歷史罕見負油價 官方調查結果來了！
美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新發布了一份關於今年4月“負油價”事件的調查報告，報告透露“負油價”事件由基本面因素和技術面在內的多種因素導致，包括油市供應過剩、疫情導致需求減少、供需不確定性等。
官方發佈調查報告
分析4月20日“負油價”事件
美國商品期貨交易委員會（CFTC）在美國時間11月23日發佈的這份調查報告顯示，今年4月20日，美國東部時間下午2點08分至2點30分結算期結束時，5月原油期貨合約價格跌破每桶0美元，這是自1983年WTI期貨合約開始以來的首次。
4月20日，5月原油期貨合約創下每桶-40.32美元的盤中交易新低，最終結算價爲-37.63美元每桶。所有其他到期的WTI合約在4月20日以正價格結算。
報告從基本面和交易的技術層面兩個方面對“負油價”事件做了分析。
美國商品期貨交易委員會主席Heath P. Tarbert表示，“這份報告提供了我們的市場監督專業人員和經濟學家所能夠公開分享的重要事實，包括使用非公開信息和多種數據來源所進行的詳細分析。”
基本面因素和技術面原因
共同導致“負油價”
CFTC報告中指出，基本面方面，導致此次“負油價”事件主要是由於全球經濟放緩、新冠疫情等因素影響，以及當時在原油倉儲方面的原因。
首先是全球經濟放緩、新冠肺炎疫情等因素的影響。報告認爲，新冠肺炎疫情的流行顯著降低了對原油的需求，推動油價走低，並將90天原油歷史價格波動推到極端水平。今年1月2日到2月6日期間，WTI的合約價格從61.18美元/桶穩步下降到50.95美元/桶，到了3月2日，油價已跌至每桶41.28美元。
CFTC在報告中解釋道，1月到2月期間的油價下跌，部分原因可能來自於中國及其他亞洲國家對於原油需求的減少，另一部分原因則來自於市場對於疫情擴散的擔憂。
同時，爲了應對需求的下降，歐佩克+在達成減產協議上的分歧試進一步加大了WTI合約價格的下行壓力。儘管後來歐佩克+各成員國達成了歷史性協議，但油價最初對歐佩克宣佈減產反應平淡，WTI合約價格繼續下跌。CFTC認爲，這是因爲減產計劃要到5月1日纔開始。在短期全球需求因疫情而減弱的情況下，原油市場仍處於不受限制的生產狀態。
第二個導致“負油價”的基本面因素則來自於原油儲藏方面。報告指出，新冠肺炎疫情使本已供過於求的全球原油市場需求大幅下降。儘管歐佩克+達成協議減少原油供應，但減產預計要到2020年5月纔會開始。因此，在短期內，對原油生產供過於求和原油倉儲能力供應不足的擔憂持續增加。
報告認爲，原油行業對新冠肺炎的需求反應快於供給反應，導致原油市場供過於求的問題加劇。隨着全球經濟放緩，精煉石油和原油的消費量迅速下降，同時削減產量的努力也滯後於需求的急劇下降。這導致了現貨石油庫存上升，從而推低了原有的近月價格。與此同時，對原油需求將在未來複蘇的預期推動遠期價格上漲。隨着更多的石油流入倉庫，近月油價進一步下跌。
CFTC在報告中總結道，“負油價”是一系列廣泛的基本面因素共同作用的結果。供過於求的全球原油市場遭遇前所未有的需求下降，而對於規模和持續時間的不確定性，將市場波動性推至歷史水平。歐佩克+減產協議在3月份被解除，減產措施推遲到5月份才恢復，進一步加劇了對原油供應過剩的擔憂，最終引發了對市場儲存過剩產量能力的擔憂。這些擔憂在作爲WTI實際交割合同交割點的庫欣倉儲設施尤爲緊迫。
另外，CFTC在調查報告中還對於當時原油期貨交易活動進行了分析，例如合約的流動性等因素。
市場反應冷淡
因報告提供內容有限
然而，儘管CFTC公佈了針對4月“負油價”的調查結果。但市場對此反應冷淡，主要原因是調查報告出了此前的已知信息外，並沒有給出更多內容。
此前商品期貨交易委員會主席Heath P. Tarbert表示，“雖然有些人可能希望進行更明確的分析，但此時我們無法提供這種分析。”這番發言疑似針對市場懷疑“負油價”事件中是否存在市場操縱行爲，但官方拒絕置評。
