財聯社債市早參11月19日|財政部正在制定提前下達部分明年新增專項債券限額方案；超1.8萬億元逆回購本週到期

債市要聞

【財政部：正在制定提前下達部分2025年新增專項債券限額工作方案】

財政部11月18日公佈，超長期特別國債支持“兩新”資金3000億元已全部下達，11月9日將6萬億元債務限額下達各地，指導督促地方抓緊履行法定程序，穩妥做好發行工作，妥善安排債券資金。目前財政部正在按照黨中央、國務院決策部署，緊鑼密鼓組織落實，加強對地方的政策指導，用好6萬億元地方政府債務限額，更好發揮增量政策效應。部分省份已經啓動發行工作，加快政策落實落地。目前，財政部正在制定提前下達工作方案，更好保障重點領域重大項目資金需求，發揮政府債券資金對經濟回升向好的重要作用。

【超1.8萬億元逆回購本週到期 預計年內存在一次降準可能】

11月18日，央行以固定利率、數量招標方式開展了1726億元7天期逆回購操作，操作利率爲1.5%，單日實現淨投放389億元。本週（18日~22日）將有18014億元逆回購到期，疊加15日繳準和稅期因素，短期資金面擾動因素增多，市場再度關注降準、降息的話題。綜合市場分析來看，預計年內存在一次降準可能，以對衝政府債供給帶來的流動性收緊。2025年，貨幣政策的支持力度可能進一步加大。

【無力償付4.56億元可轉債，嶺南股份連續兩日股價累計卻還漲超20%】

11月18日，嶺南股份發佈異動公告稱，公司連續兩個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超過20%。經查，其發行的“嶺南轉債”剩餘金額爲4.56億元，公司現有貨幣資金無法對其進行償付，該債券未能按期進行本息兌付。截至當日，中山市人才創新創業生態園服務有限公司收購部分“嶺南轉債”及其從權利相關事項已完成。公司債務逾期事項可能會影響其他債權人對公司的信心，從而進一步減弱公司融資能力，加劇公司資金緊張局面。目前公司仍在全力籌措償債資金，如短期無法妥善解決，公司會因逾期債務面臨進一步的訴訟、仲裁、銀行賬戶被凍結、資產被凍結等事項，將會影響公司的生產經營和業務開展，增加公司的財務費用，同時進一步加大公司資金壓力，並對公司本年度業績產生影響。

【碧桂園已向債權人提交境外債務重組方案？官方迴應：正在進一步磋商條款】

11月18日，有消息稱，碧桂園上月底向部分債權人提交了境外債務重組方案的初步條款，重組方案包括調整後的現金流預測。預測顯示，與今年早些時候同部分境外債權人分享的估計值相比，該公司對未來幾年現金流的預期下降。對此，碧桂園官方迴應稱，公司近期向主要債權人團體發送了公司的重組方案條款初稿，公司正在與銀團協調委員會及美元債持有人特設小組就重組方案的條款進行進一步的磋商，因保密原因，重組方案的相關細節尚無法對外披露。公司感謝境外債權人在公司重組期間給予的耐心及支持，公司希望可以儘快與主要債權人團體就重組方案達成一致。

【補充資本助力化債，商業銀行二永債發行總額逼近1.5萬億，遠超去年全年】

近日，工商銀行發佈公告稱，該行經相關監管機構批准發佈的2024年二級資本債券（第二期）（債券通）已發行完畢，發行規模爲400億元，期限爲10年，票面利率2.37%。該筆資金用於補充該行的二級資本。此外，據瞭解，多家商業銀行近日相繼發行新一期永續債公告。如民生銀行、招商銀行、平安銀行、蘇州銀行等分別發行了100億元、300億元、200億元和30億元永續債，市場分析人士指出，近期商業銀行密集發債“補血”，與市場上關於“債市短期內能否承接長久期增量供給”有關。截至11月18日，我國商業銀行二級資本債發行了83只，規模達到8743.5億元，超過了去年全年8435.9億元的發行規模，永續債發行了40只，規模達6181億元，更較去年全年2672億元增長一倍有餘，二永債合計規模已逼近1.5萬億，遠超去年全年表現。

【債基熱度驟降，單月新發份額創近三年新低，存量債基近期頻遭大額贖回】

債基的發行熱度在近兩個月驟降，10月新發債基份額創近三年來新低後，11月新發債基的份額佔比進一步降至不足30%。財聯社據Choice數據統計，10月僅有8只債券型基金成立，發行份額共計134.83億份，新發份額數創2022年2月以來新低。當月新發債基的份額數佔所有新發公募基金的比重降至50%以下，爲40.45%。在部分權益基金的短期巨大漲幅面前，債基賺錢效應的吸引力相對不足，存量債基近期也頻遭大額贖回。後續中短債策略仍是風險偏好穩健者的較優選擇，當下債券投資應更關注流動性因素。

