日本芯片巨頭ARM上市，但它的時代還在嗎？

全球最大芯片IP公司ARM，終於上市了。第一天大漲25%，整棟辦公樓都充滿了財富自由的聲音。結果一個月不到，就跌破發行價，市值蒸發百億。

ARM成立33年，賣了2500億顆芯片，幾乎所有手機裡都會用到它，但它的收入只有臺積電的3.8%，英特爾的4.3%，高通的6.0%，英偉達的9.9%。它是一家成立於英國的日本公司，卻一直受美國的制約，成爲限制華爲等中國芯片公司的重要力量。它在移動互聯網的浪潮中戰勝了巨頭英特爾，現在卻遇到大客戶反水和弱小RISC-V的挑戰，中國更是在轉身離開。

所以，ARM究竟是誰，它牛在哪裡以至於被日本財團軟銀收購，ARM爲什麼要上市，它的未來又會遭遇怎樣的困境，對於中國又有怎樣的影響，今天這篇文章就來詳細討論下。

ARM是誰？

1990年，蘋果公司從陽光明媚的加州，來到了陰雨連綿的英國劍橋，和另外兩家科技公司一起成立了一家名叫Advanced risc machines的合資公司，專門設計低功耗處理器芯片。當時應該沒人能想到，這個首字母是ARM的公司，竟成爲了全球最大的芯片IP公司，幾乎你知道的所有芯片設計公司，都是ARM的客戶。

ARM爲什麼這麼牛呢？原因就是它促成了智能手機的蓬勃發展，並促進了移動互聯網的大爆發。ARM CPU最大的特點就是省電，功耗低，特別適用於各種基於電池供電的應用場景。和英特爾、AMD的x86 CPU架構不同，ARM CPU採用的是RISC，也就是精簡指令集。它對傳統的複雜指令集進行了精簡，從而得到了更少的指令、更簡單的實現，和更高的編譯效率。

除了移動端設備，ARM也在進入計算機和服務器市場。比如蘋果就基於ARM架構推出了M系列計算機芯片，取得了超高性能和超低功耗，震驚了業界。ARM自己也推出了面向高性能數據中心處理器Neoverse架構，開始和英特爾AMD掰手腕了。ARM擁有2700多項全球專利，在全球的授權合作伙伴超過1000個，軟件開發者超過1500萬，已經構建起了強大的開發生態。

ARM怎麼掙錢？

再說說ARM怎麼掙錢。ARM的盈利模式非常獨特，說白了，就是收「智商稅」。當然這裡不是割韭菜的意思，而是幾千名工程師通過海量代碼和專利構建起來的技術護城河。

ARM收智商稅的方法有兩個，一個是一次性的知識產權授權，一個是版稅。這就好比直播帶貨，商家先交給網紅（Arm）一筆“坑位費”，即使一件貨沒賣出去也要交。然後網紅賣一件貨就拿一筆提成。

先說坑位費，也就是ARM的知識產權授權，也叫做IP授權。和高通、蘋果、華爲海思這些芯片設計公司不同，ARM並不直接設計芯片本身，而是提出了基礎的CPU架構，通過授權的方式允許其他芯片公司進行具體的設計開發，並從中獲取技術授權費用。這種模式現在看起來非常直接，但在ARM剛剛出現的時候，這種模式其實是非常新穎的。

ARM的這種IP授權模型有很多個層次。比如，對於像蘋果和高通那樣有自主研發能力的公司，可以只獲得ARM CPU的架構授權，然後可以根據需要自己實現具體的芯片設計。而對於開發能力稍弱的公司，ARM則會提供參考設計，用戶可以在此基礎上進行鍼對性的優化。對於開發能力不足的公司，ARM還能提供完整的方案級設計，用戶直接拿過來使用就可以了。

也就是說，ARM就像是個開發商，可以提供精裝、毛坯，或者只把地基打好租給你，你在上面直接蓋高樓。華爲Mate60PRo搭載的麒麟9000S芯片，就被爆出是基於ARM V8.2架構進行魔改的。

IP授權是一次性收入，ARM的另一個收入來源，就是版稅。當那些基於ARM的芯片生產出來之後，會根據每顆芯片的售價按比例給ARM繳納版稅，賣的芯片越多，交給ARM的版稅就越多。

ARM就像芯片界的包租婆，壟斷了全球的智能手機和大部分消費電子的處理器架構，強如蘋果高通聯發科，每賣出一部手機都要給ARM交一筆「智商稅」。2022年，基於ARM的CPU已經應用在全球超過99%的智能手機上，芯片累計出貨量超過2500億顆，全世界超過70%的人都在使用基於ARM的產品。

既有可觀的一次性收入，又有源源不斷的現金流；既有技術護城河，又有無限想象的未來前景，聽起來ARM就是一個印鈔機。可以躺着數錢了。恭喜你，日本軟銀集團的孫正義當年也是這麼想的：

