財訊／股價暴衝 電子小將大驚奇
文／馬自明
鴻碩，是一家資本額6.3億元的中小型公司，2010年五月十日以23元承銷價掛牌，股價曾經大漲超過70元，但從此一路走跌，業績也一年不如一年，一二年還陷入虧損，總經理魯憶萱表示：「天天都有投資人打電話來罵。」雖然鴻碩在熒幕傳輸連接器，全球市佔率超過七成，一年產量高達1億4000萬條，說它是「隱形冠軍」並不爲過，但上市之後，「爛公司」、「騙錢」之聲始終跟着鴻碩。但今年以來，鴻碩股價出現大逆轉，從十元低檔徘徊，暴衝至十八元，漲幅將近一倍，今年首季每股賺0.08元，預估今年每股盈餘可望由負轉正。
股價會說話全球都在瘋中小型股
其實，鴻碩只是跟隨着臺灣中小型科技股爆發的一個縮影。去年年底至今年初以來，中小型科技股股價漲幅超過五成至一倍以上的，比比皆是。他們或許在某個小領域特別獨到，但公司資本額沒辦法跟龍頭企業比，營收規模也不算大，股價甚至都曾經慘兮兮，可是短短這幾個月以來，中小型股像被施了神奇的魔法一樣，股價、業績都跟着大躍進。
把全球股市拿來掃一遍，近來中小型股的爆發，不是臺灣獨有的現象。以美國中小企業爲成分股的羅素2000指數，近一個月以來漲幅超過10％，去年更漲了接近四成；相較以大型股爲主的標準普爾500指數、道瓊工業指數，近一個月漲幅只有個位數，中小型股的確是格外亮眼。
美股如此，陸股亦然。陸股深證綜合指數今年以來跌幅接近10％，但深圳證交所發佈、中小型企業的創業板指數，卻異常生猛，今年以來波段漲幅高達17.8％。
今年二月以來，臺股上櫃指數，幾乎天天上漲，指數創下三3年來的新高；反觀上市指數，還在8700百點附近遊走；而且，上櫃指數單日成交量放大到499億元，接近上市指數成交量的二分之一；過去，兩項指數成交量的差距可以達到約七倍。
中小型股憑什麼夯？摩根大通證券臺灣區研究部主管郭彥麟曾指出，過去二、三年，國際資金投資人冷落中小型的科技股，而把資金挪往非科技股，或者在香港掛牌的中國科技股，但時過境遷，中小型的科技股出現明顯的結構轉變，投資價值浮現，讓他們再度獲得資金的青睞。
中小型廠逆轉勝技嘉、微星快速調整
郭彥麟所講的「中小型科技股的結構轉變」，不難想像，就是指智慧型手機、平板等行動通訊裝置所掀起的驚濤駭浪，已經淹沒了ＰＣ（個人電腦）產業，過去跟着ＰＣ產業風光多年的中小型科技股，都只能被迫迎接全新的調整。
ＰＣ產業的慘況，已不在話下。根據研究機構ＩＤＣ調查，一三年ＰＣ出貨量衰退將近10％，報告指明「這是ＰＣ最嚴重衰退的一年。」ＩＤＣ臺灣區研究副總監江芳韻指出，「ＰＣ要重回過去一年20％的成長，是不可能了。」
拓墣產業研究所所長楊勝帆進一步指出，大環境不佳以外，美國科技業如高通等，改走低價路線，而中國科技業則從低階製造往高階移動，再加上南韓、日本科技產業，重視「ＣＰ值（性價比）」的臺灣電子業，頓失特色，遭到國際大廠的「四面夾擊」。
「尤其，臺灣中低階零組件廠的訂單，被陸廠吃走，是早晚的事！」楊勝帆指出，「只要技術難度不高、量很大，需要拚價格的，陸廠一定全部自己來做，臺廠的生存空間必然遭到壓縮。」
但奇怪的是，從一四年年初回頭一看，卻發現不少應該特別慘澹的ＰＣ零組件廠，一來沒受ＰＣ產業不景氣影響，二來也沒被搶單的陸廠壓着打，在ＰＣ產業最寒冷的一三年，他們的營收反而持穩，甚至逆勢上揚，上演了一出令人跌破眼鏡的戲碼。
