曾經浮盈近百億，如今套現不足10億：二股東國壽成達欲與華熙生物分手

來源：21世紀經濟報道

21世紀經濟報道記者武瑛港 北京報道

華熙生物的二股東國壽成達，將減持不超過1204.1955萬股，以公告當天收盤價計算，將套現9.69億元。

此前國壽成達直接持有華熙生物3443.3286萬股，佔總股本7.15%。

2019 年11月6日華熙生物上市，3年後，2022年11月7日，國壽成達手中股份終於解禁，這一天華熙生物收盤價爲108.47元。

但當時的國壽成達選擇“按兵不動”，最終在702天之後的2024年10月8日，在收盤價80.45元/股時，決定減持。

對於減持的具體原因，21世紀經濟報道多次致電華熙生物方面，均無人接聽。

雖然公告顯示，股東是由於自身資金需求減持，但是從企業角度來看，華熙生物的現狀似乎並不樂觀，在下滑的業績背後，高企的銷售費用和全面的管理變革，是企業正在面對的“兩座大山”。

有醫美領域業內人士向21世紀經濟報道記者指出，華熙生物目前過於重營銷。

“前幾天，有家醫美機構打算上華熙生物的潤致娃娃針，想聯繫銷售，在羣裡一發消息，竟然有10多個人來加微信，全都是他們家銷售，一定程度上可以看出華熙生物在銷售方面的佈局之重。”該業內人士表示。

“眼睜睜”看着其他股東套現

華熙生物的二股東國壽成達，由中國人壽控股，經營範圍即股權投資、投資管理和資產管理。

除了華熙生物，根據愛企查，國壽成達的投資版圖還覆蓋了聯影醫療（2.7%）、微創骨科學（7.67%）、諾唯贊（7.74%）、藥明康德新藥開發（1.33%）、華西牙科（8%）和奧浦邁生物（10.81%）等。

選擇在此時減持，雖然可能套現近10億元，但國壽成達已經錯過了一個個機會。

2022年12月27日，也就是國壽成達解禁後的第50天，華熙生物股價連漲5日，來到138.37元。

國壽成達當時不知道，這就是未來1年零290天內的最高點。

畢竟從華熙生物當時發佈的2022年三季報來看，收入上漲43.43%，扣非淨利潤上漲34.51%，仍在高速增長。但誰也無法預料，華熙生物會開啓全面變革，到2024年上半年，營收利潤雙降，股價也跌破百元。

要知道，在醫美賽道火爆的2021年，華熙生物股價一度衝上314.99元/股的歷史高位，市值超過1400億元，此時國壽成達手中的股票價值高達108.46 億元。

而國壽成達獲得華熙生物股份的總花費爲12億元，在2019年2月由香港勤新轉讓，以此計算，當時國壽成達賬面浮盈96.46億元。

但此時國壽成達尚未解禁，只能眼睜睜看着其他股東紛紛減持。

21世紀經濟報道記者根據上市公司公告梳理，華熙生物已至少被股東減持9次。

譬如2020年12月2 日，贏瑞物源解禁不到一個月，就決定減持864萬股，佔總股本不超過1.8%，減持價格區間爲142.19元-203.90元，最終套現約15.24億元。

2021年6月5日，贏瑞物源決定再次減持480萬股，價格區間264.366-314.278元，最終套現13.80億元。

至此，其持股比例降爲2.89%，持股量爲1385.9461萬股。回望華熙剛上市時，贏瑞物源還是僅次於國壽成達的第三大股東，持股比例6.8936%。

在華熙生物上市前，贏瑞物源獲得股份的總花費爲6億元，目前已至少套現29.04億元。

雖然華熙生物並未發佈其他減持公告，但贏瑞物源並未停下套現的腳步。

2021年三季度末，贏瑞物源持股數減少45.8%，到750.6861萬股；到2021年底，贏瑞物源持股數降到368.1460萬股，持股比例低於0.96%，已不在前十大股東之列。

