全球財經連線｜道指“九連跌”，科技股漲跌不一，市場靜候美聯儲利率決議

南方財經全媒體記者楊雨萊 廣州報道

道指連續第九個交易日下跌

美國東部時間12月17日，美股三大指數集體收跌，其中道指連續第九個交易日下跌，創1978年以來的最長連續下跌紀錄。近期，道指爲何走勢不佳、出現異常下跌？這反映市場情緒出現哪些變化？招商證券研究發展中心宏觀經濟高級分析師張岸天爲我們帶來她的解讀。

聯合健康和英偉達調整帶動道指下跌

張岸天：近期道指下行主要是由聯合健康集團和英偉達的調整所帶動的。聯合健康集團在槍擊案件後，股價從600美元以上調整到17日的485美元左右，降幅接近20%。但是道指半數成分股是在普遍調整，本質上反映出市場在極度樂觀情緒下持續減倉防禦，進一步轉向週期。市場在新任美國總統特朗普經貿政策組合下對美國經濟增長有很高的期待。具體來看，近期美國可選消費已經持續上行到較高位置，SPDR非必需消費類ETF升到了239美元，對比之下地產、工業和能源、材料都出現明顯調整。NFIB小企業樂觀指數從10月的93.7，在11月直線拉昇到101.3，達到近三年來的高位水平。

市場樂觀情緒在議息會前夕見頂

張岸天：市場非常樂觀的情緒到議息會議前夕出現見頂跡象。一個因素是市場預期12月是鷹派降息，點陣圖和SEP所顯示的2025年降息次數會低於9月的指引，SEP中的經濟數據和隱含的中性利率有可能再度上調，鮑威爾措辭有可能會強調這些變化。從美債來看，市場已經對負面影響定價，進一步出現重大沖擊的風險並不大。

還有一個因素是12月日本央行加息目前市場預期不高，但是7月底8月初的時候，日本央行超預期加息，市場波動性突然上升與金融機構高槓杆率的相互作用下，套利交易平倉，波動率飆升使得采用動量跟隨等策略的對衝基金和量化機構集中拋售，美股出現重新定價和大幅回調。

現在的情況和當時還是有明顯不同。但是在前期美股已經高度樂觀、週期跑贏防禦情況下，本週週中議息會議的潛在風險還是帶動了VIX指數從低位擡頭，16日升到14.7。17日升到15.9，這帶動了美股三大指數的調整。

美股科技股表現分化

大型科技股多數下跌，英偉達跌超1%，連續四個交易日下跌；臉書、亞馬遜、谷歌小幅下跌；特斯拉漲超3%，蘋果漲近1%，均續創新高。

哪些因素導致科技股回調？如何看待當前科技股出現的分化？來聽聽渣打中國財富方案部首席投資策略師王昕傑的分析。

科技股在上漲中出現獲利回吐

王昕傑：隔夜美股科技股普遍出現下跌。科技巨頭當中，特斯拉創歷史新高之後，漲幅收窄。另外，谷歌也觸及了歷史新高後出現回落，蘋果也在盤中再創歷史新高。科技股在盤中表現仍然比較突出。整體表現上，科技股在昨夜的表現更類似於漲多後進行回調。在過去20個交易日中，納斯達克指數即使歷經昨夜回調，漲幅仍達到7個百分點。在芯片相關的板塊裡，費城半導體指數在過去20個交易日也呈現5個百分點的漲幅，這兩個指數在年內的漲幅都在30%和20%。所以，在近期，特別是隔夜科技股的整體表現，被認爲是在上漲過程當中出現了獲利回吐。

市場或將更多關注ASIC芯片

王昕傑：當前，市場關注的焦點是與人工智能（AI）相關的芯片股。英偉達在盤中下跌了近4個百分點，主要原因是市場擔心明年芯片的出貨可能會推遲。同時，市場關注的博通在達到歷史新高後，也下跌了近4個百分點。邁威爾科技，一家ASIC（專用集成電路）芯片製造商，下跌了10個百分點。ASIC芯片近期成爲科技股領域中最受市場關注的焦點，有可能挑戰英偉達在AI芯片領域的龍頭地位。儘管博通從歷史新高回落，但它仍是今年第三家市值超過萬億美元的美國企業。ASIC芯片相較於市場上熟知的主流GPU芯片，之前的關注度相對較低。然而，隨着GPU產量受限，ASIC芯片在當前應用場景中能夠替代GPU的部分功能，無論是在推理場景的應用還是部分訓練環節。因此，未來市場可能會開始關注在AI或泛AI賽道中可以進行一定程度替代的投資標的。

在長線上關注芯片題材

王昕傑：科技股的上漲當前仍然由市場的樂觀情緒推動。對於投資者而言，短期內科技股已經積累了一定的漲幅，特別是由於資金過度集中在科技股，一旦有負面消息出現，資金撤出導致的獲利回吐賣壓現象也會相對突出。因此，建議投資者從更長遠的角度來關注芯片和AI題材，實際上AI題材在今年還未結束。從應用層面來看，未來幾年有機會從AI芯片擴散到非AI芯片的標的上。

市場靜待美聯儲議息會議

市場等待美聯儲今年的最後一次貨幣政策決議。芝商所（CME Group）美聯儲觀察工具顯示，市場預計95%的概率美聯儲週三降息25個基點。

若美聯儲如期降息，美股有望提前迎來“聖誕行情”嗎？年末是否能繼續上揚？東吳期貨首席投資官兼研究所所長吳照銀爲我們帶來後市行情解讀。

美聯儲議息會議後的表態更受關注

吳照銀：這是美聯儲在2024年最後一次議息會議，受到市場普遍關注。市場普遍關注議息會議倒不是關心美聯儲是否降息，而是關心美聯儲在議息會議後對2025年美國宏觀經濟走勢、未來利率展望的表態，以及資本市場接下來的反應。在本次議息會議前，市場普遍預期美聯儲降息25個基點。

美股後市或交投清淡

吳照銀：從近期美國的國債收益率來看，美國10年期國債收益率最近沒有下跌，反倒上行到高點，反映出市場預期美聯儲在此次議息會議後，明年短時間內可能不會降息，美國的利率可能在此水平上將會維持不動較長一段時間。

再回到美國的股票上面，美國股票實際上最近走勢奇怪，不同的股指表現大相徑庭。比如，道瓊斯指數“九連陰”，即連續下跌9天，在歷史上非常罕見。但是納斯達克指數則在不斷上漲，不斷創新高。這背後的原因是什麼？美國的投資者認爲道指所反映其背後的（行業）經濟狀況比較弱，而以特斯拉、谷歌這些新興公司在納斯達克指數裡所佔比重較大，受利率波動影響較小，而這些公司的盈利較好，形成盈利驅動的股價上漲。

對於接下來的聖誕季怎麼看？未來幾天，美國股市與美聯儲接下來的降息關聯度不是很大，更多是美國交易行爲的變化。在聖誕假期裡面，美國的投資者和交易員都在度假，關注點不在資本市場上。所以，美國的股指接下來可能交投比較清淡，股指也會不溫不火，下跌空間較小，上漲也較爲困難，在窄幅震盪的區間內波動爲大概率事件。

（市場有風險，投資需謹慎。本節目嘉賓意見僅代表本人觀點。）

策劃：於曉娜

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記者：楊雨萊

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