國泰君安方奕：短期看好“化債”主題 成長是未來行情的重點

（原標題：觀點集錦：國泰君安2024宏觀策略秋季沙龍）

國泰君安宏觀聯席首席分析師黃汝南：9月政治局會議罕見討論經濟議題，且目標更加明確，“幹字當頭”，體現中央對當前經濟面臨問題的高度重視和積極應對的態度基調，總體思路是金融先行、財政跟進。財政政策是扭轉預期的核心，除總量擴張外，需看到財政支出結構的變化，從投資型財政轉向補貼型財政，打通“財政支出-社會保障-服務業就業-居民收入”的正反饋循環，這將帶來三個好處，一是居民邊際消費傾向提升；二是創造服務業就業崗位；三是降低中產生活成本。關注12月中央經濟工作會議政策思路的進一步明確。

國泰君安策略首席分析師方奕：決策者對經濟形勢與資本市場的態度轉變，是當前推動股市回暖和維持風險偏好的重要邏輯基礎，即底線得以明確，這一點非常關鍵。9月以來金融政策的寬鬆，打開無風險利率下降的空間，有望帶動增量資金持續入市。擴張性的財政着力於解決債務通縮，並打開了市場對遠期經濟企穩和通脹修復的可能性。短期股市在普漲後，總體上進入震盪和輪動的階段。展望中期定價，如果能夠看到名義利率下降+資產通脹預期，這對於股市中期預期前景是有利且關鍵的。行業比較：組合保持進攻性，短期看好“化債”主題，成長是未來行情的重點，推薦產能週期逐步築底、龍頭優勢明顯的方向。

國泰君安新股首席分析師王政之：“科創八條”配套措施落地，金融支持經濟高質量發展政策出臺。按照單項目打滿，100%入圍的理想情況計算，截止9月30日，2024年A/B類賬戶打新收益分別爲360 /287萬元，對應5億規模賬戶打新增厚收益率分別爲0.71%/0.57%。科創板新股申購持股市值要求正式落地，10月1日起實施，Q3新股發行速度環比小幅提升，1-9月A股合計發行新股69家，募資金額479億元。發行估值持續走低，1-9月上市新股首日漲幅表現較好。1-9月新股定價讓價幅度逐漸收斂，但仍維持在2%~10%高位，平均發行估值持續走低，24Q3滬深板塊平均發行PE僅18.88倍，處於較低水平，此外新股低速發行帶來一定稀缺性，同時925新政後市場快速回暖，24Q3上市新股首日平均漲幅達144%，維持較高水平且無新股破發。1-9月新股現有破發，機構新股申購收益表現分化。2024年前三季度新股鮮有破發，參與數量及入圍率較高機構新股申購收益表現相對較好，不同機構新股申購策略不同影響收益分化。預計2024年新股保持相對低速發行，中性預測理想情況下A類賬戶全年打新增厚收益率約爲1.18%。預計2024年主板及雙創板塊股票仍將保持相對較緩的發行節奏，全年預計發行數量70~100家，合計募資規模600億元附近。按照科創板、創業板、主板全年分別網下發行15、30、25家，A/B類參與賬戶數量分別爲3800/2600戶、3300/2100戶、3700/2600戶，95%入圍率，科創板、創業板、主板新股首日平均漲幅分別爲100%、150%、100%的中性預測測算，5億規模A類賬戶2024年打新增厚收益率約爲1.18%，2億規模B類賬戶未來一年打新增厚收益率約爲1.44%。