2016年7月，日本軟銀集團花了243億英鎊將ARM收入囊中，從此，ARM就成了一家日本公司。

ARM從來都沒有掙麻了

如果我們再回過頭來看ARM的收入數據，就會發現ARM的商業模式並沒有想象中的那麼性感。過去三年，ARM的收入分別爲20億、27億、26.79億美元，淨利潤只有3.88億、5.49億、5.24億美元，不僅利潤不高，而且基本沒什麼增長。

相比之下，高通在2022年的技術授權費用就高達63.58億美元。就連諾基亞——就是那個九零後小朋友都不知道的手機品牌——它2022年的專利授權費用也高達16億歐元，利潤率高達99.7%，是真正一本萬利的生意。

ARM的知識產權授權卻沒賺到大錢，這爲什麼呢？最主要的原因就是ARM收的芯片稅，稅率太低、徵稅的基數也太低了。ARM的客戶每賣出一個芯片，就向ARM支付芯片定價的0.5%~2%。但是，一顆ARM處理器芯片價格頂了大天了也不過100美元，而且ARM主要還是用於智能設備或者嵌入式領域，大都是低價的MCU產品。這種情況下，每個每個芯片能貢獻的版稅收入可能只有幾美分，加在一起也沒多少錢。

而我們都知道的另一家芯片大廠高通，它收專利費的模式就不是按芯片算了，而是按設備算。蘋果向高通支付基帶芯片的專利費，是每臺iPhone售價的5%。一臺iPhone售價上千美元，一年賣2億部，要交給高通多少錢大家可以自己算算。這幾年，蘋果和高通在全球各地打官司，就是因爲蘋果不爽高通收的專利費太高了。蘋果也想要自研5G基帶，花了10億美元買了英特爾的基帶芯片團隊，結果幾年過去了仍然沒成功，只能繼續買高通的芯片。

那麼問題就來了，爲什麼ARM這個包租婆不漲租金呢？

這還是和ARM的商業模式有關。爲了維護授權費+版稅這種商業模式的可持續性，ARM必須儘可能多交朋友，儘量擴展自己的生態系統，讓更多廠商使用基於ARM架構的處理器，而不是其他競爭對手的，所以纔會出現「交個朋友」的價格。

相比之下，高通在3G、4G、5G等領域有着超過14萬項專利，其中很多是無法繞開的關鍵專利。強如蘋果，都無法攻破5G基帶芯片這座大碉堡，其他廠商更不用多說了。這也使得高通在定價權方面有着絕對的話語權。

所以，ARM從來都沒有掙麻了，之後或許也不會。

軟銀危機，ARM上市

這時候要再來說說軟銀。軟銀收購ARM並非希望藉助ARM的技術來補強自己的任何產品，事實上，他也並沒有什麼芯片產品和業務。軟銀的目的很明確，高情商的說法是面向未來進行佈局，低情商的說法，那就是爲了之後高價賣出的。

就像某大在極盛時期又是造車、又是造遊樂園、又是玩足球一樣，軟銀在早年間投資雅虎和阿里賺麻了之後，在10年間花了820億美元、完成了超過140筆收購，主打一個錢多任性。

眼看他起高樓、宴賓客，意外還是不出意外的發生了。被孫正義寄予厚望的Uber和WeWork，一個暴跌，一個暴雷。僅是2019年就讓軟銀虧了130億美元，股票一度下跌50%，不得不通過拋售阿里的股份回血。

細數軟銀手下優質資產，ARM算是爲數不多的一個了。但它涓涓細流式的收入方式，完全滿足不了孫正義對短期大量現金流的需求。這就像我們之前文章分析英特爾的時候說的下金蛋母雞理論：一顆一顆地下金蛋太慢了，不如給這隻母雞估個值，直接賣掉或者上市賺的更多、更快。

事實上，孫正義也是這麼做的。他先想到的是直接賣，並且給ARM物色了一個超級買家：英偉達。2020年，英偉達計劃用215億美元股票+120億美元現金的方式收購ARM。消息一出就遭到全球的反對，ARM的創始人之一，Hermann Hauser博士在接受BBC採訪時直言不諱的表示，如果英偉達收購ARM，將會是一場“災難”。我當時也過爲什麼收購不會成功，本質原因就是收購會破壞ARM的中立性，也從根本上違背了ARM「交個朋友」的生態建設核心思想。所以不出意料，這次世紀大收購果然黃了。

對於孫正義來說，ARM就只剩上市一條路可走了。

爲了讓ARM上市，孫正義可謂是無所不用其極。包括對ARM管理層的大換血（連CEO都換了）、削減先進技術投資、將資源集中在更具商業回報性的產品上。然後爲了多賺錢，就嘗試提高版稅抽成，甚至想要自己去設計處理器芯片了。這樣一來，不僅客戶要交的錢更多，更是踩進了客戶的地盤，這也讓ARM的客戶們非常不爽。