最經典的案例莫過於零組件的領頭羊──主機板。主機板不但跟ＰＣ產業連動度高，而且是高度成熟的「夕陽產業」，但翻開技嘉、微星這兩大主機板廠的財報，一三年技嘉營收竟然成長11.6％，微星也有6.4％的成長，德州儀器臺灣區總經理李原榮就驚呼：「能把主機板這樣的夕陽產業做到營收、獲利創新高，臺灣中小企業生命力真的太強了！」
技嘉發言人孫國仁指出，技嘉逆勢成長主要有三大理由：一是受不了ＰＣ嚴冬的英特爾，和中國小廠退出市場，技嘉得以進一步提升全球和中國的市佔率；二是技嘉往上加大高毛利的遊戲主機板力道，往下又拓展中低階主機板市場，擴大產品範圍；第三，技嘉的伺服器主機板貢獻顯著，佔營收比重已達10％，估計一四年更可望達到15％，成長率估計達五成。
換句話說，技嘉之所以營收逆增，不外乎是以規模競爭力（華碩與技嘉合併出貨量，佔全球主機板出貨量超過五成），排擠其他對手，趁機擴大不同種類、價位的產品，並找到最具爆發的應用領域（伺服器）。
跨界出擊成趨勢產品線從單項擴展至全面
技嘉逆轉勝的故事，也是中小型ＰＣ零組件廠「轉骨翻身」的背後道理。他們一一打破以往專注單一領域的習性，跨產品、轉領域、建門檻，不再固守衰敗的ＰＣ陣營，爲求生存，靈活前進。
「一三年鴻碩的稼動率約七成，我三成的產能空着怎麼辦？不如跨去做其他相關產品，反正加減賺！」魯憶萱指出，鴻碩以往專注在熒幕傳輸線，與其他外部連接器廠如鎰勝等，「井水不犯河水」，就怕競爭打壞毛利，但ＰＣ蕭條，熒幕銷量萎縮，鴻碩爲填滿產能，只好跨入別人的主場，跟鎰勝、信音等廠商搶生意。
從單項產品走到全面，魯憶萱另一個目的，是對抗鴻碩最大的競爭對手──香港掛牌的陸廠泓淋。雖然單看熒幕傳輸線，泓淋全球市佔率約爲二到三成，遠不如鴻碩，但熒幕傳輸線只佔泓淋營業額也不到二成，它的產品線早已跨到其他各式信號線組件，全部加總起來，營業額規模是鴻碩的五倍。
「雖然臺廠單項產品，能穩坐世界第一，但陸廠每一項產品都能做到世界第二，規模更巨大，臺廠難保不會遭到各個擊破，」魯憶萱指出，必須在被陸廠迎頭趕上之前，壯大自己的規模。
如果鴻碩的轉型是「跨產品」，那散熱風扇與模組廠建準，就是「跨領域」。ＰＣ比重一度也高達營收五成的建準，在一三年依然繳出營收7％成長的成績單，靠的不是別的，就是伺服器大幅成長，足以彌補ＰＣ的衰退。以一三年來說，伺服器已佔營收比達10％，今年估計可望再達到15％。
「筆電和伺服器用到的散熱風扇，是完全不一樣的特性；筆電壞了頂多賠一臺，但伺服器壞了，沒人賠得起！」建準副總經理李爲仁指出，要切入筆電供應鏈，「有膽就行」；要打入如惠普或思科伺服器的供應鏈，卻至少得花上一年，才能擠進合格供應商名單。
「所以，我們拉出一組四十人的研發團隊，專攻伺服器的風扇。」李爲仁說，這個人數，約是建準總研發團隊人數的十分之一。如今，建準的伺服器風扇，在全球市佔率高達三成以上，和臺達電約在伯仲之間，兩家公司就囊括全球伺服器散熱風扇將近八成的市場。
緊抓高毛利商機伺服器及車用組件成新藍海
