所以可以實現在批發環節徵收，且徵收監管難度低，主要與捲菸行業的渠道模式有關。(1)捲菸行業從生產到零售批發均由國家統一管理，經銷網點需要註冊專賣資質，應稅主體較爲明確。(2)菸草專項信息系統以及物流系統可以保證卷煙流通環節進行全渠道跟蹤與監控。若消費稅徵收環節轉移至零售批發階段，國家亟需加強對於白酒渠道管控能力，通過數字化的手段完善經銷商進貨以及出貨端的管控，參考捲菸行業管理模式，保證白酒流通環節進行全渠道跟蹤以及監控。

風險提示：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險、政策風險、渠道調研樣本偏差風險。