林採宜：當前A股市場有哪些機會和風險？

來源：林採宜

本文作者林採宜爲中國首席經濟學家論壇研究院副院長;楊迪爲東亞期貨資產管理部研究總監。

核心觀點

正文：

一、從估值角度看不同行業的投資機會和風險

數據顯示，從絕對估值來看，目前銀行、房地產、鋼鐵和建築裝飾的市盈率水平都低於10倍，在目前的A股市場上屬於絕對估值墊底的行業。

銀行的低估值和它的經營模式比較固定，業態變化和利潤增長缺乏想象力有關，但中國的銀行由於其規模和公信力優勢，業務和利潤都相對穩定，是收益比較可預期的“現金牛”。

從相對估值來看，房地產、非銀金融和傳媒行業的PE分位值都低於25，接近行業歷史估值的底部，政策因素是導致其估值承壓的主要原因，但足夠低的估值使得該行業股票下行的風險比較小。

相比之下，鋼鐵、化工、有色金屬、採掘和建築材料等週期行業雖然相對估值處在較低水平，但由於我國目前宏觀經濟處於增速下行的週期裡，這些行業的總體機會並不多。

此外 ，從相對估值角度看，汽車、電氣設備和食品飲料行業的PE分位值都明顯超過75，處於歷史高位，除了食品飲料行業從長期來看具有一定的抗通脹屬性以外，汽車和電氣設備的價格泡沫成分相對較大。

二、從業務收入和盈利成長性看不同行業的投資機會

從業務增長速度來看，截至2021年9月底，兩年營業收入平均增長率較高且2021年第三季度有改善趨勢的是農林牧漁、通信和電氣設備（表1）。

從利潤增長速度來看，截至2021年9月底，扣非淨利潤增長較快且2021年季度環比有明顯改善的是通信、綜合、有色金屬（表2）。