中信建投黃文濤：中國經濟動能正發生深刻轉換，資本市場整體樂觀預期
財聯社11月27日訊（記者 王晨）11月26日，2025年度中信建投證券資本市場投資峰會在上海召開。
中信建投證券首席經濟學家、研究發展部聯席負責人黃文濤在會上以《中國之路：創新，轉型與高質量發展》爲主題進行了發言，深入剖析中國在複雜內外環境下的宏觀經濟形勢與資本市場發展前景，爲投資者和市場參與者提供了極具價值的深度洞察。
外部環境複雜，內部經濟挑戰與亮點並存
黃文濤認爲，當前，美國保守主義、單邊主義及“美國優先”政策迴歸，帶來諸多外部不確定性，如特朗普政策變化導致中美貿易爭端升級。
然而，黃文濤從歷史視角出發，指出歷史上貿易戰在逆全球化潮流中只是短暫現象，如美國在崛起過程中也曾遭受英國壓制，但最終成功崛起，全球化仍是長期趨勢。因此，中國應以長期主義和樂觀主義態度看待外部挑戰，堅定發展信心。
談到中國經濟，黃文濤認爲，中國內部經濟面臨多方面挑戰，但同時也展現出結構性亮點，服務性消費蓬勃發展，高端製造業不斷前進。黃文濤強調，中國正處於新舊動能轉換關鍵時期，需通過改革開放釋放增長潛力，以創新轉型推動高質量發展，積極應對發展中的問題。
中美貿易關係與中國企業出海
中美貿易戰已持續多年，中國出口在關稅衝擊下展現出強大韌性，2019-2023年均出口增速達7.2%，超過美國同期水平。中國在全球貿易地位持續上升，對“一帶一路”國家出口份額不斷增加，出口商品結構優化，高附加值產品比重顯著提高。
黃文濤指出，貿易戰雖帶來挑戰，但也促使中國企業加速出海，中國對外直接投資快速增長，在“一帶一路”夥伴國家增速領先，海外併購交易額持續環比增長，涉及TMT、先進製造和電力等行業。這不僅拓展了企業發展空間，也爲中國經濟增長注入新動力，如中國成爲衆多“一帶一路”國家的重要貿易伙伴，在區域經濟合作中發揮日益重要的作用。
政策轉向支持經濟發展，新質生產力與主導產業崛起
面對複雜經濟形勢，中國政策在2024-2025年發生積極轉變。黃文濤分析，2025年要加大內循環力度，民生和消費方面將獲更強政策支持，如中央政府可能加槓桿，財政政策在赤字率、專項債、特別國債供給等方面有望大幅提升，貨幣政策也將爲實體經濟、資本市場和房地產提供支持。政策轉向旨在修復地方政府、房企、銀行和居民資產負債表，應對通縮挑戰，穩定房地產和股票市場預期，提振信心。
關於中國經濟轉型，黃文濤表示，大力發展新質生產力成爲中國經濟轉型關鍵。黃文濤詳細介紹了國家明確的九大戰略新興產業，包括新一代信息技術、高端裝備、新材料、生物、新能源汽車、新能源、綠色環保、航空航天和海洋裝備產業，這些產業以重大技術突破和發展需求爲基礎，知識技術密集、成長潛力大、綜合效益好，是引領經濟社會發展的主導力量。
從金融市場角度看，九大戰略新興產業在國內外資本市場受青睞，市值複合增長率高，資金集聚明顯。此外，中國還佈局建設六大未來產業，如未來製造、信息、材料、能源、空間和健康產業，目前處於孕育萌發或產業化初期，具有戰略性、引領性、顛覆性和不確定性，部分標誌性產品如人形機器人、量子計算機、新型顯示等已成爲研發重點。
中國經濟動能正發生深刻轉換，資本市場整體樂觀預期
黃文濤稱，中國經濟動能正發生深刻轉換，在不同經濟部門呈現加減法特徵。黃文濤指出，中央政府加槓桿、產業升級、新基建、服務性消費、“一帶一路”合作等方面做加法，而地方政府穩槓桿、房地產、老基建、實物性消費等方面求穩定。
同時，中國進入新一輪朱格拉週期上升期，設備投資同比增速回升，製造業投資支撐作用增強，尤其新一代信息技術、高端製造、新能源、新能源汽車等產業蓬勃發展，高技術產業出口佔比快速上升，經濟結構不斷優化升級，爲長期發展奠定堅實基礎。
黃文濤對資本市場持樂觀態度，認爲A股和港股有望繼續走強。2025年，宏觀政策積極，長期資金加速入市，盈利增速有望修復，新興產業發展及併購重組活動活躍等因素將共同推動資本市場上行。同時，A股和港股對國內外投資者仍具吸引力，美國降息、“一帶一路”倡議及制度型開放等將提升中國資本市場配置價值。
大類資產配置建議
發言最後，黃文濤給出了對於大類資產配置的建議。債市方面，黃文濤判斷將迎來長期牛市。增長下行、資產荒邏輯及宏觀經濟政策寬鬆週期開啓，將促使債券收益率下行。黃金投資方面，其價格走勢已脫離傳統利率和通脹框架，受地緣政治深化、美債規模增加及美元武器化影響，當前下行提供了買入機會，長期價格有望創新高。美債則是較爲確定的投資機會，隨着美聯儲降息預期增強及美國經濟中期走弱，美債配置和交易價值凸顯。
對於股市投資，黃文濤提供了短期、中期策略。短期關注化債落地後順週期板塊表現、出口鏈錯殺標的及主題交易機會，如消費、投資修復相關板塊，非美業務出口企業，併購重組、高股息主題等。中期看好自主可控領域如半導體、軍工，國產替代領域如計算機，資源安全相關初級品、小金屬，以及產業升級領域如新能源、高端製造等板塊。