顧家家居改姓“何”：美的太子百億奪控股權

資料顯示，顧家家居成立於2006年，前身爲莊盛傢俱。2000年，29歲的顧江生接棒父親顧玉華，在其帶領下，顧家家居從一家傢俱工廠發展爲一家軟體傢俱龍頭企業，並於2016年在A股上市。雖然是家族企業，但是顧江生接手後卻開始將業務去家族化。美的增長乏力質押近5成股份

文｜新浪財經徐苑蕾

“世界有宜家，中國有顧家”，2018年顧家家居董事長顧江生曾喊話經銷商，2018年顧家家居要做到百億，2028年做到千億。5年過去，而如今顧江生卻萌生退意，並將交出顧家家居的控股權。

而接盤方盈峰集團，是一家美的關聯公司，創始人何劍鋒的另一重身份是美的集團創始人何享健的獨子。斥資百億入主後，何劍鋒將會成爲顧家家居實控人，顧家家居也將成爲盈峰集團直接控股的第三家上市公司。

一位家居行業人士指出，家居和家電的融合必然是消費及行業發展的大勢所趨。對於目前業績都遇到瓶頸的美的和顧家家居而言，在何劍鋒長袖善舞下，擁抱彼此或許會帶來新的增長變量。

“太子”百億入主 美的前高管牽線？

近日，顧家家居發佈公告稱，盈峰睿和投資擬以協議轉讓的方式，受讓顧家集團及其一致行動人TB Home Limited共計持有的2.42億股顧家家居股份，佔顧家家居總股本的29.42%，轉讓價格爲人民幣42.5846元/股，轉讓總價爲人民幣102.99億元。

顧家集團爲顧家家居控股股東，而盈峰睿和投資的母公司盈峰集團爲美的控股關聯公司，創始人爲何劍鋒。而何劍鋒的另一重身份，是美的集團創始人何享健的獨子。本次交易完成後，盈峰睿和投資將成爲顧家家居的控股股東，何劍鋒爲顧家家居實控人。

不過，對於何劍鋒入主後顧家家居後續治理層面的安排，比如董事長顧江生是否會繼續留任、何劍鋒是否會入局董事會等問題，公告中並未作進一步披露。公告中僅指出，顧家家居的總經理可以繼續留任。對於前述問題，新浪財經嘗試致電顧家家居投關部門，但截至發稿未成功聯繫上。

2012年，顧家家居聘請李東來出任公司董事兼總裁，在此之前，李東來歷任美的集團空調事業部營運發展部總監、冰箱事業部總裁、空調事業部總裁，以及美的電器副總裁。其後，多位“美的系”的職業經理人先後加入顧家家居，並出任公司董事和高管。截至今年三季度末，李東來持有顧家家居1356.91萬股，佔總股本1.65%。

而這或許是盈峰集團得以和顧家家居“牽手”的重要原因。在盈峰集團官網的一篇新聞稿中，盈峰方面指出，“作爲此次收購的重要考量內容之一，盈峰集團高度認可以顧家家居總裁李東來爲核心的職業化管理團隊帶領公司所取得的成績。”

值得注意的是，上市後顧家家居股價連連走高，2021年2月漲至最高位66.42元/股，市值一度逼近500億元。不過2022年至今，顧家家居股價出現較大幅度的下滑，目前股價已較峰值下跌超過4成，而盈峰集團在當下出手收購或是較爲合適的價位。

家居家電融合成新變量？

其實，顧江生考慮去家族化，將職業經理人引入顧家家居的做法，也是從美的學來的。2012年，何享健從美的集團“退位”，不過他的接班人卻不是自己的兒子何劍鋒，而是職業經理人方洪波。

何劍鋒在本科畢業後，雖然在“美的系”多家公司從低到高做過不同工種，包括美的家用電器車工、鉗工、質檢員、生產部副經理、美的貿易公司經理、美的房產經理、美的投資發展部部長等，但是至今何劍鋒依然沒有持有美的集團的股份，今年9月在董事會也從董事調任爲非執行董事。

何劍鋒更大的商業版圖在2002年其創立的盈峰集團。根據官網資料，盈峰集團是一家以從事資本市場服務爲主的企業。2020年，盈峰集團入圍胡潤中國民企500強，2022年，盈峰集團營收規模近200億元。

目前，盈峰集團旗下產業佈局環境、文化、投資、科技、消費五大領域，擁有上市公司盈峰環境和百納千成。成功接盤後，顧家家居也將成爲“盈峰系”直接控股的第三家上市公司，何劍鋒的投資版圖將進一步擴大。

與父輩主要經營家電製造、房地產等實業不同，何劍鋒和盈峰集團更擅長“產業+投資”的打法，在產業整合方面有豐富的經驗。因此，雖然何劍鋒目前在“美的系”中未出任要職， 但隨着入主家居龍頭一事的落地，對於顧家家居和美的來說，或都會帶來新的業務增量。

一位家居行業人士表示，“消費及行業發展大勢必然是家居、家電的融合，以目前流行的大家居模式、一站式解決方案等爲例，都是朝着家居、家電甚至家裝融合方向發展的。”

財報資料顯示，近年來，受到家電消費下滑以及地產行業下行的影響，“美的系”旗下上市公司的業績增長明顯乏力。2022年，美的集團營收3439.18億元，僅同比增長0.68%，歸母淨利潤295.54億元，同比增長3.43%；美的置業營收740.03億元，同比下降0.39%，歸母淨利潤17.26億元，同比下降53.88%。

顧家爲何萌生退意？

而從顧家家居的角度來看，目前房企潛在的風險還未解除，原材料所帶來的成本壓力依然存在，公司同樣在咬緊牙關度日，業績陷入增利不增收的狀態。

2022年，顧家家居營收180.1億元，同比下降1.81%，歸母淨利潤18.12億元，同比增速從2021年的96.87%下降至8.87%。今年上半年，顧家家居營收88.78億元，同比下降1.53%，歸母淨利潤9.24億元，同比增速從2022年同期的15.32%下降至3.67%。

實際上，2018年開始，顧家家居業績也一度出現瓶頸期，表現在自有品牌營收的增速下滑。爲此，當年公司“瘋狂”投資併購了納圖茲、璽堡家居及優先傢俱等多家公司。而顧家家居付出的代價不僅包括40倍甚至50倍市盈率的高溢價和業績對賭，還有從2017年的0元飆升至2018年末的8.33億元商譽。

也就是說，顧家家居那些年的業績，更多是由不斷的資本併購支撐着，而非公司真正原有業務的內生增長。從結果來看，幾筆大併購也均不如預期，在2018和2019年短期暴增後隨即回落。

與此同時，顧家家居毛利率從2018年的36.37%一路走低至2021年的28.87%。2020年由於受到併購公司商譽減值的衝擊，顧家家居淨利潤大幅下滑27.19%至8.45億元。

艱難的經營環境或讓顧江生萌生倦意，因此接受了何劍鋒投出的橄欖枝。實際上，近年來，顧家集團及其一致行動人TB Home Limited已多次減持公司股份，且股權質押行爲頗爲頻繁。

Wind數據顯示，截至今年三季度末，顧家集團及TB Home Limited合計持有顧家家居3.24億股，佔總股本39.44%。截至發稿，顧家集團和TB Home Limited質押股數合計爲1.58億股，佔股東持股比例達到48.61%，佔公司總股本19.17%。因此針對此次股份轉讓，有分析觀點認爲，顧家集團及TB Home Limited或以帶押轉讓形式進行。