【化債資金擾動來襲，農商行移倉增配地方債，5年期攻守兼備的債券品種或可關注】

部分機構投資經理對財聯社表示，近期10年期國債再次擊穿2.1%關口，而中短端利率債的收益率下行幅度較長端較大，顯示出市場對於短期資金面相對樂觀的態度，這種情況下，投資者更偏好於持有期限較短的債券，以規避潛在的利率風險，同時在信用債方面，市場對於信用風險的擔憂有所緩解，信用債欠配指數有所緩和，以理財和債基爲代表的機構買信用債和商金二永債情緒繼續恢復，或傾向更加看好企業基本面的改善或政策支持帶來的正面影響。信達固收首席李一爽在研報中指出，近期機構對存單需求出現了一些分歧，其中對存單需求上升的機構以理財、外資爲主，但基金公司傾向於減持存單，近期存單供需相對強弱指數震盪回落。

【區域性銀行“大部隊”來了！城農商行、村鎮銀行批量跟進存量房貸利率定價機制調整】

儘管國有大行、股份行是發放房貸的主力軍，但城農商行、村鎮銀行等區域性銀行的“盤子”也不小。11月16日，珠江村鎮銀行在微信公衆號發文稱，25家下屬村鎮銀行的商業性個人住房貸款利率定價機制進行調整。此外，新興農商銀行、響水農商銀行、高密農商銀行等其他區域性銀行業近期也發佈了同類公告。從公告內容來看，各個村鎮銀行基本大同小異，主要爲：如客戶的房貸LPR加點幅度高於全國新發放房貸利率平均加點值加30BP的，客戶可向我行申請調整LPR加點幅度。客戶房貸利率重定價週期可選擇按3個月、6個月、一年進行調整，以調整後重定價週期和貸款發放日期確定的對應日期爲重定價日。重定價週期在貸款存續期內僅能調整1次。並且，銀行將在不晚於11月15日開始受理申請，審覈通過後，新的定價週期即日生效。

【一週內兩家 長銀五八消金後中原消金ABS發行 年內消金公司合計發行規模已超144億元】

在長銀五八消費金融ABS發行5日後，根據安排，中原消費金融新一期個人消費信貸資產證券化（ABS）將在11月19日發行。年內ABS發行規模緊隨中原消費金融之後的是海爾消費金融，合計發行ABS31.5億元；馬上消費金融合計發行規模則爲30億元。另外，南銀法巴消費金融、杭銀消費金融則分別發行15.5億元、10.08億元ABS。對於今年以來消費金融公司ABS發行額較去年同期有所下降的情況，素喜智研高級研究員蘇筱芮在接受財聯社記者採訪時表示，一方面是由於受到宏觀環境等因素影響，消金行業整體資產規模增長放緩，甚至出現收縮，故發行需求方面由此也產生收縮;另一方面則是消金新規之後，持牌消金機構比起公開發行項目更傾向於通過內部盤整，例如強化主要出資人地位、內部增資等方式來鞏固自身實力。

【監管出手規範財務再保險 改善上限不得超30個百分點 對資本補充“困難戶”給予3年過渡期】

11月18日，據財聯社從業內獲悉，國家金管總局近日下發《關於改進財務再保險監管的通知》（以下簡稱《通知》）。其中《通知》內容明確，財務再保險分出公司通過存續有效財務再保險合同合計直接改善的綜合償付能力充足率不得超過30個百分點，超過部分不予認可。此外，財務再保險分出公司和分入公司簽訂財務再保險合同，應真實轉移相關風險，不得通過財務再保險合同進行監管套利、粉飾財務指標或經營數據。值得注意的是，對於嚴重依賴財務再保險維持償付能力，但又一時難以補充資本的險企，《通知》給予了3年緩衝期，但要求其制定整改規劃。業內精算師對財聯社記者表示，作爲新型風險管理工具，財務再保險一度起到穩定行業、緩釋風險的作用。但近年來，在增資、發債不暢的背景，財務再保險成爲不少中小險企重要的外源性資本補充渠道，由於沒有約束，市場甚至存在一定的濫用現象，此次《通知》則設定該類業務的“槓桿”上限，相當於堵上部分險企濫用財務再保險虛增償付能力的漏洞，切實防範金融風險。

