做空網紅股半年血虧超120億美元，對衝基金學到哪些教訓？
（原標題：做空網紅股半年血虧超120億美元，對衝基金學到哪些教訓？）
今年1月下旬，由美股網絡散戶大軍發起的軋空潮引發遊戲驛站（GameStop）、AMC娛樂控股等公司股價飆升，最近幾周，這些股票上演了又一輪上衝。這波所謂的“網紅股”熱潮讓做空相關股票的對衝基金在短短六個月內就蒙受了數十億美元的損失。爲了避免重蹈覆轍，對衝基金正重新思考策略，試圖找出下一個“遊戲驛站”。
據英國《金融時報》報道，數據集團S3的數據顯示，自今年年初以來，單單押注遊戲驛站、AMC和3B家居（Bed Bath & Beyond ）股價下跌，對衝基金就虧損超過120億美元，同時，對其他一些公司的看跌押注每筆也造成了數億美元的損失。賣空者今年因做空AMC而虧損的51億美元中一半以上在6月錄得。遊戲驛站股價今年以來大漲近1027%，AMC的漲幅更是驚人，高達約2575%。
（圖片來源：Wind金融終端）
對衝基金慘重的損失表明，定期在r/WallStreetBets等論壇上採取協調行動的散戶投資者的行爲加劇了華爾街專業投資人面臨的風險。
投資公司Dynamic Beta Investments管理層Andrew Beer稱，在兩波行情中，一些對衝基金持有的規模不大的空頭頭寸釀成了“滅頂之災”。因做空而遭受多輪損失的基金“將面臨投資者帶來的難題：它們的風險管理是否未能適應變化了的市場環境”。
對衝基金中最受矚目的受創者是Melvin Capital，該公司在1月慘虧53%，年內迄今虧損仍達44.7%。“虎崽”之一的Glen Kacher麾下Light Street Capital在今年年初和5月也受到了打擊，其第一季度虧損主要是由於空頭押注失敗所致。此外，總部位於倫敦的對衝基金White Square Capital近日向投資者宣佈即將關閉，此前該公司因押注做空遊戲驛站而遭受兩位數的虧損。
// 散戶影響力已不容忽視 //
高盛編制的一項追蹤散戶投資者青睞的股票指數自2020年6月以來上漲近一倍，而另一項追蹤被賣空者盯上的公司的指數上漲了28%。
加拿大皇家銀行股票衍生品策略師Amy Wu Silverman說，追逐波動性的散戶投資者“已經到了不可忽視的地步“。
（圖片來源：英國金融時報）
據《商業內幕》報道，高盛在上週一份報告中稱，散戶交易員今年有望向股票市場淨注入4000億美元，較之前預估的3500億美元有所上調。分析師寫道，“散戶又回來了”，並指出，家庭是第一季度股票購買的最大來源，達到淨1720億美元。
摩根大通在近期一份報告中表示，一項衡量看漲期權散戶買盤的指標在1月遊戲驛站交易狂潮高峰時期升至紀錄高位，之後，隨着市場降溫，該指標在2月至4月回落，現在又重新回升，來到1月以來高位。2020年底時，小摩曾估計，2021年全年散戶將向股票投資5000億美元，而今，散戶年內已向股票基金投入約4850億美元。該行預計，若當前的買入速度保持下去，這一數字可能會躍升至1萬億美元。
儘管上週美聯儲議息會議釋放出鷹派信號，引發美股短暫回調，但散戶買盤仍顯現出韌性。
標普500指數上週五（6月18日）下跌了1.3%，與此形成對比的是，根據Vanda Research的報告，散戶交易員當天買入了價值21億美元的股票，創下單日紀錄。報告稱：“散戶投資者往往會在標普下跌時購買更多股票。上週五也不例外。”Vanda Research的研究員指出，隨着投資組合最近出現反彈，加上資金從加密貨幣撤出，千禧一代投資者正重回股市，他們對“網紅股的瘋狂走勢負有責任”。
一份調查顯示，散戶對於遊戲驛站、AMC之類的網紅股的炒作可能持續下去。根據金融諮詢公司Betterment在4月下旬至5月初進行的調查，約97%的受訪者表示，他們未來會繼續投資於網紅股。
// 對衝基金汲取教訓 //
如今，整個對衝基金行業的交易員都被迫開始跟蹤散戶投資者的潛在行爲，否則就有可能面臨鉅額虧損和投資者的背棄。
Wu Silverman說：“危險之處在於，你真的不知道散戶們接下來會對哪隻股票趨之若鶩。沒有一隻股票是‘安全的’。”Wu Silverman通常注於爲機構客戶提供對衝策略諮詢。現在，對衝基金向她尋求幫助，以識別由散戶推動的網紅股股價飆升的早期預警信號。“那已經徹底顛覆了我們的市場，我們不得不對建模和管理風險的方式做出真正巨大的改變。”
事實證明，這場由散戶投資者炮製的損失讓對衝基金猛然醒悟。根據HFR的數據，對衝基金剛剛在2020年度過了輝煌的一年，實現了金融危機餘波以來的最大漲幅。
據《金融時報》，業內人士表示，一些基金正在考慮建立更多規模較小的空單，以減少單隻股票可能造成的潛在損失。知情人士稱，D1 Capital是今年一直在考慮削減空頭押注的基金之一，該基金的創始人Daniel Sundheim曾在維京（Viking）供職。其他基金則在考慮押注指數，而非個股。
美國和英國的基金經理已經開始使用算法搜索r/WallStreetBets等論壇或其他數據源，試圖發現協同買盤。諮詢公司Sussex Partners的執行合夥人Patrick Ghali表示，雖然這種做法對大多數西方基金來說是新鮮事物，但對於許多亞洲基金經理來說已是司空見慣。
“虎崽”Lee Ainslie旗下的Maverick Capital在4月致投資者信中寫道，其量化團隊現在系統地監測着WallStreetBets和其他面向經驗不足的散戶投資者的類似論壇。多倫多Anson Funds的首席投資官Anson Funds稱，該公司一直在構建算法來跟蹤Reddit上的評論和人氣，同時也會採用從外部公司購買的一些算法。
數據集團Sentifi從Reddit和Twitter等網站購買數據，並利用這些數據來評估股票人氣。Sentifi表示，其發現在5月20日至6月1日期間，圍繞AMC的討論增加了近1200%。該公司還稱，使用其平臺的客戶數量在過去一年翻了一倍。
瑞士投資公司Unigestion也開始研究如何利用機器閱讀和數據技術來處理網紅股，該公司已利用這些技術來發現人氣的變化。該公司投資組合經理Salman Baig說：“雖然這是一個短期風險因素，但很重要。對我們來說，任何可能擾亂市場的因素都是首要關注的問題。”