強勢美元襲來 亞洲多國打響“貨幣保衛戰”

近期強勢美元突襲波及各國貨幣，新興市場尤其是亞洲已成爲關鍵的博弈戰場。

當前，印尼、馬來西亞、印度、韓國等國匯率遭遇巨大的貶值壓力，多國央行已經開始出手，試圖穩住匯率。受到強美元和政局動盪的雙重衝擊，12月5日，韓國財政部宣佈將啓用價值40萬億韓元的市場穩定基金。此前，韓國政府和央行曾承諾，必要時將提供“無限流動性”。其他新興市場也有所行動，12月4日，印尼央行表示，在印尼盾跌向1美元兌16000印尼盾之際，準備干預外匯市場以穩定印尼盾匯率。

雖然當前美元略有回落，但仍處於高位。12月5日，美元指數下跌0.26%報106.05。匯率市場因“特朗普交易2.0”迴歸而承壓，自11月初以來，美元指數累計上漲1.03%。

亞洲各國輪番行動抵禦強勢美元的影響，不僅因爲“特朗普交易2.0”，還因爲市場對美聯儲降息的預期降溫也在推動美元走強。

12月4日，美聯儲主席鮑威爾發表講話稱，美聯儲將走向更加中性的利率。外界預料這是鮑威爾在12月議息會議前最後一次公開講話，這一表態也被市場視爲釋放政策信號。另外，未來兩週美國將有多項重要數據出爐，包括12月6日的非農就業市場報告和12月11日的11月CPI。接下來的12月17日—12月18日，美聯儲議息會議將舉行。

一系列數據和年內最後一次利率決議的影響下，美元能否繼續走強？強勢美元所產生的“虹吸效應”又將給亞洲市場帶來怎樣的影響？

多國緊急行動保衛貨幣

強美元襲來，亞洲多國都在密切關注貨幣波動。與此同時，部分國家央行奮起應戰。

目前，韓國正處於政治僵局，再加上強勢美元的擾動，韓元遭受雙重壓力，一度創下近年來最快速的貶值紀錄。目前，韓元匯率有所回升，截至北京時間12月5日19時，韓元對美元匯率爲1美元兌1418.4韓元，韓元匯率月內跌幅爲1.64%。當天，韓國財政部宣佈將啓用價值40萬億韓元的市場穩定基金。韓國金融當局表示將每天召開會議，並重申立場稱將密切關注金融、外匯市場狀況，必要時迅速採取一切措施穩定市場。

韓國央行之外，印尼央行也快速行動起來。當地時間12月4日，印尼央行宣佈，準備採取措施以維持外匯市場信心。印尼央行行長佩裡·瓦吉約表示，由於美國當選總統特朗普的新政府預計將採取更加內向的政策，導致印尼盾面臨越來越大的壓力，因此印尼央行明年繼續放鬆貨幣政策的空間將變小。之前，佩裡·瓦吉約在印尼央行年會上也表示：“全球動盪迫使我們將重點放在穩定印尼盾上。”

數據顯示，截至12月5日，印尼盾對美元匯率爲1美元兌15859印尼盾，月內下跌約0.12%。

“印尼把穩貨幣放在首位，主要是因爲其干預外匯市場的政策空間受限。”中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際金融研究室助理研究員倪淑慧向21世紀經濟報道記者表示，一是因爲印尼外匯儲備規模較小，使用外匯儲備干預市場能力較弱。今年10月，印尼外匯儲備總規模約爲同期新加坡外匯儲備規模的40%左右，泰國的60%左右；二是央行使用政策利率干預外匯市場的空間也十分有限；由於經濟增速不及預期，如果貨幣繼續貶值，印尼央行將面臨穩匯率和穩增長的兩難選擇。

法國里昂商學院管理實踐教授李徽徽向21世紀經濟報道記者表示，印尼央行優先穩匯率，是對其經濟特性的精準迴應，印尼的進口依賴性高，特別是能源和工業原材料，一旦貨幣貶值失控，將直接加劇輸入性通脹，危及民生穩定。

與印尼盾情況相似，其他亞洲貨幣也面臨較大的貶值壓力。12月3日，美元兌印度盧比日內最高報84.788，創出歷史新高。截至12月5日，美元兌印度盧比爲1美元兌84.7印度盧比。市場預測，印度央行可能在拋售美元以支撐盧比。數據顯示，截至11月22日當週，印度外匯儲備上演了有記錄以來最大單週跌幅，至四個多月來的最低水平。截至12月5日，新加坡元對美元匯率較10月高位下跌4.2%，泰銖對美元下跌4%。

