海外衰退預期強化 有色金屬價格下跌

天風證券近日發佈金屬與材料行業研究週報：海外衰退預期強化，有色金屬價格下跌。

以下爲研究報告摘要：

基本金屬：宏觀情緒擾動與基本面偏弱共振，銅鋁延續下跌。1）銅：本週銅價重心延續下移，滬銅收盤於73220元/噸。宏觀維度，美國總統大選不確定性導致市場情緒緊繃，美元走勢仍顯韌性，同時國內政策穩步落地，政策預期積極，需求預期略有企穩，銅價價格波動明顯加劇。基本面維度，供給端，本週進口銅礦TC均價小幅下跌至6美元/噸，因受運營問題和不利天氣因素影響，目前國內銅精礦成交活躍度有所提高，TC價格略有回升，但按照目前的TC價格仍然無法給到冶煉廠足夠的利潤。需求端，多數下游企業前期補庫完畢，採購積極性減退，觀望情緒顯現，短期內無額外採購需求，同時部分廠家受新規即將實施影響停工率大幅提高，出貨意願明顯下滑。2）鋁：本週鋁價繼續下跌，滬鋁收盤於18995元/噸。海外鋁價繼續下跌，疊加中國電解鋁供應繼續保持高位，且鋁錠成交依舊冷清，氧化鋁價格支撐力度也有減弱，現貨鋁價下跌。供給端，本週中國電解鋁行業繼續穩定運行，行業開工產能較上週持穩。需求端，本週鋁棒鋁板企業產量增加，內蒙古、甘肅、重慶以及河南地區產能變化較大，對電解鋁的理論需求增加。終端方面，本週國家繼續發佈政策提振市場消費熱情。庫存端，本週LME鋁庫存繼續減少，目前LME鋁庫存93.31萬噸，較上週94.85萬噸減少1.53萬噸。中國方面，本週鋁錠社會庫存增加，目前庫存在82.16萬噸，較上週79.91萬噸增加2.25萬噸。建議關注：中國宏橋、中國鋁業、洛陽鉬業、紫金礦業、金誠信、中國有色礦業、神火股份。

貴金屬：降息預期與多頭獲利離場博弈，金銀價格回落調整。本週（7.26-8.1）金銀價格下跌。截至8月1日，國內99.95%黃金市場均價爲559.56元/克，較上週下跌0.31%，上海現貨1#白銀市場均價爲7308元/千克，較上週下跌3.66%。8月2日，美國勞工統計局（BLS）發佈：2024年7月非農就業人數新增11.4萬人，修正後前值17.9萬人；失業率反彈至4.3%，前值4.1%，衰退預期升溫。周內，一方面，美國核心消費通脹指標的停滯，爲美聯儲今年兩次降息鋪平了道路。同時美聯儲利率決策維持當下水平不變，鮑威爾認可9月降息可能。COMEX金銀止跌轉漲，黃金主力突破歷史高位至2502.8美元/盎司，白銀主力重回29美元上方。國內金銀價格跟漲，主力合約分別至570元/克和7500元/千克上方。短期看，伴隨9月降息預期被提前定價，金銀短時衝高，提防利多出盡獲利回吐風險。中長期來看，整體由緊轉鬆的貨幣政策預期下，金銀價格重心擡升是大趨勢。建議關注：山東黃金、山金國際、招金礦業、中金黃金。

小金屬：宏觀情緒擾動疊加基本面表現偏弱，錫價震盪偏強。宏觀維度，美國6月PCE數據表明通脹壓力和經濟活動正在減弱，強化了市場對美聯儲9月降息預期，且周內正值美聯儲7月利率會議，釋放9月降息信號，投資者信心再起。基本面維度，國內供應量有所增加，疊加終端電子消費淡季尚未度過，基本面表現仍偏弱。廣西地區某煉廠計劃8月增產，且進口窗口開啓，市場多關注進口錫流入情況。錫價周內低位有所反彈，下游逢低採購需求尚可，隨着價格反彈後，下游逢高沽空，態度轉觀望。展望後市，市場多空博弈增加，宏觀情緒波動較大，但整體宏觀情緒仍相對偏暖。短期錫價震盪調整爲主，底部尚有支撐，因此，我們繼續看好年內錫價表現。建議關注：錫業股份，興業銀錫，華錫有色。

稀土永磁：市場活躍度提升，稀土價格上行。本週氧化鐠釹價格上漲2.95%，收於38.4萬元/噸，中重稀土表現更優，氧化鏑站上179萬，環比提升4.5%。週中北方稀土發佈的8月掛牌價繼續持平，進一步提振市場情緒。在市場活躍度提升和成本端支撐下，稀土價格企穩回升。綜合來看，供應端變化不大，少量金屬廠減產影響較小；需求側仍處淡季，新增訂單有限，磁材企業多數維持穩定生產，並未出現集中採購。本週稀土價格上行更多體現出情緒層面的向好轉變，後續旺季來臨價格有望進一步上行。建議關注：北方稀土，正海磁材。

風險提示：需求回暖不及預期的風險，上游供給大增的風險，庫存大幅增加的風險。（ 天風證券 劉奕町,陳凱麗,曾先毅）

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