產經解析－新興市場還能投資？關注四大新趨力

第一，大規模或投資的轉型。最典型的例子是沙烏地阿拉伯，目前在MSCI新興市場指數當中的權重是第六大，佔約4.2％。近年沙國做了一系列的改革開放，由於它是極權國家，一旦改革，速度會很快，經濟循環週期也因此開始。舉例而言，婦女可以外出工作後，汽車消費逐漸提高；當家庭開始變成雙薪，非必須消費也跟着上升。

有趣的是，沙烏地阿拉伯積極興建中的基礎建設與房地產，需要使用大量的建築工具與器材，都由中國進口。因此雖然中國房地產正在崩盤，相關的建築產業表現卻不跌反漲，原因就在於出口。印尼則是另外一個例子，印尼的錫礦過去以出口爲主，現在政策導向在當地冶制，儘量把後續經濟附加價值較高的產業鏈留在當地。

第二，製造業轉移。中美地緣政治因素使然，許多西方國家開始往中國以外找尋製造與採購地點，墨西哥、越南、印尼都因此受惠。製造業供應鏈大量轉移到墨西哥，在工廠蓋得速度太快之下，基礎設施不夠，也開始往較偏僻的區域移動。除了直接受惠的產業，間接受惠的公司如水泥製造商也值得關注，因爲供應鏈外移不是隻有一、兩年，而是10年、20年。

值得注意的是，2018年美國對中國祭出關稅，中國製造商如電視、家電等早已轉往墨西哥設廠，以中國的浙江商會爲例，直接在墨西哥買地讓商會公司租賃，整個產業鏈直接搬到墨西哥。所以雖然供應鏈轉往其他國家發展，但投資對象其實仍可以是中國企業。

第三，景氣循環復甦。希臘是一個很好的案例，歐債危機後希臘被降級爲新興市場，10年前希臘的銀行是全歐洲最不受青睞的投資標的，但這兩年，反而受到市場關注。除了希臘政治已漸穩定，金融體系與觀光業也已恢復，銀行體系壞帳處理過後留下來的大銀行，體質也很健全，評價亦合理。

第四，人工智慧。投資人熟悉的是美國公司，但單純一個晶片沒辦法做AI，臺灣、韓國做伺服器、記憶體的公司都是受惠對象。

要提醒的是，印度經濟雖然非常好，也大量投資基礎建設，預期接下來經濟仍會持續發展。但聯博認爲印度的評價已高，加上去年資金不斷涌入，印度中小型股與2015年中國出現的中小型股泡沫化跡象有些類似，也就是中小型股的評價遠遠超過大型龍頭企業，建議投資人居高思危。

另外，今年以來中國股市表現雖然在新興市場中不慍不火，然而，市場隨時在變，中國股票評價面已來到近10年的低檔甜蜜點，政府也開始出手干預經濟，現在反而是關注投資機會的時刻。

新興市場的機會輪動快速，從基本面嗅出投資商機是佈局新興市場股市、中國股市的上策。建議由下而上觀察政經局勢、產業轉型方向、企業體質，切勿過度吹捧熱門議題。