“一直以來，美元的虹吸效應都對亞洲市場的股債匯形成巨大的影響。”渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑向21世紀經濟報道記者表示，從市場角度來看，亞洲貨幣貶值會伴隨着資金流出的加劇；而從經濟角度來看，亞洲貨幣貶值疊加該國家沒有充足的外匯儲備，可能會導致高外債到期償還能力下降，尤其是在新興市場常年維持財政和經常帳赤字的情況下。

非美貨幣前路幾何

自10月以來，美元指數持續走強，截至目前上漲超5%。

王昕傑表示，近期美元強勢主要來自於兩大主要原因，首先是“特朗普交易2.0”的迴歸，造成未來通脹預期的提高，爲降息預期帶來一些波動。美國10年期國債收益率大漲，造成美元的升值。其次是特朗普一視同仁的關稅政策也會加速新興市場貨幣貶值的速度。因此在美元仍然維持強勁的背景下，亞洲貨幣匯率存在壓力。

“從目前情況看，考慮到最新公佈的美國ADP就業人數弱於預期，表明美國當前的勞動力市場並不會影響美聯儲降息決策，美聯儲在12月議息會議上大概率繼續降息，美元走勢短期可能會有所承壓。”中國銀行研究院高級研究員王有鑫向21世紀經濟報道記者表示，需要注意的是，當前影響美元走勢的因素除了貨幣政策，特朗普當選後的政策取向及落地時點也會對美元走勢產生較大影響。

國際金融論壇（IFF）學術委員、上海外國語大學國際金融貿易學院教授章玉貴認爲，亞洲國家央行緊急干預匯率，說明短期內亞洲國家仍難找到有效的對衝或緩衝機制，導致各國經濟政策往往被動跟隨美國風向。他向21世紀經濟報道記者表示，美元仍是當今全球貨幣體系中的核心主導力量，美元指數的波動對全球金融資產價格變化依然非常顯著，而且由於美國對外經濟政策巨大的不確定性，不排除未來一段時期亞洲貨幣匯率會出現更加明顯的波動，增加國際投機資本收割財富的機會。

爲了穩住貨幣匯率，亞洲各國的行動不一。今年11月，印尼央行暫停降息，維持關鍵利率在6%不變，連續第二個月按兵不動。印尼央行表示，除了調整央行利率，還有其他工具，包括外匯市場干預和所謂的宏觀審慎激勵措施，印尼央行以降低準備金要求的形式向優先行業和小型企業發放貸款的銀行提供這些激勵措施。

其他國家則在降息路上顯得更加激進。由於印度盧比一度創出新高，因此市場則預測印度央行可能會比預期更早降息。早前，韓國央行連續兩個月下調利率，這也是16年以來的首次。

王昕傑認爲，對於亞洲國家來說，是否推遲降息是一個兩難的問題，“推遲降息，金融條件趨緊，可能損害經濟獲利；降息，匯率可能存在壓力，進一步對於外債、股債市場形成壓力。”他認爲，可能更多要考慮貨幣貶值壓力下，以美元爲結算貨幣的資產，因爲在此情況下，輸入性通脹使居民可支配收入降低，這是造成新興市場滯脹的主要原因。

談及亞洲國家央行未來的降息路徑，李徽徽預測會呈現分化走勢。他表示，“東南亞國家可能在全球需求下滑和通脹回落的背景下，更早進入降息週期，以提振消費和投資。而韓國則可能因房地產和債務風險而更爲謹慎，降息步伐更緩慢。”

美聯儲議息會議將至，市場對美聯儲降息的預期也將主導着亞洲各國央行的決策。根據CME美聯儲觀察工具，目前市場仍預計本月降息25個基點的概率較大爲72.9%。對此，章玉貴分析稱，“若美聯儲在接下來的議息會議中降息25個基點，則會強化美國股票市場的虹吸效應，導致資產價格進一步上漲。這將對亞洲國家央行，包括東南亞國家和韓國央行而言，造成較爲緊迫的降息壓力。”

過去數年，美元在年底走弱的態勢，但今年美元指數似乎顯現出不同的走勢。王昕傑表示，美元年底走弱主要是受到美國10年期國債收益率的影響，而今年美國10年期國債收益率水平在特朗普交易前置的影響之下走高，不排除見頂後會回撤，這可能會造成美元走勢的放緩。

倪淑慧表示，今年受美元指數影響，亞洲貨幣波動風險已較爲明顯，區域金融穩定問題需要持續關注。展望未來，她認爲，受到美聯儲貨幣政策和貿易政策影響，未來亞洲貨幣持續貶值壓力仍持續存在。