主要央行降息週期拉開序幕，但低利率時代難復返

全球最大的幾家央行正站在降息週期的起跑線上，但降息之路將與加息之路截然不同：可能將不會有快速且激進的行動。相反，歐美央行可能會以最小的幅度降息，偶爾暫停降息，因爲它們擔心超低的失業率可能會重新推高仍高於目標的通脹率。利率的最終底部也將遠高於過去10年的歷史低點，全球經濟結構的巨大變化可能會在未來幾年將中性利率水平推高。

各大央行從2021年底開始提高利率，因爲疫情後的供應限制和俄烏戰爭導致能源價格飆升，導致全球大部分地區的通脹率達到兩位數。這種看似同步的舉措抑制了價格和通脹，對於大多數經濟體來說，今年通脹將只略高於或已經達到目標——大多數大型經濟體的目標是2%。

主要央行降息週期拉開序幕。瑞士央行週四出人意料地將基準利率下調了25個基點，成爲首家實施寬鬆政策的主要央行，因爲通脹已經處於0%至2%的目標區間。此舉也終結了投資者的臆測，即決策者將不願先於美聯儲採取行動，因爲任何降息都肯定會壓低本國貨幣，推高輸入性通脹。歐洲央行預計將在6月份成爲下一個降息的主要央行。美聯儲和英國央行都暗示，他們可能將在6月份左右降息，但他們的措辭相當模糊，因此可能在6月或7月採取行動，前提是數據不會打亂計劃。

儘管如此，投資者預計美聯儲、歐洲央行和英國央行在今年年底前只會分別降息75個基點，即三次降息25個基點，與2022年的加息相比，這是微不足道的變化，當時這三家央行加息的激進程度達到一次75個基點。定價還表明，在6月至年底的五次會議中，只有三次會議將降息，因此暫停降息也有可能。

可以肯定的是，這些央行並不是第一批降息的。一些新興市場經濟體，如巴西、墨西哥、匈牙利和捷克共和國都已經降息，但金融市場走勢會跟隨主要央行的貨幣政策波動，因此主要央行對金融工具的影響是巨大的。

美國經濟增長勢頭強勁，美聯儲本週甚至上調了對經濟增長的預測，這意味着美聯儲最終可能在經濟增長保持強勁時降息，或者在通脹頑固的情況下推遲降息。而且11月的美國大選加劇了美聯儲的困境。政策制定者不希望被視爲干預投票，所以如果他們降息，他們需要在11月之前完成。

法國興業銀行策略師Albert Edwards表示："傳統上，美聯儲不會調整利率政策以緩解不平等。但自2008年全球金融危機引發對‘建制派’的強烈抵制以來，日益加劇的不平等一直是一個關鍵問題——最明顯的是民粹主義的興起。不斷擴大的不平等危機是否會迫使美聯儲屈從於強大的政治壓力，更快、更大幅度地降息?我認爲這是完全合理的。”

美聯儲主席鮑威爾本月早些時候在國會作證時表示，政策制定者將在選舉前“保持低調，做好我們的工作”。

與此同時，歐洲仍在苦苦掙扎。在歐洲，數據則繼續描繪出一幅黯淡的畫面，經濟活動穩定在較低水平。德國經濟陷入衰退，英國經濟在衰退後幾乎沒有增長，而歐洲大陸的其他國家經濟保持增長，主要是因爲南歐出人意料的強勁數據，而南歐一直是歐元區的軟肋。

降息將在2024年或2025年結束的時間仍然太不確定，但政策制定者似乎相信，超低利率(在某些情況下爲負值)不會再次出現。事實上，一些人認爲，世界正在經歷如此深刻的變化，以至於既不刺激也不減緩增長的所謂中性利率的歷史下行趨勢可能會逆轉。

歐洲央行執委會成員施納貝爾本週表示："我們現在可能正面臨這樣一個轉折點。與氣候轉型、數字化轉型和地緣政治變化相關的結構性挑戰所帶來的特殊投資需求，可能會對中性利率產生持續的正面影響。”