金融三兄弟有望成明年投資新主線 四大投資邏輯支撐

（原標題：“金融三兄弟”有望成明年投資新主線 四大投資邏輯支撐估值修復行情）

儘管2020年金融股表現平平，但是對於即將到來的2021年，業內人士紛紛表示，看好金融股的相對價值和中長期絕對收益的配置價值。

今年以來截至週五（11月20日）收盤，從申萬一級行業來看，非銀金融年內累計漲幅達3.55%，銀行年內累計跌幅爲3.59%，均遠遠跑輸同期上證指數10.74%的漲幅。

亦如人們常說的否極泰來。中信證券、興業證券、太平洋證券、華西證券、西部證券等多家券商在其2021年策略報告中提出，金融股將是一條主要的投資主線。興業證券認爲，盈利衝擊最大時段可能已經過去，估值修復空間大的是銀行板塊。

展望2021年，新時代證券表示，由於ROE的回升，週期股和可選消費估值還將繼續擡升，樂觀的情形下，可能會持續到2021年年中，金融股將會是最晚出現估值擡升的板塊，值得投資者密切關注。

從具體的投資策略來看，銀行、保險、券商等金融三兄弟的具體投資策略也是有所不同的。

“2021年最看好的是券商板塊、其次纔是保險和銀行板塊。”把脈投資總經理許瓊娜在接受《證券日報》記者採訪時表示，看好券商有四大邏輯。一是，券商今年業績非常好，行業整體連續兩個季度同比大增，目前市場估值不高，市淨率1倍以下、市盈率10倍以下的比比皆是。二是，中長期看，目前市場處於結構性慢牛中，無論是註冊制，還是支持“直接融資”政策，都對券商是長期利好。三是，從社會投資結構看，今年超過兩萬億元的新增公募募資，券商業績顯著受益於公募基金的規模增長。四是，當前貨幣+信貸政策並未轉向。一次金融週期的崛起，龍頭券商通常會有3倍-5倍盈利。未來在券商板塊大幅啓動後，有望逐步切換到銀行或保險板塊，在投資順序上有先後之分。

從估值來看，《證券日報》記者根據同花順統計發現，截至11月20日，證券、保險和銀行等三板塊的最新動態市盈率分別爲23.7倍、14.6倍和6.14倍，銀行和保險板塊的市盈率均遠遠低於A股22.58倍的市盈率。值得關注的是，從市淨率來看，銀行板塊中，有27只銀行股的最新市淨率不足1倍，佔行業內成份股的73%，華夏銀行、交通銀行、民生銀行等3只個股最新市淨率不足0.5倍。

“從估值水平等方面來看，未來更加看好保險、銀行等金融板塊的表現。”接受《證券日報》記者採訪的奶酪基金基金經理莊宏東認爲，估值層面，目前保險和銀行都處於低位，隨着經濟復甦的確立，作爲後周期板塊，未來的大環境傾向有利於銀行和保險的業績改善。保險方面，隨着經濟逐步復甦，目前來看，一些保險公司已經對業務結構進行重新平衡，策略會更加積極一些，明年保險的開門紅可期。可以看到，一些轉型做的較好的龍頭保險公司，在行業變革中構築競爭優勢，投資價值凸顯。此外，5月份以來，國債收益回升，加上政府開放保險資金在一級市場的投資範圍，有利於提升保險公司的投資收益。銀行方面，估值也是處於低位。隨着經濟不斷復甦，投資需求和消費需求都在增長，對銀行貸款端有好的促進作用。從資產質量的角度，企業盈利能力的恢復，企業還款壓力和違約問題得到緩解，有利於提升銀行的資產質量。目前銀行的低估值，也讓其具備了較好的防禦屬性。

總之，對於明年，券商普遍持有樂觀的觀點，認爲多個因素推動A股呈現新格局，中國資本市場享受“長牛”。中信證券表示，2021年A股的慢漲將經歷三個階段，分別是輪動慢漲期、平靜期、共振上行期。配置上建議緊扣行業景氣輪動，兼顧政策催化主題。建議增配大金融，2021年，信用風險緩釋長週期逐漸步入尾期，疊加外部宏觀變量向好與內部盈利狀況改善，銀行估值中樞有望趨勢性提升，可積極佈局。