大摩：臺積電明年Q1毛利率將掉至50%以下 下調目標價至688元

外資摩根士丹利（大摩）證券最新報告指出，由於部分成本未納入計算、定價太保守、折舊加快等因素，臺積電（2330）明年首季毛利率將掉至50%以下。大摩仍給予臺積電「優於大盤」評級，但將目標價從718元調降4%至688元，開出法人圈調降臺積電目標價第一槍，目標價也是歐美外資圈最低。

大摩預期，臺積電明年首季毛利率恐降至49.5%，比市場預期的52.2%低約3個百分點，也不如今年第4季的約53%。不過，大摩仍肯定臺積電將受惠於AI趨勢、產業週期復甦及技術領先等三大利多。

大摩半導體產業分析師詹家鴻指出，由於今年下半年3奈米毛利率稀釋趨勢，臺積電可能沒有考量部分成本，如化學品及電力成本上漲，或對3奈米晶圓定價過於保守。大摩的模型最初假設每片晶圓2.3萬美元，但像對蘋果這樣的大客戶，實際定價可能降至2萬美元。

詹家鴻指出，英特爾的3奈米外包不會如外界報導快速增長，且蘋果iPhone採用2奈米制程可能落在2026年，而不是2025年。詹家鴻認爲，臺積電在元月法說發佈毛利率展望，將使股價短期面臨壓力。聯發科從11月下旬取代臺積電，成爲大摩在大中華半導體股的首選。

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