海外降息預期回落,美債基金重倉品種價格紛紛走低,國內債市或仍未到反轉之時

過去一週,海外債市出現較大變化,受美聯儲11月降息50BP預期回落影響,美債利率出現大幅回升,這也意味着相關債券的價格出現回落。儘管國慶假期期間未統計相關淨值變化,但需指出的是,很多美債基金的重倉債券在過去一週的跌幅明顯,淨值或將受到拖累。相比海外市場來看,國內債市仍未到反轉之時,儘管股市吸引部分債市資金,但經濟基本面改善的空間仍是託底債市的關鍵。

美債利率大幅回升,美債基金重倉資產價格走低

上週(9.30-10.6)正值國慶長假期間,海外資本市場出現多項變化。特別是圍繞聯儲降息預期的減弱,對海外債市影響較大,美債利率大幅回升背景下,一衆國內美債基金的重倉資產價格連續走低。

根據美國公佈的非農就業數據,9月美國非農就業數據超預期反映美國經濟軟着陸概率增加,美聯儲11月降息50BP的市場預期明顯回落,從而帶動美債利率大幅回升,美元指數走強。Wind統計顯示,10年期美債收益率上漲23個BP至3.98%,美元指數上漲2.1%收102.5。

一般來說,降息預期的減弱也被視作另一種加息預期的升溫,體現在市場的交易情緒來說,意味着未來利息收入增加,投資者更傾向於將資金投入到存量高收益的資產中,從而導致債券需求下降,價格下跌。

從目前國內很多美債基金的重倉資產來看,也不難發現這一點。以匯添富精選美元債A美元現匯爲例,今年中報顯示,重倉“UST 4 1/8 2/27”以及“UST 4 7/8 4/26”等債券,過去一週跌幅均超過0.5%,前者更是跌超0.78%。

此外,像工銀全球美元債、富國全球債券、銀華美元債精選等QDII債基也都出現了此前公佈重倉債券上週價格大跌的情況。由於基金淨值與相關資產組合的合計淨值相關,價格的下跌也將導致資產淨值的下跌,期間單位淨值有回撤的可能。

除了美債收益率回升外,全球多個國家的國債收益率近期都有回升的現象,特別是在過去一週,日本、歐元區、英國、法國、德國、印度等多個國家的國債收益率走勢均有明顯的回升。

國內債市或仍未到反轉之時,仍需關注基本面改善

對比海外,國內的債市雖然沒有交易,但情緒上已經與此前形成非常大的反差,尤其是在股市持續利好不斷影響下,市場資金的風險偏好進一步提升,債市資金分流進入股市的意願在加強。

部分觀點認爲,國內政策發力短期內提升風險偏好,一些新提法和積極表述也有效改善了預期,股債市場均顯著修正前期的悲觀預期。記者注意到,目前債市、銀行理財產品淨值的波動已經顯示有不少投資人選擇贖回。

據中信建投證券固收團隊測算,9月27日至9月30日,樣本理財產品回撤幅度超過0.1%,期間債市收益率上行幅度超過20個基點,達到歷史上小範圍贖回的臨界點。同時股票市場在9月下旬短期內快速上漲提升投資者風險偏好,債市面臨“抽水效應”。

但有分析指出,中國經濟面臨的中長期挑戰仍需要統籌佈局,系統規劃,目前確定經濟基本面的改善已達目標爲時尚早,且債市與經濟基本面高度相關,因此,客觀看待當前債市的回調有助於認清中長期債市發展格局。

諾安基金認爲,中長期核心在於經濟新舊動能轉換下社會新激勵機制的重塑,短期在於宏觀供需失衡,需求不足和價格偏弱。短期內需要關注貨幣金融體系“先行一步”後,財政體系的政策接續,財政政策的力度是關鍵,市場可能存在預期差。

目前看來,債市趨勢仍未反轉,目前10年國債在2.2%以上已屬於合理區間,但存在風險偏好提升下,居民部門財富配置比例的變化,短期存在超調概率。