光伏企業凜冬上市難：年內15家終止IPO，剩餘排隊不足20家

產能過剩、行業虧損，光伏產業鏈正在穿越寒冬。

下行週期中，光伏產業鏈整體盈利走低，這也成爲當下光伏企業IPO普遍受阻的主要原因。據第一財經不完全統計，去年年初，尚有近50家光伏產業鏈企業排隊IPO，而今年到目前爲止，已有15家主動終止了IPO進程，尚在排隊的企業不足20家。

相比於前些年的光伏企業“上市潮”，2023年以來，光伏新上市企業寥寥可數，今年，光伏產業鏈僅有3家企業上市。

270億IPO融資計劃擱淺

經過十幾年發展，我國光伏行業已形成較強的國際競爭優勢，無論是在製造業規模、產業化技術水平、應用市場拓展、產業體系建設等方面均位居全球前列。

同時，光伏也是一個週期性特別強的行業，當下，光伏行業整體處於供過於求的階段，自去年四季度開始，行業出現虧損，業內預測今年四季度或將看到本輪下行週期的盈利底部。

在下行週期疊加上市審覈口徑收緊的背景下，光伏企業紛紛終止A股IPO進程。第一財經不完全統計顯示，今年以來，已有15家光伏企業終止IPO，合計擬募集資金約270億元。上述大部分企業上市申請於2023年獲受理，在終止IPO前處於問詢狀態。

比如，此前被稱爲光伏黑馬的一道新能於8月終止審覈，該公司主要從事光伏電池、組件研發銷售；鴻禧能源於7月初終止審覈，該公司三度衝刺IPO未果。

同時，也有部分已過會甚至已獲得註冊批文的企業終止IPO。比如，已提交註冊的三晶股份於10月9日終止註冊，創業板已過會企業盛普股份、中潤光能也均終止IPO。

2023年6月29日，創業板申報企業潤陽股份獲得註冊批文，然而此後該公司遲遲未發行新股，直至註冊批文過期。此次IPO，潤陽股份原本擬募集資金40億元，用於年產5萬噸高純多晶硅項目、年產5GW異質結電池片生產項目、補充流動資金項目。

光伏產業鏈主要包括上游的硅礦石、硅料、硅片、銀漿等，中游的電池片、組件，以及下游的光伏發電站、光伏應用產品。上述15家終止IPO的光伏企業，既有上游原輔料環節，也有中下游的電池片、組件以及光伏發電環節，其中不乏“銷量冠軍”。

比如，儒興科技的招股書顯示，根據中國光伏行業協會統計，該公司背面銀漿和鋁漿產品出貨量均位居全球第一；潤陽股份招股書顯示，根據PV InfoLink統計，該公司太陽能電池片銷量連續多年位居全球第三。

剩餘排隊企業不足20家

目前，光伏產業剩餘排隊IPO企業已不足20家，而且上市進展也較爲緩慢。

其中，首航新能、新特能源、華電新能、華電新能源均於2023年過會，但迄今爲止尚未提交註冊；澤潤新能於2024年2月過會，同樣未提交註冊；美科股份於2023年11月提交註冊後，迄今爲止未拿到註冊批文；晴天科技、正泰安能、道生天合、盾源聚芯、昊創瑞通、陝西水電等於2023年受理，目前尚在問詢中。

光伏行業是典型的資金密集型行業，需要大量資金投入，這也是企業積極上市融資的重要原因。儘管在當下環境中，依然有不少企業逆勢啓動IPO輔導，衝刺資本市場，比如聚晟科技、日御光伏、明禾新能等。

在A股IPO無望的背景下，不少光伏企業換道而行。比如，在放棄IPO計劃後，潤陽股份選擇了被併購之路。今年8月，通威股份公告擬耗資不超過50億元取得潤陽股份不低於51%的股權，交易完成後，潤陽股份將成爲其控股子公司。該筆交易成爲光伏“史上最大”的併購案。

6月28日，新三板掛牌企業正信光電在港交所主板提交上市申請。公告顯示，該公司已根據相關規定向中國證監會報送了本次發行上市的備案申請材料，並於近日獲中國證監會接收。

內外合力防“內卷式惡性競爭”

相比於前些年光伏企業的“上市潮”，2023年以來，光伏新上市企業寥寥可數，去年僅3家成功上市，分別爲艾能聚、阿特斯、時創能源。今年同樣慘淡，目前也僅有3家企業上市，分別爲永臻股份、艾羅能源以及10月底在科創板成功掛牌的拉普拉斯。

其中，永臻股份聚焦於光伏邊框業務；艾羅能源主營業務爲光伏儲能逆變器；拉普拉斯則專注於光伏和半導體核心工藝設備研發製造。

受光伏市場供需失衡、產品價格持續下跌等多方面影響，光伏企業普遍呈現虧損狀態。東吳證券在新能源板塊共選取了112家上市公司進行統計分析，包括光伏板塊、風電板塊和核電板塊，其中，光伏板塊年內業績表現最差，2024年前三季度營收同比減少21%，歸母淨利潤同比減少96%。

光伏行業主鏈包括硅料、硅片、電池、組件，興業證券研報顯示，目前，硅料板塊受益於成本下行，毛利率環比改善；硅片板塊經營依然承壓，但現金流顯著改善；電池板塊三季度毛利率環比再度下行，行業資本開支繼續放緩；組件板塊三季度持續去庫存，經營性現金流繼續改善。

東海證券分析師周嘯宇預計，2025年光伏行業供需矛盾有望緩解，整體行業經營狀況有望企穩回暖，進入高質量健康發展新階段。

東吳證券分析師曾朵紅認爲，光伏主鏈當前產能利用率僅在50%至60%之間，多數環節虧損嚴重，純靠市場出清已然不夠，也需要外部的調控，供給側的改革或迫在眉睫。

目前，部分“反內卷”措施落地，以打破低價競爭僵局。

比如，中國光伏協會於10月18日在公號發佈通告稱，2023年下半年以來，中國市場光伏組件價格不斷下滑，目前已經腰斬。招投標市場不斷出現超低價中標的案例。中標價低於成本，已成爲困擾光伏製造行業的難題。爲此，該協會公佈了光伏組件最低成本價爲0.68元/W，並宣佈光伏組件低於成本投標中標涉嫌違法。

另外，美國商務部正在啓動一項變更情況審查（CCR），考慮部分撤銷中國晶體硅光伏電池的反傾銷稅和反補貼稅，這可能意味着其對中國光伏組件產品關稅政策出現了鬆動跡象。