但不管怎樣，ARM總算是上市了，發行市值540億美元，比孫正義期待的700億美元少了將近30%，但也比243億英鎊的收購價格高了一倍多。我朋友圈也有不少ARM英國的兄弟發總部的慶祝照片，相信保留了90%ARM股份的軟銀和孫正義，也終於鬆了一口氣。

ARM的未來和困境

ARM上市當天股價狂飆25%，市值最高衝到679億美元。不過之後就一路往下，目前已經破發，超過130億美元的市值灰飛煙滅。

ARM到底怎麼了呢？我認爲，既有內憂，也有外患。先說ARM本身的問題，其實還是集中在那個商業模式上，成也蕭何敗蕭何。要知道，當年各大芯片設計公司反對英偉達收購ARM的理由，就是擔心皮衣黃挾天子以令諸侯，掌握ARM架構的生態優勢，挑戰不同芯片設計公司的專業領域。結果現在ARM爲了多賺錢自己忍不住要跨入芯片設計領域，且是最重要的CPU芯片設計，這意味着ARM會從自己客戶手裡搶業務。

至此，大客戶們的怒氣值+1。

不僅如此，ARM還在計劃改變授權模式，把定價基礎從芯片售價，改成終端售價，和高通一樣。如果分成比例不變，這相當於整體授權費用上漲了10倍左右。

客戶們怒氣值又+1。

然後，搭售也來了。ARM提出新規，要求使用ARM公版CPU的客戶，必須搭售ARM公版的GPU、NPU和ISP，這直接封死了一些手機公司自研芯片或者採用第三方芯片的路子。

客戶怒氣值又又+1。

惹毛了客戶，ARM的生態壁壘其實並沒有想象中的那麼堅不可摧。就在孫正義帶領ARM忙着各種降本增效的時候，殺出來了一個新的競爭對手：RISC-V。和ARM一樣，RISC-V本質也是一種精簡指令集架構。只不過，RISC-V的指令集架構完全開放免費，不屬於任何公司，也不受任何國家控制，就迅速成爲了ARM客戶們尋找的替代方案的理想選擇。

近幾年，RISC-V增長迅猛，會員單位超過3600個、涵蓋了全球70多個國家和地區。使用RISC-V架構的芯片出貨量也迅速突破100億顆，高於ARM的發展速度。有意思的是，在這些會員單位裡，高通又是特別積極。比如，今年初，一家名叫RISE的生態聯盟成立，目標就是創建面向RISC-V的軟件生態，並加速商業化，創始成員包括高通英特爾三星英偉達谷歌。8月份高通聯手恩智浦、英飛凌、博世等公司成立了一家RISC-V芯片公司，將推動RISC-V在汽車領域的應用。高通和谷歌宣佈，合作開發基於RISC-V的新一代驍龍可穿戴軟硬件平臺，谷歌也剛剛宣佈安卓已全面支持RISC-V。不久前RISC-V基金會改選，也是由高通的高級總監選上了理事會主席。

其實，高通的這些動作只是一個縮影，RISC-V已經成了新的芯片風口，各種大佬已經紛紛開始下場。比如硅仙人Jim Keller親自擔任CEO的初創公司Tenstorrent，就是在研發基於RISC-V的AI處理器。國內的大佬們也在跟進，比如前英特爾中國區董事長楊旭、平頭哥副總裁孟建熠、還有ARM中國前CEO吳雄昂，都成立了RISC-V芯片公司。

對於中國公司來說，RISC-V還有更深層次的意義，那就是能規避被斷供的風險。ARM這家來自英國的日本公司，一直在受美國的影響和制約。比如，ARM一直沒有授權華爲最新的V9架構。Mate60PRo搭載的麒麟9000S芯片，就被爆出是基於ARM V8.2架構進行魔改的。使用RISC-V架構就不存在這些問題。

如果你對RISC-V感興趣，一定記得看我和RISC-V基金會CEO Calista Redmond的一小時專訪，點擊文末「閱讀全文」跳轉。

ARM終於發現，自己的競爭者並不是一個公司，而是一羣公司組成的全新聯邦。而這羣公司，也恰恰都是ARM自己的客戶。

結語

ARM花了33年，構建了從智能手機到智能互聯的廣泛生態，戰勝了巨人英特爾，也推動了整個人類社會進入移動互聯網時代。然而，這個出身劍橋的公司，委身日本軟銀之後，卻發現自己並不是幫助他走向巔峰的純元，甚至也不是他走心愛過的嬛嬛，而是那隻被金籠子養起來的鳥兒（能看懂的文末點贊+留言）。主人待價而沽，只是想賣個好價錢。如今，ARM再次上市，投資者希望它成爲下一個英偉達，但ARM只想爲自己再活一次。只不過，它到底是不是真的自由了呢？

ARM是個偉大的公司，這毫無疑問。但面對弱小卻迅速成長的RISC-V，屬於ARM的時代，不知道還有多久。

（注：本文不代表老石任職單位的觀點。）