工商社論》債務「三高」讓日本經濟難高飛

日本在19日決策會後，決定將基準利率從負0.1％調漲至正0.1％，此爲2007年2月以來的首度升息，各界更關心的是，日本能否就此擺脫「失落30年」的不景氣夢魘。圖／美聯社

由於今年日本「春鬥」促成企業全面大加薪，日本央行（日銀）一如預期，在19日決策會後，決定逐步退出大規模超量化寬鬆政策，並將基準利率從負0.1％調漲至正0.1％，此爲2007年2月以來的首度升息，同時也取消殖利率曲線控制（YCC）措施。接下來，各界更關心的是，日本能否就此擺脫「失落30年」的不景氣夢魘，避免GDP排名續跌，迎接嶄新的發展階段，進而恢復昔日榮光。

根據日本內閣「總務省統計局」上月公佈的統計，日本2023年名目GDP經通膨調整後雖成長1.9％，但若以美元試算，規模僅有4.2兆美元，被德國的4.5兆美元超車，世界排名落居第四。這也是日本GDP繼2010年被中國超越而淪爲全球第三之後的再度下滑，且下滑之勢似未止歇。國際貨幣基金（IMF）2023年10月所公佈的「世界經濟展望」報告就指出，隨着印度經濟崛起，加上大量年輕人口優勢助攻，2026年其GDP便可能超越日本、2027年將超越德國。

儘管許多學者專家將日本GDP全球排名下滑歸咎於近兩年日圓兌美元匯率大貶近20％，但根本原因，是景氣長期持續低迷所致。日本經濟從1990年股票市場、1991年房地市場雙重泡沫破滅後，迄今30餘年間，歷任內閣並非沒有想方設法推動各項振興措施以促進景氣復甦，怎奈政府、民間及家計等三個部門長期揹負沉重的債務包袱，導致景氣陷入低迷深淵。

先說政府債務，據IMF資料統計，其債務餘額迄今累積超過10兆美元，2022年佔GDP的261.29％，與美國政府的121.31％、德國政府的66.64％相比，顯示日本政府債務負擔之沉重。正因爲債務沉重，日銀被迫脫鉤國際金融走勢，不但長期實施負利率，甚至壓低公債殖利率。如今日銀利率政策轉向，未來勢必加重政府償債成本壓力，甚至限制政府透過增加公共支出拉擡經濟成長的力道。

再就企業債務而言，據「總務省統計局」報告，過去兩年企業設備投資持續正成長，擺脫新冠疫情期間連續兩年負成長，但IMF公佈的資料統計，2022年日本非屬金融（Nonfinancial corporate）部門負債率已達到GDP的117.97％，與美國的78.6％、德國的72.84％相較，顯示日本企業負債率明顯偏高。此意味着，日本企業在沉重利息壓力之下，其在投資規劃選擇上，可能偏向保守謹慎而擠壓彈性，在極易影響企業創新力的同時，也將波及經濟成長動能。

至於家計部門債務，雖然今年迎來30年未有的企業大加薪，但由於景氣並未完全復甦，加上物價反彈，恐令加薪效應大打折扣。以2023年爲實例，經通膨調整後實質薪資下滑2.5％。從「總務省統計局」2023年家庭收支的調查報告可知，兩人以上家庭每戶月均消費支出29萬3,997日圓（摺合新臺幣62,886元），年減2.6％。歸納日本家庭消費低迷，其原因莫過負債壓力。據經濟合作暨發展組織（OECD）資料統計，2022年日本家庭負債佔可支配收入的122.1％，創下十年來新高，在無形中影響消費與景氣復甦步調。

日本經濟於1990年代泡沫破滅後長期陷入通縮，讓此一期間的生產力受到影響，不但反映之前的過度投資，也顯示1980年代末期以來勞動力市場的僵化。安倍晉三2012年底回任首相後提出「三箭經濟政策」，經過十多年實踐，到現任首相岸田文雄的「透過設備更新、加薪及人才投資實現經濟良性循環政策」，都是在致力提高勞動力市場效率、控制勞動力成本，同時鼓勵企業加薪及性別薪資差異，並透過日圓貶值提升出口競爭力、吸引外人投資並暢旺股市，形成輸入性通膨，以期終結通縮促進經濟成長。

無庸置疑，這些積極的政策，確實改善了勞動市場的失衡，但長期而言，各界更關心財政的改善情況。從最近通過的2024年財政年度預算加以觀察，總支出達到112兆日圓（相當新臺幣23.9878兆元）；其中，債務還本付息則是高達27兆日圓（相當新臺幣5.78兆元），佔總支出的24.1％，創下歷史新高。債還太多，恐產生財政排擠效應，不還債，又會導致負債越陷越深。未來日本如果無法跳脫上述債務「三高」的惡性循環，則經濟即使復甦，仍難以展翅高飛，遑論重返榮光。