2021，哪些資產漲瘋了？2022，該如何配置？

編輯丨拾初集團

2021即將過去，一個嶄新的2022年，正拉開序幕。

隨着奧密克戎新一輪的侵襲，疫情這隻最大的黑天鵝，讓近兩年的資產波動，變幻莫測。在錯綜複雜的不確定形勢中，人們對財富的追求更加渴望。

2021年即將結束，今年以來各類資產類別的表現孰優孰劣？2022年各類資產價格又將呈現何種走勢？誰纔是真正王者？

全球主要資產漲幅總表：

該表僅僅是基於漲幅的排序。因爲各項資產的價值相差很大，其帶來的漲幅收益也相差很大。

疫情這隻黑天鵝已經盤旋上空兩年之久，且短期還會繼續擾亂經濟。無論是避險需求，還是跑贏通貨膨脹，手裡掌握核心資產，纔是普通人勝出的路徑。

2021年，你又做了哪些投資？

No.1

大宗商品一片狂歡

“歐俄鬥氣”歐洲天然氣飆升

復甦，是2021年的關鍵詞。但疫情所造成的的最嚴重影響——全球產業鏈的供給受阻，並沒有太大改善。今年以來，偏鬆的流動性環境支撐風險資產，股指和大宗商品領漲，在商品領域，產業鏈中越靠近上游的品種漲幅越高。其中原油期貨年內漲幅超過40%，領漲各大類資產，黃金在風險偏好壓制下表現不佳。

大宗商品價格暴漲，一片狂歡。其中，金屬商品表現最爲搶眼，鋰的漲幅高達477%，高居各類商品第一位。包括鎂、錫、鈷等，漲幅也都超過90%。而這些商品的暴漲，也大幅提高了高新技術產品的價格，尤其是芯片的缺貨、漲價，讓各類製造業苦不堪言。此外，糧食類商品也有不小的漲幅，燕麥漲幅超過90%，玉米、小麥漲幅都超過20%。反觀作爲避險需求標的的黃金、白銀，價格卻分別下跌了5%、13%，經濟的復甦還是讓人們恢復了一些信心。

但這裡面最狠的角色，並非鋰，而是歐洲天然氣。據12月28日報道，受俄羅斯減少對歐洲輸送天然氣的影響，歐洲天然氣價格創下歷史新高，比年初價格高出800%，傲視全球！天然氣的供給短缺，背後更是一場歐洲能源危機。而其根源，在於俄羅斯和歐洲在烏克蘭問題上的關係，正變得緊張。而俄羅斯，正是歐洲天然氣的第一大供給方。

德國作爲俄歐能源合作的最大受益者。爲了維護好與俄羅斯的能源合作渠道，德國前總理默克爾一直小心翼翼地處理對俄關係。然而，德國新政府上臺後，一頭扎進美國的懷抱，不顧自身對俄羅斯能源供應的嚴重依賴，“揮刀自宮”充當美國反俄的馬前卒，爲此還不惜對有助於改善歐洲能源危機的北溪-2進行打壓。

德國一方面承受着因天然氣價格飆升的通貨膨脹之苦，另一方面則迎合美國對俄政策，對北溪-2供氣管道進行打壓。德國外長貝爾伯克日前還向媒體透露，柏林已經與華盛頓進行過討論，如果俄羅斯沒有在烏克蘭問題上做出妥協，歐盟將不會讓北溪-2項目併入歐洲電網。這也就是說，德國政府打算把這條天然氣管道給廢了。

惹惱了甲方爸爸，後果不堪設想。尤其是11月以來，德國監管機構還暫停了對北溪2號管道的認證程序，說該項目不符合歐盟能源立法。北溪2號管道的審批受阻，俄羅斯更不願意加大對歐洲的天然氣輸送，天然氣市場一陣恐慌，天然氣期貨當天就飆漲20%。天然氣的大幅飆漲，甚至還帶動了電價的上漲。有分析機構稱，歐洲有國家電價年內漲幅已經超過500%。好死不死，法國又出來搗亂。12月，法國EDF宣佈停機4座核反應堆，進一步加劇了電力緊張。

天然氣、電力作爲最重要的兩項能源，假若價格持續飆升，將使得下游的工業、製造業面臨嚴重虧損，甚至迫使部分工業巨頭減產、停產，歐洲經濟復甦前景堪憂。

今年歐洲的冬天，註定難熬。

No.2

數字貨幣幾近癲狂

“狗屎雙雄”傲視羣雄

若論市場的瘋狂程度，數字貨幣從不輕易認輸。儘管今年比特幣走勢一波三折，但到年底依然拿到61%的漲幅，秒殺一衆股指和龍頭公司。比特幣在4月和11月兩次達到歷史最高點，超過6萬美元。

但6月開始，中國要求清理虛擬貨幣“挖礦”項目，9月份不少加密貨幣也都關閉了在中國的服務，使得比特幣的表現出現大幅波動，7月份甚至出現腰斬。數據顯示，今年5月至7月間，中國在全球算力中所佔份額從44%降至零，美國反超中國成了世界上最大的比特幣挖礦活動發源地。要知道，2019年時中國在全球算力中所佔的份額，達到75%。超過60%的漲幅儘管可觀，但在數字貨幣界根本算不上什麼。

狗狗幣一年來走勢 / 數據來源：investing.com

曾一度被馬斯克力捧的狗狗幣，年度漲幅2865%，而在7月達到最高點時，其漲幅更是瘋狂到12033倍！

柴犬幣一年來走勢 / 數據來源：investing.com

柴犬幣，又稱屎幣，從發行到今年年中時的累計漲幅，已經超過28萬倍！這纔是真正的“狗屎雙雄”！沒有任何一個資產，敢在“狗屎雙雄”面前撒野。

當然，這些數字貨幣，並非我們普通人的核心投資標的，吃個瓜圖個熱鬧就行了。

No.3

歐美股市上揚，亞太表現偏弱

行情分化已成明盤

疫情帶來的另一個重要影響，便是全球再次開啓大放水浪潮。帶頭大哥美國，當然衝在最前面。無論是美聯儲寬鬆，還是財政刺激，把錢直接發放到老百姓手中，充裕的資金讓資本市場迎來新一輪狂歡。