據媒體報道，紐約Again Capital的創始合夥人約翰·基爾達夫指出：“如果他們（CFTC）不願意考慮或採取任何防護措施以防止這些問題再次出現，顯然負油價事件可能在日後會再次上演。” 更讓基爾達夫想不通的是，CFTC對市場操縱問題的避而不談：“爲什麼他們不願意說不存在市場操縱呢？留着這個問題懸而未決對整個行業來講是不利的。就算沒有詳細論據，CFTC能跟大家說下不存在市場操作都能讓人放心，比現在的處理（避而不談）好。”
值得注意的是，在調查報告發布後，CFTC隨即發佈了兩份來自於商品期貨交易委員會委員Dan M. Berkovitz以及Rostin Behnam的聲明。
Rostin Behnam表示，“委員會將繼續分析4月20日的事件，以評估根據WTI合同的波動性情況，是否有理由對頭寸限額條例進行任何修改。”
而Dan M. Berkovitz則在聲明中指出，此前發佈的報告是“不完整”且“不恰當”的。聲明中提及，報告未能確定WTI期貨合約價格空前下跌的原因。報告僅列舉了提供了事件發生前幾天（周）的經濟狀況，以及有關當天交易的數據彙總。遺憾的是，這份報告沒有爲公衆提供對4月20日價格暴跌的原因的充分解釋。
Dan M. Berkovitz補充說，委員會必須充分了解2020年4月20日WTI原油期貨的暴跌，並儘快與公衆分享。然而，對於依賴可靠的原油期貨基準進行合同定價、風險緩釋和價格發現的公衆、市場參與者來說和小型、大型企業來說，發佈不完整的初步報告是對其不利的。委員會應當繼續分析4月20日的事件，並儘快向市民提供完整而準確的報告。
隨着美國原油庫存中心、WTI原油期貨合約交割地庫欣的儲油量接近臨界水平，投資者不禁回想起今年4月由於油儲空間不足導致的油價暴跌慘劇。
不過，儘管目前美國原油市場仍然供過於求，但目前原油市場已經較4月時做出了許多調整，半年前的負油價慘劇或許不會重演。
庫欣儲油量再次接近臨界點
根據美國政府最新數據，截至11月13日，美國俄克拉荷馬州庫欣地區的儲油量達到6160萬桶，接近儲油能力的81%。這一水平和今年5月水平僅相差383萬桶。
這使得石油交易商們可能會很快不得不尋求其他儲存原油的空間，譬如船隻或管道。有一些交易商目前已經開始這麼做了。
而且，目前原油市場的基本面情況也和4月時很類似：石油供給過剩日益嚴峻，同時新冠疫情背景下的經濟封鎖措施使得煉油廠需求低迷，此外還有一些季節性因素抑制石油需求。
伍德麥肯茲國際能源宏觀研究的研究主管希拉里·史蒂文森(Hillary Stevenson)表示：“即便這些設施恢復運營，我們仍將看到流入庫欣的原油蓋過了增加的需求。”
美國能源情報署(Energy Information Administration)數據顯示，隨着各州再次實施限制措施，上週汽油需求減少50萬桶/日，爲5月以來最大周環比降幅。
所謂的石油期貨曲線結構也促使交易者囤積石油。WTI原油一直處於期貨溢價，即近端合約較遠端合約價格更低。這意味着，如果價差足夠大，交易員就可以通過囤積原油，然後在供過於求緩解後以更高的價格賣出來獲利。
負油價噩夢或許不會重演
今年4月20日原油價格歷史性崩盤還令很多人心有餘悸。WTI原油史上首次跌至負值，令全球市場爲之震驚。當天WTI原油價格瘋狂暴跌，最終結算價爲每桶- 37.63美元。
但在那之後的幾個月後，石油市場已發生了翻天覆地的變化，以避免重蹈覆轍。許多結算商自行限制了ETF和被動型石油基金在最近的合約中積累資金的額度，同時交易所也對交易模型進行了調整，以計入負價格。
與此同時，美國石油供需情況也有所改變。由於新冠疫情引發頁岩油行業多家公司破產或出現財政困難，美國國內原油產量大幅下降。同時，儘管目前石油需求仍然遠低於新冠疫情前的水平，但已經從谷底穩步回升。
從二疊紀到巴肯頁岩地層的石油生產商都減少了產量。此外，儘管美國新冠疫情日益嚴峻，但政府採取的封鎖舉措也遠沒有新冠疫情爆發初期那幾周時那麼嚴格。