【野村預計美聯儲12月將暫停降息 明年僅降息兩次】

野村證券分析師最新表示，預計美聯儲將在12月的政策會議上暫停降息，這將使其成爲在特朗普贏得大選後第一家暗示美聯儲將暫停降息的全球性券商。野村證券目前預計，到了明年，美聯儲只會在3月和6月的會議上再降息兩次，每次25個基點。該券商對美聯儲在明年之前的聯邦基金利率預測保持在4.125%不變。野村證券認爲，在經濟強勁增長和通脹可能進一步上升的情況下，政策制定者最近發表了鷹派言論，這進一步表明美聯儲並不急於降息，因此美聯儲將於下個月放緩降息步伐。野村證券駐新加坡全球市場研究主管Rob Subbaraman指出，在特朗普上臺之後，存在太多的變量，給市場帶來了巨大的不確定性。他還專門下載了特朗普的社交媒體平臺Truth Social。“我們目前預計徵收關稅將在明年夏季之前推高實際通脹，並且風險偏向於美聯儲更早和更長時間的暫停降息，”野村證券在上週五的一份報告中表示。

【印度債市單週遭拋售近6億美元】

印度10年期國債收益率跌0.8個基點，報6.856%。據Clearing Corporation of India Ltd.數據，全球基金上週淨拋售496億印度盧比（摺合5.88億美元）所謂的“Fully AccessibleRoute”債務。據測算，這（至少）是印度債券自6月份被納入摩根大通最大新興市場債券指數以來最大的單週資金外流。由於擔心印度經濟放緩，離岸投資者還一直在拋售印度股票，11月迄今已經“卸載”了27億美元股票，使得四季度拋售規模達到136億美元。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲維護銀行體系流動性合理充裕，11月18日以固定利率、數量招標方式開展了1726億元7天期逆回購操作，操作利率爲1.5%。Wind數據顯示，當日1337億元逆回購到期，據此計算，單日淨投放389億元。

信用債事件

■惠譽：授予阿里巴巴擬發行美元及人民幣票據“A+”評級；

■佳源創盛控股集團收到《銀行間債券市場自律處分決定書》；

■臨港國資運營多隻債券中債隱含評級均從AA-上調至AA(2)；

■海隆控股2024年票據到期 涉及未償還本金3.15億美元；

■惠譽：授予光大銀行香港分行發行中票計劃下票據“BBB+”最終評級；

■15中城建MTN002：遞延支付利息2.1275億元；

■20中南建設MTN002：本息兌付存在不確定性；

■洛娃科技違約進展：破產財產多次拍賣均流拍；

■新城控股據悉擬發行15.6億元中債增擔保債券，募資可用於償還12月到期美元債；

■“17華聞傳媒MTN001”：擬於11月22日召開持有人會議，審議儘快落實償債方案議案。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行，DR001上行0.32BP報1.4804%】

週一，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種上行0.32BP報1.4804%，7天期上行0.15BP報1.7245%，14天期上行4.86BP報1.8454%，1月期下行12.45BP報1.6755%，創2022年12月以來新低。

銀銀間回購定盤利率多數上漲。FDR001漲1.0個基點報1.48%；FDR007持平報1.75%；FDR014漲7.0個基點報1.87%。

銀行間回購定盤利率多數持平。FR001持平報1.65%；FR007持平報1.85%；FR014漲5.0個基點報1.93%。

【利率債|財政部今日將開展11.1億國債隨賣做市支持，30年國債期貨收跌1.1%】

週一，國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌1.1%，10年期主力合約跌0.19%，5年期主力合約跌0.09%，2年期主力合約跌0.04%。

銀行間主要利率債收益率多數上行，截至下午16:30，10年期國債活躍券240011收益率上行1.4bp報2.1115%，30年期國債活躍券2400006收益率上行3bp報2.3175%，10年期國開活躍券240215收益率上行1.4bp報2.1715%。

業內人士指出，現券早盤開盤時情緒尚可，國債期貨開盤後補跌上週五現券上行幅度，帶動現券走弱。午後受可能有新一輪財政政策的傳聞影響，債市跌幅擴大，財政部的隨賣做市通知也給市場帶來一些擾動，債市避險情緒升溫，30年國債活躍券交易量比10年品種多了200筆左右。

【歐債市場|歐債收益率多數收漲，英國10年期國債收益率跌0.6個基點報4.464%】

週一，歐債收益率多數收漲，英國10年期國債收益率跌0.6個基點報4.464%，法國10年期國債收益率漲1.1個基點報3.092%，德國10年期國債收益率漲1.6個基點報2.368%，意大利10年期國債收益率漲1.5個基點報3.566%，西班牙10年期國債收益率漲1.4個基點報3.066%。

【美債市場|美債收益率全線收跌，2年期美債收益率跌2.3個基點報4.291%】

週一，美債收益率全線收跌，2年期美債收益率跌2.3個基點報4.291%，3年期美債收益率跌2.4個基點報4.254%，5年期美債收益率跌2.6個基點報4.284%，10年期美債收益率跌2.1個基點報4.421%，30年期美債收益率跌0.5個基點報4.613%。