2022，該怎麼進行資產配置？

當我們進入了一個大國博弈、秩序和遊戲規則鉅變的大時代，所有安全資產都不再安全，我們該怎麼進行資產配置，保衛好我們的財富呢？

01

配置思路1

底線思維，多元分散

面對一個非穩態的時代，你首先需要有一個底線思維。

所謂底線，就是部分的資產是用來保底的，不能在收益上過多權衡，收益不是去追求越高越好。雖然國債、現金、貨幣基金的收益率很低很低，但是他們波動率也很低，不至於波動到虧完。

再比如可以拿一些具有全球共識的資產，只要不被凍結。至於它們今天回報率是10%還是20%，還是負的10%，不用去計較，這就叫底線思維。

其次，就是要多元分散。在可能的情況下，資產類別、幣種、投資期限、投資方式都需要多元化。財富會在一些資產上縮減甚至消滅，但在另一些資產上有增長，所以多元化策略佔優。

之前，在一個有確定性趨勢的小時代中，單品種資產上“梭哈趨勢”確實經常是比多元分散更優的策略。而大時代的主要特徵之一，就是沒有確定的長期趨勢，任何趨勢都可能被反覆的波折打碎。

沒有趨勢，就一定不能把雞蛋放在一個籃子裡。當現在大國博弈變得非常厲害，變局隨時都可能出現，大國之間經濟對壘、經濟戰的可能性遠大於零。我們昨天講到，現在所有的安全資產，其實都有自己的風險點。幣種也好，大類資產類別也好，都有自己的風險點，沒有一個資產是絕對安全的。

多元的意思，就是你各種資產類別都要分散，最保底的資產，也不要都持有同一種定期存款。比如一戰後，英鎊在1919年一年內貶值了30%。現在一個幣種貶值30%，對很多留學生家庭來講，對支出的打擊是特別大的。對於一些比如有子女留學深造想法的家庭，多元化就更加重要了，可以考慮一些更加分散、多元的幣種、資產。

02

配置思路2

極化配置，承擔風險

對於生活在各線城市的中老年人，身體還挺健康的，未來支出的變數不大，沒教育支出，醫療也國家兜底，底線思維就夠了，可以保證你未來的生活安全。但是如果是青壯年，或者還有其他想法的家庭呢？

這就需要用到我們在大時代的第二個配置思路：極化配置，承擔風險。縱觀70年代石油危機動盪時代的資產收益率，可以發現一個重要結論：只有風險最低的資產（短期國庫券）和風險最高的資產（黃金）維持正的實際收益。

對於其他家庭來講，一部分甚至大部分的錢配置到抗通脹的低風險、保本資產上，閒錢去博收益的極值策略是一個不錯的選擇。

在低增長、低利率、非穩態的大背景下，資產價格必然會高分化，高估值，高波動。如果你想要找到回報還不錯的資產，現在你就要承擔風險，付出更高風險溢價——稍微安全一點的資產，收益率都少得可憐。爲了獲取更高的收益率，大家會被逼着去承擔更高的風險。橡樹資本創始人霍華德·馬克斯感嘆“我認爲大家過度擁抱了風險。當人們無法安全地取得收益，他們就會去冒險”。

如果現在你想達到比如整體10%的目標收益率，你極值配置方案裡面，高風險資產可能就要選擇一些極高波動的資產，它們可能是成長股票、PEVC等風險較高的資產，甚至還要配置些許數字貨幣資產，才能達到。

這是第二條，極化配置，承擔風險。

總結起來，這個時代的資產配置上，你需要兩條矛盾統一的思路：底線思維，多元分散 & 極化配置，承擔風險。

對一個年輕的中產家庭來說，波動的大時代裡，你不過是汪洋裡的一條小船——所以你需要保底，就好像船要有一個壓艙石。免得風狂浪急，翻了船。但你又不像七八十歲的人，船即將靠岸。你還有很遠的路，這個路不確定性極高，你需要有足夠的動力去往前跑，所以你要去尋找這種動力。

03

尋找動力思路

確定賽道看用戶規模變化

技術迭代能力

如戈登在《美國增長的起落》中感嘆的，1970年以來的技術進步範圍日益狹窄且收益遞減。當市場沒有“真實增長”的時候，我們太渴望“增長”的概念了，對把資金投入到可見的技術前沿上俘獲增長的可能充滿了期待。

那麼如何去找到這種動力呢？一個好的思路，是在技術前沿的增長賽道上，找用戶數量變化大、技術迭代強的物種。

我們這個時代，什麼是推動增長的技術呢？王立銘說了四點：新能源、生物醫藥、人工智能、空間技術。

當然光找到這些稍微確定一點的賽道是遠遠不夠的，初創企業的死亡率極高，能穿越C輪融資死亡峽谷的初創企業不到2%，要想砸資金去俘獲這樣的增長，成功的概率實在是太小了。當然在資本的選擇下優勝劣汰，強者跑得更快一點，弱者死得更快一點，本身也是效率提高的表現。

投資人張泉靈有一個觀點，我覺得很有道理。雖然這些技術前沿方向，是值得投資的，是在投人類的新命運。但是投資人的錢是有回報期限的，要切切實實賺錢。她認爲那些用戶數量變化大的，技術迭代強的物種，在投資上機會比較多，比較容易賺錢。比如麪條，用戶變化不大，技術變化也不大；比如無糖飲料，用戶變化是大的，但技術變化不大。向右上角走， 則開始出現投資機會了——比如元宇宙、區塊鏈技術，就是現在用戶和技術變化都大的。

但是不要僵硬看待這個分類，因爲技術可能變化——比如麪條可以做預製菜的時候，技術變化就大，因爲冷鏈物流配送技術變化大。比如說元氣森林雖然是無糖飲料，本身技術變化不大，但是渠道和品牌利用了可以利用媒體的技術變化，用戶規模變化大。所以也長大了。

除了動態變化，還有成本考慮。比如剛纔說的四大技術方向：新能源、生物醫藥，大數據和人工智能、空間技術，都是在最右上——長期看用戶都是不斷增多，技術不斷突破的。但問題是不同技術的成本不同，時間成本，制度成本，資金成本都是吞噬成本的，所以不一定能投。

看，其實成爲未來動力的新物種，挖掘起來是很難的。即便你發現了，也可能因爲和大部分資本的共識不一樣，入局過早而慘敗，看對不一定做對。這就告訴我們，在金融資本過剩的年代，極值配置原則裡，當你用一部分閒錢去配置高回報資產的背後，必定需要承擔極高的風險。

「大時代，有大時代的活法」

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