全球股市方面，歐美股市普遍上揚，亞太市場整體表現偏弱。法國、荷蘭、美國標普500、土耳其、中國臺灣、意大利、美國納斯達克、加拿大、印度等國家和地區的主要股指，漲幅也都在20%以上。美國三大指數，更是屢屢創下歷史新高。

據相關統計，21個國家和地區的25個股指中，越南指數以125%的整體漲幅高居全球第一，無人能及。近幾年，越南整體的經濟增速保持在6%-7%，甚至在受疫情影響的2020年，也獲得了2.9%的增長，這成了越南股市高漲幅的最大支撐。加之上半年疫情控制得不錯，越南經濟基本恢復正常，全球寬鬆的貨幣環境，讓大量外資蜂擁而入，將越南股市推向歷史新高。

而西班牙、日經225、韓國、中國上證、深證的漲幅都在10%以下。尤其是巴西和中國香港恆生指數，甚至出現了10%以上的負增長。

行情分化，已是明盤。而在A股中，賽道分化更爲明顯。春節後的白酒、醫藥等傳統白馬股暴跌，新能源又接過漲幅大旗。從“茅王”時代到“寧王”時代，不過是一轉頭的功夫。今年更加叫慘連連的，莫過於美股港股中的互聯網巨頭們。自馬老師一番演講自斷螞蟻后路之後，互聯網巨頭們紛紛在反壟斷大刀面前低下了頭。阿里、貝殼、拼多多、愛奇藝跌幅超過了50%，騰訊、美團、京東等的跌幅都超過了20%。

“慘王之王”——非教育培訓類公司莫屬。自年中“雙減意見”發佈，教培行業遭遇重錘，相關上市公司股價已經不能用慘來形容：意見發佈當天，好未來下跌超過70%，高途集團下跌63.26%，新東方全天下跌54.22%。直到今年底，這些公司股價也沒緩過勁兒來，好未來下跌94%，新東方下跌近90%，從腳踝斬了到幾近癱瘓。捐掉課桌椅的俞敏洪，已經開始轉型農產品直播帶貨了。一個萬億規模的行業，幾乎一夜消失。

政策的風險，時代的轉型，從來不跟任何人打招呼。

No.4

機構展望彙總

2022年大類資產表現

展望2022年，中信證券認爲全球疫後經濟復甦的見頂有望推動通脹週期從“再通脹”進入“再通縮”階段，穩增長壓力重新加大使得寬信用成爲政策的可選項。大類資產排序預計爲，上半年股票>商品>債券，下半年股票>債券>商品。

· 股票方面，中下游製造業、消費以及港股互聯網有望提供重要的景氣改善機會；

· 債券方面，長端利率預計以區間震盪爲主，信用下沉或可擇機展開；

· 商品方面，工業品價格大概率見頂回落，新一輪豬週期的啓動以及拉尼娜現象催化下的農產品可能成爲中期維度最值得做多的品種。

中金公司建議適度超配中國資產，均衡配置海外資產。中金公司分析表示，對於資產價格來講，邊際變化或者“二階導數”更爲重要。若中國經濟2022年上半年逐步企穩，可能有利於中國資產表現，建議在未來3-6個月裡適度超配中國股票與利率債。與此同時，雖然中國經濟邊際改善，但增速長期下行趨勢難以扭轉。對長期經濟前景的擔憂可能壓縮股票指數的上漲空間。長期看，中國股市仍然是結構層面機會多於指數層面機會。對此，中金公司建議明年下半年在大類資產層面配置更均衡，在股票內部配置偏成長。

對於2022年大宗商品，中金公司認爲明年仍然不是大宗商品超級週期的開始，既有需求增長趨弱，也有供應復產在途。過去幾年大宗商品上游資本開支積弱，可能掣肘未來3-5年的新產能，擡高大宗商品遠期價格，但就2022年展望，未來3到6個月期間，我們相對看好有色金屬、能源品種和農產品，對貴金屬和黑色金屬相對謹慎，而對未來6-12個月，我們可能在大宗商品配置優先順序中上調貴金屬，下調能源和農產品。

資料來源：國家統計局，Wind，中金公司研究部

平安證券認爲在全球“類滯脹”格局蔓延深化的背景下，2022年全球範圍的大類資產應關注在全球“類滯脹”大局下有望幸存的局部機會，主要存在於“類滯脹”壓力可控的經濟體，主要是發達市場中的日本與新興市場中的中國。這些機會分散於股市、債市與商品中。就整體而言，股略微優於債，而商品則應當關注有色、貴金屬與農產品。細分來說，債券市場優選長端中債；股市關注發達市場中的日本股市，以及新興市場中的A股與港股；商品則以有色與農產品爲主。

中銀證券認爲，上半年在美國基建計劃落地和冬季能源需求較高的影響下，大宗商品價格表現更好，大類資產配置順序：大宗商品>債券>A股>貨幣；下半年隨着美聯儲加息預期升溫，大宗商品價格有望回落，大類資產配置順序調整爲：A股>債券>大宗商品>貨幣。A股的亮點或在於資產管理業務規模超預期上升，但盈利增速回落的拖累明顯，出現結構性行情的可能性更大。債券則基本受到供需和經濟基本面以及貨幣政策調整的雙向牽引，全年大概率維持波動。