背靠300萬農村客戶，年利率18%的中和農信赴港IPO

出品｜達摩財經

9月27日，港交所官網顯示，中和農信有限公司在港交所提交上市申請，獨家保薦人爲中金公司。

本次是中和農信第二次向港交所發起衝擊。今年2月28日，中和農信就曾向港交所遞交招股書，後因遲遲未有進展而失效。

中和農信主要向農戶和農村小微企業主提供小額貸款服務，信貸週期普遍在1年以內。截至6月末，中和農信的農村本地服務網點約550個，業務覆蓋全國23個省份，紮根超過10萬個村莊，輻射近2億農村人口。

根據弗若斯特沙利文的報告，截至2023年末，中和農信總貸款餘額爲191億元，在面向中國農村市場的非傳統金融機構中排名第一，市場份額約爲8.6%。

從慈善組織到信貸公司

中和農信由鄉村信貸扶貧項目孵化而來，其歷史最早可追溯至1996年。彼時，世界銀行爲四川秦巴山區扶貧項目提供貸款，從而設立小額信貸扶貧試點項目。2000年，中國鄉村發展基金會（原中國扶貧基金會）對該項目進行了全面接管。

直至2008年11月，中國鄉村發展基金會組建了中和農信農業集團有限公司，即中和農信的主要營運主體。公司註冊資本爲5000萬元，由中國鄉村發展基金會持有100%股權，主要從事提供與農業生產經營有關的技術、信息、設施建設運營等服務。

中和農信農業集團成立後，引得各路資本紛紛加盟。紅杉旗下萬事安、國際金融公司、螞蟻集團、TPG、淡馬錫、中金公司等在多輪融資中現身。

2019年，本次上市的主體公司中和農信成立，中和農信農業集團重組後股權合併轉讓，成爲中和農信下屬公司。而中國鄉村發展基金會在中和農信的多次股權交易中，將其持有股份分別轉讓於上海雲鑫以及中金公司旗下的CWI，實現了退出。

上海雲鑫是螞蟻集團的全資子公司，之後，該部分股權轉至螞蟻集團另一全資子公司API名下。

本次IPO前，中和農信的第一大股東爲TPG，其聯署公司The Rise Fund和NewQuest合計持股28.66%；第二大股東爲螞蟻集團的全資附屬公司API，持股27.36%；中和農信上市的獨家保薦人中金公司通過CWI持股2.21%。

按中和農信最後一次股權交易計算，IPO前公司估值爲47.95億元，較首輪的1.4億元漲了33倍。

雖然中國鄉村發展基金會已不再持有中和農信股份，但公司董事會主席劉冬文和首席財務官李真皆有多年中國鄉村發展基金會的任職經歷。2002年至2008年，劉冬文先後在基金會擔任項目主管、小額信貸項目部主任及基金會副秘書長。目前，中和農信的執行董事只有劉冬文和李真二人。

值得一提的是，去年11月，萬事安將全部股權轉讓至Care Believe。Care Believe爲杭州信霖的全資附屬公司，杭州信霖的普通合夥人北京條心由劉冬文最終控制。

杭州信霖的合夥人中，出資比例最高的爲北京和採，中國鄉村發展基金會現任理事王行最在北京和採50位合夥人中出資比例位列第四。王行最此前在中和農信農業集團擔任董事長一職，於2020年卸任。

貸款利率達18%

2021年、2022年、2023年及今年上半年，中和農信總收入分別爲22.24億元、24.29億元、31.81億元及14.82億元；同期經調整淨利潤爲5.06億元、4.73億元、5.66億元及3.38億元。

中和農信的收入主要來源於其農村普惠信貸業務。2021年至2023年，中和農信農村普惠信貸服務收入佔比分別爲74.7%、75.5%和63.6%。

自成立至今，中和農信累計爲300萬名客戶提供了超過760萬筆、1618億元的小額貸款。按此計算，其單筆貸款規模平均則只有2.1萬元。中和農信能夠在非傳統金融機構中，做到農村市場借貸排名第一的位置，靠的還是以量取勝。

中和農信定位於“服務農村最後100米”，其客戶分佈大多在貧困地區。這些客戶往往收入不穩定，缺乏有效的抵押品，無法從傳統金融機構獲得貸款。且由於其地域分佈十分分散，互聯網滲透率低，也難以被互聯網金融機構覆蓋。之所以中和農信在這種背景下還能取得不錯的增長還是依靠其特有的熟人社交模式。招股書顯示，截至6月末，中和農信有超過7200名服務團隊成員和12.7萬人的村級合作伙伴。

螞蟻金服曾介紹，中和農信的農村放貸員，都是當地農村的“能人”，有的人原來是村小學教師，有的人曾是鄉派出所所長……他們的共同特點就是對當地情況極爲熟悉，在當地也很受尊敬。

熟人社交模式也讓沒有外包催收的中和農信保持較高的收款率。截至6月末，中和農信逾期30天以上及90天以上的風險貸款率分別爲2.08%和1.52%，與上半年商業銀行1.56%的不良率接近。且在360天內重新借款的復貸客戶佔借款人數的48.3%。

與城鎮居民所能接觸到的其他貸款渠道相比，中和農信的利率顯得有些過高。報告期內，通過中和農信平臺獲得的貸款的實際年化利率分別爲17.5%、17.9%、17.7%、17.8%及17.8%。而今年9月發佈的貸款市場1年期LPR報價則爲3.45%。螞蟻消金官網顯示，其借唄的年化利率（單利）在5.475%至24%之間。

即便如此，中和農信的利潤率仍然較低。從資金成本上看，中和農信與同業相比並不高。但龐大的熟人體系推高了中和農信的運營成本，近三年來，公司銷售及營銷開支、一般及行政開支合計佔總收入均超過40%。

爲了分攤較高的運營成本，中和農信近兩年開始向其他產業佈局。除了農村普惠信貸業務，中和農信目前還在拓展農業生產、農村消費品和農村清潔能源服務。

2023年以來，中和農信上述三項業務收入均有所提高，但普惠信貸業務仍是中和農信最重要的收入來源。今年上半年，中和農信普惠信貸業務的收入佔比仍有60.7%。

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