錦緞觀察：名創優品收購永輝超市底層邏輯；微信公衆號價值將被重估

本文系基於公開資料撰寫，僅作爲信息交流之用，不構成任何投資建議

1.名創優品協議收購永輝超市部分股權成爲第一大股東的消息昨晚落地，這是中國“新錢”抄底中國核心資產的開端性事件。

永輝超市歷經連續7年漫長的陰跌，迄今市值堪堪200億元人民幣。而IPO僅三年的後生——名創優品，藉着一波海外市場超級通脹的時代機遇，在近3年內發展迅猛，而今市值已接近永輝超市的兩倍。時代巨輪碾過曾經商超霸主，令人唏噓不已。

目前，名創優品在發達和發展中國家全面發力，最新海外市場進度如下：

1）在東南亞的印度尼西亞：名創優品定位爲輕奢，開店已經超過300家，不過街店模型還未跑通；在印度市場今年開店也超過20家。

2）在發達市場：今年上半年在美國新開店超過40家，門店淨利率目前低於20%，目標未來提升到30%，待美國市場模型跑通後再發展歐洲市場。

此番邀約收購永輝，在我們看來，底層邏輯在於：

1）資產置換：全球性降息週期，以現金置換入谷底裡的實物資產。具有全球視野的資金開始下注中國核心資產流動性向上拐點，這僅僅是一個開端。

2）從“賣全球”到“買全球”：名創優品寄望以此爲槓槓，在中國零售業實現獨特的差異化競爭優勢。這是一傢俱有全球市場網絡潛力的零售公司，可能必然出現的野望。

3）財富背書效應：龐大且穩固的本土資產，能夠爲名創優品海外市場拓展形成更好背書效應，對於創始人葉國富而言，也是一種信用升級行爲，雖然股價暫時出現劇烈波動，但長期而言，隨着永輝超市基本面的逐步轉好，也會爲名創優品市值提供支撐。

綜上，這筆大交易，是一場投資而與投機的合謀權衡結果。

2.微信產品矩陣，視頻號和公衆號是最值得期待的兩個產品。

視頻號被認爲是最具潛力的產品，變現方式可能仍然是廣告和電商，但目前電商的運營能力還需提升。

公衆號沉澱的內容數據，將成爲AI模型訓練的有力語料，現在的行業方向越來越顯示，可能數據已經取代算力，成爲大模型進步最大的瓶頸，而公衆號可能成爲騰訊又一差異化數據來源，幫助彌補其在大模型上的頹勢。

3.韓國對美國經濟的依賴程度其實非常高，美國佔其出口的五分之一，排名第一。今年前七個月，韓國出口同比增長約10%，對美國的出口表現非常好，同比增長超過15%。

如果美國經濟走弱，韓國出口將面臨壓力，研究顯示，美國GDP增長每下降1個百分點，韓國GDP增速就會下滑30個基點。

4.HPV疫苗行業增速在放緩步入存量市場，採購價格還有進一步降低的壓力。2024年，HPV的政府採購量增長較多，約500萬劑，但採購價格已經降低到不到50元。

對於頭部企業來說，還可以靠降價和拓展渠道，努力在存量市場中維持和提升份額，比如默沙東和萬泰，其他企業機會則會更少。

5.在收入壓力下，作爲可選消費的醫美行業，遭遇前所未有的下滑。在今年二季度，醫美行業逐月惡化，大機構韌性相對好有小幅增長，但中小型機構收入下滑10%左右。

一方面是行業客流下滑，另一方面是消費降級趨勢明顯，高淨值客戶的充值和付費意願和能力均在下降，客單價下滑，高端再生針劑等產品也被迫降價。

6.受到消費力下降、在海外購買等影響，中國奢侈品市場壓力比較大。根據統計數據，奢侈品市場2024年上半年下滑超過20%，從二八結構逐漸演進到一九結構。高淨值客戶消費外流，中產受到收入下降的影響，行業疲軟可能持續到明年。

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