建準之所以能穩佔伺服器散熱風扇的勝場，與風扇馬達技術門檻高，競爭對手僅有日、德，陸廠尚不成氣候有關，因此無懼陸廠低價搶單的壓力。同樣靠着技術實力，跨足新領域，也不怕搶單的，還有在今年初寫下百元股價驚奇的散熱模組超衆。
超衆的競爭力並非風扇，而是熱導管。超衆雖然有約五成營收來自筆電，但一三年推出抽取式伺服器，主打輕薄的熱板，大獲好評，一三年伺服器就出貨高達700萬套，較前年成長四成左右，致使一三年營收也跟着成長12.6％，股價當然也創下新高點。
建準、超衆另外相中的其他新領域，就是汽車的散熱模組。超衆以導熱軟管，運用於車頭燈，已獲得日系車廠認證；而建準在已打入歐系車廠坐椅、行車控制電腦散熱風扇之後，下一個目標跟超衆一樣，也是鎖定日系車廠，並瞄準商機更大的車頭燈散熱模組。
「汽車零組件沒有磨三年，根本打不進去！」李爲仁表示，光是一份測試報告，交給筆電廠的，只要十幾頁，可是交給汽車廠，起碼得上千頁。李爲仁舉例，行車控制電腦位在引擎室，因此，散熱風扇必須耐塵、耐髒，還得進行從零下45度到高溫90度的冷熱衝擊測試，沒有技術能力，別想做這門生意。
伺服器、汽車，都是要求高的客戶，但建準卻緊抓不放，最主要的原因，就是伺服器、汽車的零組件，單價高、毛利好。「電腦是個辛苦的行業，變動大，毛利又低，只能靠量，連量都萎縮的話，那隻好找其他高毛利、產業變動低的產品來做，」李爲仁表示。
有趣的是，相較建準、超衆以散熱模組爲本，將之延伸應用到伺服器、汽車，另外一家散熱風扇大廠奇鋐，卻走了一條完全不同的轉型之路。奇鋐不但擁有一家電腦機殼製造廠東莞明鑫電子，機殼佔營收比高達兩成，並且轉投資觸控面板模組廠啓迪科技，切入聯想的智慧型手機。
奇鋐跨足各零組件，往「準系統」方向轉型，與得到聯想的奧援有高度關係。據瞭解，奇鋐董事長沈慶行因早年出貨給聯想散熱模組，與聯想創辦人柳傳志打下不錯的交情，所以當奇鋐轉型之時，聯想二話不說就給予支持。
正因爲抱對了聯想這位大客戶，奇鋐在一三年完全不受ＰＣ衰退干擾，去年營收創下一二·四％的高成長，今年以來股價漲幅也高達近三成，可見找對客戶，也是零組件廠轉型謀生的關鍵之一。
下一條路邁向整合日本經驗 大併購潮將起
不只是連接器、散熱模組，幾乎所有ＰＣ零組件，都在想盡辦法轉型，包括印刷電路板、被動元件，都依據自己在產業的地位、技術優勢，謀求轉型之路，掙脫ＰＣ低迷的漩渦。然而，因零組件族羣，規模小，包袱輕，靈活度較系統組裝廠高，一轉型就立竿見影，也變成資金率先追捧的標的。
「但無論轉入伺服器還是汽車，都是利基型市場，產量無法與筆電相提並論，」工研院產業經濟研究中心零組件分析師趙祖佑指出，沒有量，就無法創造營收。因此，他認爲，臺灣零組件終究會走上日本產業發展的老路──從分工明確，走向高度整合。
趙祖佑預測，臺灣零組件會在一到二年內，歷經一波整並潮，「因爲大者恆大，是必須要走的路。」
而且，中小型的零組件廠，主要皆跟隨臺灣電腦產業興起，存活至今的，均已成立長達三十年左右，當年的創辦人，算起來也大都六十餘歲，「老年化」問題在零組件廠相當普遍，若遲遲無法找到適合的年輕接班人選，走上併購之路，恐怕也是早晚的事。
歷經ＰＣ寒冬試煉，中小型零組件廠紛紛轉型，重新找到一片春天，在今年陸續開花結果，宛如新生。但接下來電子產業的新變局又會是什麼？請讓我們拭目以待。