除了贏瑞物源，多個股東均在解禁後快速減持華熙生物。

其中天津華傑海河醫療投資合夥企業、Fortune Ace、艾睿思醫療和中金佳泰，均是2022年11月7日解禁，但是到2022年底，即在不到兩個月內，分別減持119.85萬股、476.6萬股、352.2萬股和至少439.29萬股。

若按照解禁當天108.47元/股的價格計算，上述企業分別套現1.30億元、5.17億元、3.82億元和至少4.76億元。

與其他股東相比，國壽成達不可謂不“長情”，從2019年至今陪伴華熙生物5年，如今卻也開始退出。

被衆股東“拋棄”的華熙生物

和其他股東套現的股價相比，國壽成達似乎沒有那麼幸運，但是能趕上國內股市大漲，又不得不稱之爲幸運。

9月24日（股市開始大漲之日）至10月10日，滬指漲超20%，創業板漲超40%，華熙生物股價也從9月24日開始連續上漲5個工作日，從45.78元漲到80.45元，漲幅75.7%。

這是從2023年10月19日以來，將近一年的時間裡，華熙生物股價首次突破80元。

然而二股東國壽成達減持公告一經發布，疊加10月9日A股大跌，上證幾乎失守3300點，華熙生物應聲下跌16.84%，至今已連續三個交易日下滑。

其實不只是國壽成達，據21世紀經濟報道數據新聞實驗室統計，近日共208家A股上市公司披露減持計劃，醫藥生物行業佔比6.7%。

而且國壽成達也減持了其他企業——2023年減持普瑞眼科149.619萬股，2024年上半年減持聯影醫療57.3974萬股。

但是結合歷史情況，華熙生物已經被衆多股東減持，其背後，過高的市盈率（市盈率=股票價格/每股收益）或許是重要原因。

截至發稿，華熙生物市盈率爲58.46，相比之下，醫美上市公司愛美客、昊海生科、錦波生物的市盈率分別爲28.54、36.14和30.27，而在2021年上半年，華熙生物市盈率高達208。

現在“陪伴”華熙生物五年有餘的國壽成達也想要離開，雖然公告顯示，擬減持原因爲股東自身資金需求，但是華熙生物的現狀似乎不容樂觀。

從業績來看，2024年上半年，在華熙生物、昊海生科、愛美客“醫美三劍客”中，唯有華熙生物營收利潤雙雙下滑——營收28.1億元，下降8.61%，淨利潤3.4億元，下降19.51%。

高企的銷售費用一直是華熙生物的“痼疾”。

2023年華熙生物銷售費用28.4億元，銷售費用率46.7%，已是2018年2.8億元銷售費用的10倍，銷售人員也從2019年的507人增長至2023年的1797人。

2024年上半年，華熙生物銷售費用下降17.02%，但數額依然達到11.79億元，是淨利潤3倍有餘，銷售費用率42.0%。

另外即管理變革，華熙生物將2024年稱爲“變革元年”。

華熙生物坦言，當前增長壓力主要源於過去業務增長過快，導致內部組織管理滯後於業務發展速度。當前推進的管理變革在短期產生一系列費用，並且對業務產生影響。

例如處於變革深水區的功能性護膚品業務，經營措施有所收緊，市場拓展未能完全展開，2024年上半年實現收入13.81億元，同比下降29.74%。

而功能性護膚品在華熙生物四大業務中營收佔比最高，達到49.1%。

在變革過程中，2024年6月華熙生物與誇迪品牌前員工之間的紛爭“沸沸揚揚”，誇迪正是屬於功能性護膚品業務。

當時華熙生物發佈聲明指出，因爲歷史原因，華熙生物在人員引入時出現過魚龍混雜，個別行爲作風有待商榷的社會人員被招聘到相關崗位，必然成爲組織變革的重點調整對象。

據瞭解，2023 年華熙生物就已開始組織人事架構調整，目前已有多名核心技術人員離職或變動，涉及副總經理和核心技術人員等。