工商社論》從金融市場反應看加泰隆尼亞事件

本週前3個交易日，除了西班牙股市累計下跌4.01％，10年期公債殖利率也跳升18個基點至1.1784％外，歐元僅貶值0.5％至1.1756、歐盟STOXX 50指數出現平盤。更別說今年初西班牙信用違約交換（CDS）爲78.63個基點，10月4日卻僅爲75.585個基點。

由此看來，加泰隆尼亞獨立公投，乃至於西班牙政府強勢驅離等作爲引發的衝突與影響，似乎侷限在西班牙境內，市場更未把獨立公投與獨立劃上等號。但事情真可就此落幕嗎？看來未必！

從經濟地位的角度來看，加泰隆尼亞之於西班牙，仿若英國之於歐盟。它不只是西班牙最大的經濟區域（佔比達20％，人均所得高於全國平均、失業率低於全國平均），且境內有許多大型企業營運中心，成爲西班牙最重要的稅收來源。若少了加泰隆尼亞的分擔，將加大西班牙政府償還規模1.1兆歐元債務的難度，進而有重啓債信危機的可能。

再者，當前西班牙政府處於少數內閣狀態，總理拉霍伊（Mariano Rajoy）處理加泰隆尼亞問題過於強硬的態度，恐引發其他自治區反感。最壞的情況下，甚至會遭到支持他的區域型政黨，如巴斯克自治區的巴斯克民族主義黨劃清界線，讓拉霍伊政府陷入跛腳窘境。拖累國內經濟復甦不說，更可能因爲無法有效參與當前英國脫歐協商及歐盟長期整合路線的討論與規劃，間接影響這些事務的推展，進而產生癱瘓歐洲議事的骨牌效應。

既然後續影響如此可觀，金融市場怎敢這般輕忽？原因有三：第一，此次加泰隆尼亞高唱獨立已非首例。加泰隆尼亞成爲西班牙一員已淵遠流長，即使1975年後重獲自治權，但部分權利仍受到限縮，使加泰隆尼亞一心追求曾經擁有，比現在更高度的自決權利。相較之下，西班牙中央政府在獨立議題上，向來堅持基於憲法，且強調該紙憲法當初也獲得加泰隆尼亞地方政府所認同，中央政府依循憲法維持西班牙國土與主權的完整，並無不當。雙方立場各異，且富庶的加泰隆尼亞往往需負擔更多經濟與財政義務，以至於近十多年來每逢西班牙經濟面臨遲滯或衰退時，加泰隆尼亞獨立的呼聲就高漲，市場早就見怪不怪。

第二，加泰隆尼亞獨立公投陷入統計上的選擇性偏誤（selection bias），代表性不足。在前述加泰隆尼亞已認同西班牙憲法與統治主體的前提下，無論公投通過與否，對西班牙中央政府來說，公投本身就是違法的活動，體認到獨立公投違法的加泰隆尼亞民衆，也不會前往投票，以致於這類公投只會吸引到那些本來就對議題有強烈意見者。所以，即便2014年9月及今年10月兩次公投中，贊成獨立者分別高達8成、9成，但投票率僅有37％、42％，形成代表性不足的問題。若再參照今年7月，加泰隆尼亞自治政府所做的民調，約有49％的加泰隆尼亞人反對獨立，僅有41％贊成，看來更能反映真實的民意。

第三，加泰隆尼亞獨立等同於硬脫歐，經濟必遭重創。加泰隆尼亞本身使用歐元，且經濟比於英國更依賴歐盟，其出口有65％、FDI有70％來自於歐盟。在歐盟已正式表態不支持獨立活動下，加泰隆尼亞獨立將面臨嚴重的金融動盪與經濟衰退危機。

由此可知，考量上述政治與經濟的衆多限制下，金融市場多認爲加泰隆尼亞獨立不會成真，且即便拉霍伊政府的嚴厲手段，讓加泰隆尼亞首府巴塞隆納出現大規模抗議活動，其他自治區也傳出批判聲浪，但衝突仍侷限於加泰隆尼亞地區。再加上西班牙國王仍強調遵守憲法、國家統一的立場，亦未對警察執法過當有任何意見，國際間也沒有支持加泰隆尼亞獨立的奧援，足見當前紛擾只不過是中央與地方協商資源配置的拔河。

至於2016年就任加泰隆尼亞自治區主席的普伊格蒙特（Carles Puigdemont），在成功推動本次獨立公投後，旋即表態願與西班牙中央政府達成新的理解，亦要求國際調停，可知其意欲將加泰隆尼亞放在與西班牙中央政府同位階的國際架構中，並藉由突顯對等地位來增加談判籌碼，其爲加泰隆尼亞追求高度自決權利的策略可謂「相當務實」。

要言之，就目前情勢看來，加泰隆尼亞獨立成真的機率不大，但因後續效應甚大，各界仍不能忽略非理性行動擦槍走火的風險，英國脫歐殷鑑更是不遠。尤其加泰隆尼亞尋求獨立的背景，隨着全球化、金融危機、民粹主義的交織，到今日人文與歷史特殊性等，均已非單一驅動因素，亦是近年歐洲民粹運動的縮影，使加泰隆尼亞獨立對歐洲的象徵性意義極大，金融市場在淡定以對之餘，仍應密切關注後續發展。